工程機(jī)械巨頭三一集團(tuán)有望迎來又一家上市公司。

5月10日，三一重能股份有限公司(簡稱“三一重能”)科創(chuàng)板IPO注冊獲證監(jiān)會(huì)同意，公司將刊登招股資料，啟動(dòng)發(fā)行工作。

三一重能

三一重能(A21033.SH)與三一重工(600031.SH)和三一國際(7.52,?-0.05,?-0.66%)(0631.HK)同屬于三一集團(tuán)，IPO前，三一集團(tuán)董事長梁穩(wěn)根直接持有三一重能56,087.49萬股股份，占三一重能股份總數(shù)的56.74%，為三一重能的控股股東、實(shí)際控制人。三一重能是一家風(fēng)電整機(jī)商，曾提出打造風(fēng)電領(lǐng)域的三一重工、力爭成為新能源行業(yè)的“中國第一、世界品牌”的宏偉目標(biāo)。遺憾的是，不僅A股風(fēng)電板塊一直不溫不火，三一重能自己距離行業(yè)龍頭也尚有不小的差距。

如今，三一重能登陸資本市場進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，那么，公司業(yè)績究竟有幾分成色、其身處的風(fēng)電行業(yè)發(fā)展前景又如何?這些問題亟待投資者思量。

營收近百億 風(fēng)電搶裝潮催生市場“黑馬”

三一重能前身為三一電氣有限責(zé)任公司，2008年由三一集團(tuán)出資2億元設(shè)立。2020年9月，三一重能整體變更為股份有限公司，梁穩(wěn)根持股56.74%為控股股東、實(shí)際控制人。

三一重能主營業(yè)務(wù)為風(fēng)電機(jī)組的研發(fā)、制造與銷售，風(fēng)電場設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營管理以及光伏電站運(yùn)營管理業(yè)務(wù)。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，公司早期風(fēng)機(jī)產(chǎn)品主要為1.5MW機(jī)型，近年來逐步過渡到2.XMW、3.XMW機(jī)型，目前正在向4.XMW、5.XMW機(jī)型邁進(jìn)。截至目前，三一重能已具備2.XMW到5.XMW全系列機(jī)組研發(fā)和生產(chǎn)的能力，是全球風(fēng)電整體解決方案提供商。

招股書顯示，三一重能2018年、2019年、2020年?duì)I收分別為10.35億元、14.81億元、93.1億元;凈利分別為-3.35億元、1.26億元、13.7億元。

三一重能2021年上半年?duì)I收為39.48億元，凈利為8.3億元，扣非后凈利為8.05億元。

2018年至2021年1-6月三一重能營收數(shù)據(jù)

報(bào)告期內(nèi)，公司風(fēng)機(jī)及配件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為77,840.37萬元、87,768.69萬元、872,298.74萬元和 305,466.96萬元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 84.21%、65.04%、94.88%和78.75%，為公司主營業(yè)務(wù)收入的主要來源。2020年，公司業(yè)績大幅增長，營收同比增長529%，凈利由負(fù)轉(zhuǎn)正，主要得益于國家風(fēng)電新政下引發(fā)了一波風(fēng)電“搶裝潮”。

據(jù)國家發(fā)改委2019年5月發(fā)布的《國家發(fā)展改革委關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》，2018年底前核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目，2020年底前仍未完成并網(wǎng)的，國家將不再補(bǔ)貼;已核準(zhǔn)的海上風(fēng)電項(xiàng)目2021年底前未完成并網(wǎng)的，國家將不再補(bǔ)貼。

在訂單需求大增的背景下，許多整機(jī)廠家產(chǎn)能有限，市場供不應(yīng)求，甚至出現(xiàn)了“一機(jī)難求”的景象。據(jù)國家發(fā)改委市數(shù)據(jù)顯示，2020年風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈上下游景氣度高增，風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模11.39GW，同比增長152.69%。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，作為風(fēng)電核心部件，葉片的制造依賴于進(jìn)口原材料巴沙木，模具數(shù)量較少且成型需要時(shí)間，因此在“搶裝潮”中成為了搶手貨。

