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原標(biāo)題：保險+養(yǎng)老雙螺旋增長洞察
當(dāng)前保險行業(yè)正面臨轉(zhuǎn)型的重要拐點，未來十年將如何發(fā)展？“保險+養(yǎng)老”將是一個重要的增長方向。保險和養(yǎng)老相結(jié)合造成的黏合效應(yīng)將帶來巨大的市場潛力，保險公司需要從提供產(chǎn)品向提供全方位養(yǎng)老解決方案轉(zhuǎn)變，并通過科技平臺融合保險和養(yǎng)老服務(wù)場景，助力保險+養(yǎng)老高質(zhì)量發(fā)展。
未來十年是保險轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵十年。我們將會在未來十年的后半程看到健康險年保費超過壽險年保費規(guī)模。個人養(yǎng)老險將爆發(fā)性增長，以未來10年的時間實現(xiàn)壽險過去16年的發(fā)展規(guī)模。
我們常把十年作為一個小周期來進行觀察，對于保險行業(yè)來說，未來十年將是轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期。
從全球先進實踐來看，美國的壽險保費收入從2000年到2008年保持持續(xù)增長，達1472億美元。但2009-2010兩年間，因為金融危機影響回落到1046億美元，大抵為1996年的水平。此后2011-2020年壽險保費收入緩慢恢復(fù)至2008年前的規(guī)模。美國近年來壽險保費收入增長不顯著，近二十年年復(fù)合增長率僅0.6%。2007年，美國的健康險保費收入就已超過壽險，并保持2.9%的增速穩(wěn)步增長。在2008年金融危機期間也保持一定增長，但在2014年有較大回落，隨后便一直保持增長態(tài)勢。近十年，美國養(yǎng)老險保費收入維持著約1.6%的年復(fù)合增長率，從2011年到2020年震蕩上升，保費收入從2532億美元上升至2889億美元，年平均增速為2.3%，高于壽險的收入增速。
圖1美國壽險、健康險、養(yǎng)老險增長趨勢
數(shù)據(jù)來源：ACLI、OECD、安永-博智隆分析
我國壽險保費在2011-2013年增長緩慢，年平均增速為4%，壽險保費收入從8696億人民幣上升到9425億人民幣。2014-2017年為快速增長期，年平均增速達23%，收入從10902億人民幣上升到21456億人民幣。2018-2020年壽險保費收入增長趨于平緩，收入從20723億人民幣上升至23572億人民幣，年平均增速為3%，在2018年和2021年甚至出現(xiàn)3%和2%的負增長，再次進入緩慢發(fā)展階段。十年間，我國的健康險保費收入總體呈快速上升趨勢。2011-2013年為快速增長期，年平均增速達27%，保費收入從692億人民幣增長到1123億人民幣。2014-2016為高速增長期，年平均增速高達54%，健康險保費收入從1587億人民幣上升到4042億人民幣。2017-2021年，年平均增速下降至16%，處于中速增長期，收入從4389億人民幣增長到8447億人民幣?？傮w來看，健康險保費收入十年年復(fù)合增長率達到25.5%?？紤]到疫情影響，并結(jié)合發(fā)達國家相關(guān)行業(yè)的發(fā)展歷程，我們預(yù)計未來十年壽險增長率將維持在5%左右，而健康險增長率將達到20%，預(yù)計2030年前我國健康險保費收入將超過壽險。個人商業(yè)養(yǎng)老險政策落地，相關(guān)板塊近年開始發(fā)力，預(yù)期在2030年其收入將接近2.7萬億人民幣（此處養(yǎng)老險不包含社會養(yǎng)老金部分）。我國的企業(yè)、職業(yè)年金市場化投資運營工作穩(wěn)步推進。到2021年末，全國有11.75萬戶企業(yè)建立了企業(yè)年金，投資運營規(guī)模達2.61萬億人民幣，職業(yè)年金基金投資運營規(guī)模達1.79萬億人民幣。
圖2中國壽險、健康險、養(yǎng)老險增長趨勢
數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)、人社部、安永-博智隆分析
通過分析發(fā)達國家相應(yīng)險種的發(fā)展歷程和我國國情，我們預(yù)測未來壽險收入增長存在一定的局限性，我國2020年的健康險和養(yǎng)老險的保費收入分別占同期美國兩險保費收入的63%和22%，保險行業(yè)未來新的增長點在于健康險和養(yǎng)老險，如何把握未來十年的增長機遇將是保司的重要功課。