而得益于自身的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，三一重能實(shí)現(xiàn)了包括葉片在內(nèi)的多個(gè)風(fēng)機(jī)重要組件自產(chǎn)。公司擁有河北張家口、吉林通榆、湖南韶山三大葉片生產(chǎn)基地，18條生產(chǎn)線年產(chǎn)能達(dá)3000套，其陸上機(jī)組產(chǎn)品全部使用自主研發(fā)葉片;能夠自產(chǎn)發(fā)電機(jī)，擁有多家貼牌三一品牌的機(jī)艙、底架、輪轂、主軸大部件廠商;有著三一集團(tuán)的工程機(jī)械背景支持，公司的吊車資源豐富，有助于風(fēng)機(jī)更快交付。由于這波“搶裝潮”帶來的市場利好，三一重能收獲了大筆訂單。

縱觀報(bào)告期內(nèi)公司風(fēng)機(jī)及配件業(yè)務(wù)的毛利率變化，2018年公司毛利率為17.43%，略低于行業(yè)水平;自2019年起毛利率高速增長，在2021年上半年高出行業(yè)平均值近一倍。

2019-2020年，為保障大量訂單如期交付，公司產(chǎn)能利用率亦顯著偏高，一躍達(dá)到209.83%，而在2021年上半年又回落至60%-70%區(qū)間。

這一年，三一重能在風(fēng)電行業(yè)的市場份額迅速提升，首次進(jìn)入了國內(nèi)前十，向著自己“做風(fēng)電領(lǐng)域的三一重工”的目標(biāo)又邁進(jìn)了一步。

根據(jù)中國可再生能源學(xué)會(huì)風(fēng)能專業(yè)委員會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年-2020年，三一重能風(fēng)機(jī)銷售業(yè)務(wù)對應(yīng)新增裝機(jī)容量分別為42.0萬kW、25.4萬kW、70.4萬kW和303.3萬kW，市場份額分別為2.1%、1.2%、2.6%、5.6%，排名分別為第11、14、10、8位。

據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2020年，三一重能風(fēng)機(jī)裝機(jī)容量3.72GW，全球排名第10位，其中陸上風(fēng)電裝機(jī)容量排名第9位;國內(nèi)風(fēng)機(jī)裝機(jī)容量排名全國第7位，其中陸上風(fēng)電裝機(jī)容量排名全國第6位。

賺得盆滿缽滿的同時(shí)，三一重能大手一揮，十分“豪橫”地給自家高管漲了薪水。董監(jiān)高及核心技術(shù)人員薪酬總額從2019年的2085萬元漲到了2020年的13246萬元，一年之內(nèi)漲薪超1億元。

其中，2020年，董事長兼總經(jīng)理周福貴的薪酬猛增至3659.31萬元，一年增加2670.80萬元，增幅為270.18%，高管李強(qiáng)、余梁為的薪酬也大幅增長，分別為2094萬元、1569.31萬元，同比增長約5.6倍、6.8倍。

紅利消退 負(fù)債率仍高企

“搶裝潮”過去后，隨著風(fēng)電行業(yè)補(bǔ)貼政策的退出，三一重能的業(yè)績也逐漸顯露出了疲態(tài)。2021年，公司營收101.75億元，同比增長9.28%;凈利潤15.91億元，同比增長16.15%。其中，凈利潤主要來源于出售三家風(fēng)電場項(xiàng)目公司實(shí)現(xiàn)投資收益，2021 年度公司投資收益為52,074.34萬元。從資產(chǎn)質(zhì)量方面來看，三一重能存在資產(chǎn)負(fù)債率偏高的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為123.99%、113.76%、84.69%和78.23%，2018年至2019年資產(chǎn)負(fù)債率均超過100%，處于較高水平。2020年資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，系股東債轉(zhuǎn)股所致。2021年上半年，公司資產(chǎn)負(fù)債率仍高于同行業(yè)可比公司平均值76.56%。

從短期償債能力來看，三一重能也稍顯遜色，其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均低于同行業(yè)上市公司。截至2021年6月30日，公司流動(dòng)比率為0.83，行業(yè)平均值為1.02;公司速動(dòng)比率為0.64，行業(yè)平均值為0.74。由于公司處于風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈的中、下游，主要通過招投標(biāo)獲取項(xiàng)目訂單，采取“按單定制、以銷定產(chǎn)、以產(chǎn)定采”的經(jīng)營模式，且客戶大部分為大型發(fā)電集團(tuán)或大型電力建設(shè)集團(tuán)，因此在客戶資信與回款較為穩(wěn)定的同時(shí)，也存在客戶集中度偏高的問題。

報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶收入總額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為85.40%、75.35%、71.78%和81.61%，若未來公司主要客戶流失且新客戶開拓受阻，則將對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

深陷價(jià)格戰(zhàn)怪圈 行業(yè)“搶跑”海上風(fēng)電

在補(bǔ)貼政策的影響下，風(fēng)電行業(yè)呈現(xiàn)出較為明顯的周期性，自“十一五”開始的三次搶裝潮為行業(yè)帶來了周期性的繁榮。2021年，繼陸上風(fēng)電搶裝潮后，行業(yè)再度迎來了海上風(fēng)電搶裝潮。2021全年，我國海上風(fēng)電裝機(jī)高達(dá)17GW，同比大增448%，同時(shí)陸地風(fēng)電裝機(jī)大幅下降，合計(jì)全國風(fēng)電總裝機(jī)為47.6GW，同比下降34%。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，在上一次陸地風(fēng)電搶裝潮中，三一重能“價(jià)格戰(zhàn)”策略貫穿全程，2020年底華能集團(tuán)北方上都平價(jià)大基地主機(jī)打捆招標(biāo)開標(biāo)中，三一重能以2650元-2700元/千瓦的主機(jī)價(jià)格創(chuàng)造了史上風(fēng)機(jī)最低價(jià)紀(jì)錄。當(dāng)時(shí)，行業(yè)風(fēng)傳三一重能銷售部門以拿單為第一考核目標(biāo)，甚至罔顧利潤等指標(biāo)。但當(dāng)由三一重能掀起的這波價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)至2022年，三一重能卻似乎“卷”不動(dòng)了。

2022年一季度，風(fēng)機(jī)價(jià)格跌破1400元/千瓦，遠(yuǎn)景能源、山東中車、東方電氣(8.22,?-0.14,?-1.68%)(600875.SH)等眾多廠家爭相降價(jià)搶奪市場。在一季度整機(jī)商拿單排名中，三一重能居于第三位，1359MW的規(guī)模遠(yuǎn)不及前頭的遠(yuǎn)景能源(2537MW)和運(yùn)達(dá)股份(300772.SZ)(2007MW)。除了深陷價(jià)格戰(zhàn)怪圈外，三一重能還面臨“跟不上時(shí)代”的危機(jī)。

據(jù)伍德麥肯茲WoodMac發(fā)布的《2021年度中國風(fēng)電市場風(fēng)機(jī)整機(jī)企業(yè)市場份額排名》，2021年海上風(fēng)電細(xì)分領(lǐng)域中，領(lǐng)頭的電氣風(fēng)電(688660.SH)(4.3GW)、明陽智能(601615.SH)(3.9GW)和金風(fēng)科技(11.3,?-0.46,?-3.91%)(02208.HK)(2.4GW)新增裝機(jī)量排名前三，合計(jì)占有72%的海上風(fēng)電市場份額。與此同時(shí)，三一重能2021年在風(fēng)機(jī)整機(jī)市場中份額僅占6.0%。

三一重能在招股書中承認(rèn)，報(bào)告期內(nèi)公司銷售區(qū)域主要為西北、華北和中東部地區(qū)，風(fēng)機(jī)銷售全部面向陸上風(fēng)電市場，暫未涉足海上風(fēng)電市場。而在高達(dá)30億的IPO募集資金用途中，公司也并未提到海上風(fēng)電。海上風(fēng)電的布局缺失，將讓三一重能錯(cuò)過這一波海上風(fēng)電搶裝行情，也制約了公司未來的發(fā)展空間。

小結(jié)

從行業(yè)整體來看，在雙碳目標(biāo)的指引下，以風(fēng)電、光伏為代表的清潔能源占全社會(huì)用電量的比重有望繼續(xù)提升，但“高增長”紅利已經(jīng)退去，2021年全球新增風(fēng)電裝機(jī)量下降趨勢初顯，未來行業(yè)或?qū)⑦~入穩(wěn)健增長階段。與此同時(shí)，我國風(fēng)電正在進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，政策補(bǔ)貼的退坡、原材料成本上行等多重壓力倒逼風(fēng)電企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新等方式降本增效。未來，隨著市場供需關(guān)系的變化，行業(yè)整機(jī)價(jià)格將逐漸回歸理性區(qū)間。從長期來看，堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新、注重產(chǎn)品質(zhì)量、前瞻性布局的企業(yè)將具有較高的成長性，在新能源利好政策下，行業(yè)或?qū)⒂瓉砀嗤顿Y機(jī)遇。

來源：新浪

責(zé)任編輯：LuYue

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