對于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，未來十年也至關(guān)重要，兩次嬰兒潮的積蓄將帶來養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2022年是主力嬰兒潮的退休元年，回聲嬰兒潮進入事業(yè)快速成長期。
新中國成立以來，歷年的出生人口中位數(shù)為2042萬，我們將出生人口數(shù)大于2042萬的連續(xù)年份定義為嬰兒潮時期。從數(shù)據(jù)來看，我國到目前共經(jīng)歷了3次嬰兒潮。
1950-1957年是第一次嬰兒潮，大約有1.7億人出生，由于當(dāng)時人口基數(shù)不大，所以這批嬰兒潮的絕對數(shù)量有限，這批嬰兒潮出生的人口目前年齡在65-72歲之間，到2030年將成為73-80歲的高齡老人。 第二次嬰兒潮是1962-1975年出生的人口，數(shù)量高達3.7億，也是主力嬰兒潮，目前年齡在47-60歲，1962年出生的人口在今年滿60歲。可以說，2022年是主力嬰兒潮的退休元年，到2030年，他們將達到55-68歲，成為主力養(yǎng)老人群。 第三次嬰兒潮時間為1981-1997年，主力嬰兒潮創(chuàng)造了第三次嬰兒潮，又稱為回聲嬰兒潮，出生人口數(shù)量高達3.8億，目前年齡在25-41歲。如今，正是這批回聲嬰兒潮人群的事業(yè)快速成長時期，也是當(dāng)前中產(chǎn)階級的主力。到2030年，他們將達到33-49歲，開始為父母規(guī)劃養(yǎng)老或者提前為自己規(guī)劃養(yǎng)老。近十年來出生人口數(shù)量最多的年份是2012年，約有1980萬人出生，但沒有達到中位線人數(shù)。在房價壓力、教育成本、生育保障等因素的疊加下，本應(yīng)出現(xiàn)的第四次嬰兒潮并未到來，近年來出生人口數(shù)不斷下降，中國老齡化正在不斷加速。
圖3中國嬰兒潮概況
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局
未來十年，我國老年群體規(guī)?？焖僭鲩L，到2030年將達到2.7億。老齡產(chǎn)業(yè)同步快速發(fā)展，到2030年將達到20萬億級規(guī)模。
我國65歲及以上人口比例持續(xù)增長，出生率數(shù)據(jù)卻在同步下降。《中國統(tǒng)計年鑒2021》指出2020年全國人口出生率為8.52%，首次跌破10%，在出生率快速下降的同時，我國已經(jīng)進入老齡人口高速增長的平臺期。
結(jié)合多方數(shù)據(jù)，我們預(yù)測我國65歲以上老年人口數(shù)量將以約3.5%的年復(fù)合增長率增長，到2030年這一人群的數(shù)量將達到2.7億人，其中根據(jù)測算完全不具備自我照料能力的老人將以每年約9%的比例增長。2030年，我國預(yù)計有近2.6億有部分自理能力的老年人口及總數(shù)量超過一千萬的失能老人。
圖4中國老年人口數(shù)量
分析數(shù)據(jù)來源：第七次全國人口普查、《人口與經(jīng)濟》、安永分析、安永-博智隆分析
伴隨著人口規(guī)模的增長，老齡產(chǎn)業(yè)同步快速發(fā)展。根據(jù)公開披露的市場調(diào)研信息，從2019年到2024年，中國進入急速老齡化階段。2021年中國的老齡產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模達到8.8萬億人民幣，同比增長率高達22.3%。伴隨著老齡化進程的加速，養(yǎng)老需求向多樣化演變。越來越多的老年人更注重晚年生活品質(zhì)。除了基本的生活、健康保障及醫(yī)療資源需求，老年人群體對社交、娛樂、陪伴等方面的需求日益強烈。此外，為獲得更高質(zhì)量的晚年生活，醫(yī)療、旅游、社交、網(wǎng)絡(luò)消費、適老器械等領(lǐng)域都將成為養(yǎng)老市場的重要增長點。我們預(yù)計老齡產(chǎn)業(yè)將保持兩位數(shù)的快速增長，到2030年這一市場規(guī)模將有望擴大到18.3萬億人民幣。
圖5中國老齡產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模
數(shù)據(jù)來源：《大健康產(chǎn)業(yè)藍皮書》、iMedia Research、安永-博智隆分析
從現(xiàn)實生活看養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)存在諸多痛點：精神需要難滿足、養(yǎng)老負擔(dān)重、從業(yè)人員少、投資周期長
我們收集了現(xiàn)實生活中各種養(yǎng)老場景的聲音，有的來自老人本身，有的來自老人家屬，有的來自養(yǎng)老護工，還有的來自養(yǎng)老機構(gòu)投資者。
從需求端來看，老年人需要的不僅是物質(zhì)和醫(yī)療護理，還有精神上的富足。中國的傳統(tǒng)文化中，家庭是由子女或其他親屬承擔(dān)養(yǎng)老責(zé)任的。由于受此傳統(tǒng)觀念的影響，老年人更傾向于認為子女不孝順才會把自己送進養(yǎng)老院。中國執(zhí)行了三十余年計劃生育政策，很多老年人都面臨著子女不在身邊的問題。比如很多老年人的子女在大城市打拼，雖然遠程視頻電話等科技手段的流行可以緩解老人的孤獨感，但大部分老年人還是傾向于子女在身邊面對面的陪伴，老年群體被照顧和關(guān)愛的心理需求仍然強烈。而對于子女們來說，隨著人口老齡化的加速發(fā)展，除了房貸、就業(yè)、教育，巨大的養(yǎng)老壓力也是所有家庭和社會需要共同面臨的挑戰(zhàn)。子女既擔(dān)心自家老人能不能被護理到位，是否有充足的時間陪伴老人，同時也焦慮未來自己養(yǎng)老的問題。
另一方面從供給端來看，我國當(dāng)下養(yǎng)老護理相關(guān)從業(yè)人員太少，同時機構(gòu)護工們埋怨工作任務(wù)雜，壓力大，還無法帶來職業(yè)成就感。對于投資者來說，相較其他行業(yè)而言，養(yǎng)老投資費力不討好，周期長，回報慢，如何盈利更是最大的難題。而投資養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險也逐漸顯現(xiàn)，雖然近年來隨著醫(yī)養(yǎng)模式的興起，提高了這一領(lǐng)域的投資確定性，但是由于醫(yī)療資源的匱乏，如何降低風(fēng)險并在短時間內(nèi)快速盈利仍然是難以實現(xiàn)的目標(biāo)。
根據(jù)這些養(yǎng)老現(xiàn)場的聲音和痛點，我們看到中國養(yǎng)老市場的幾大現(xiàn)狀是：窮人更怕老、富人不缺房、中產(chǎn)在焦慮。大家共性和個性的需求是什么？
圖6養(yǎng)老場景的聲音
保險與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)天然契合，智慧投資、高潛客群、產(chǎn)品創(chuàng)新、科技平臺作為雙螺旋增長四大抓手，充分發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢。
通過上述分析，可以看出保險和養(yǎng)老仍然是兩個高速增長的產(chǎn)業(yè)，并且這兩個產(chǎn)業(yè)存在一些天然的契合點，形成了高速增長的雙螺旋。雙螺旋中間存在多個連接點，例如：智慧投資、高潛客群、產(chǎn)品創(chuàng)新、科技平臺。
圖7保險+養(yǎng)老雙螺旋結(jié)構(gòu)
雙螺旋增長抓手之一：智慧投資
根據(jù)調(diào)研，我們發(fā)現(xiàn)，不同的險資企業(yè)由于自身的體量、目標(biāo)和經(jīng)營狀態(tài)不同，會選擇不同的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資策略，主要分為重資產(chǎn)、中資產(chǎn)和輕資產(chǎn)三大類。
1. 重資產(chǎn)模式
CCRC模式：CCRC以養(yǎng)老公寓、養(yǎng)老社區(qū)等專業(yè)老年人生活場所為載體，為老年人提供全方位服務(wù)，從投資價值上來看，養(yǎng)老社區(qū)的重點目標(biāo)客群為高凈值人群，客群規(guī)模不大，但客單價值高。從資金投入角度來看，CCRC類養(yǎng)老地產(chǎn)所需資金規(guī)模大、投資周期長。目前已布局養(yǎng)老社區(qū)的險企均采用保險結(jié)合養(yǎng)老社區(qū)的模式，通過為保險主業(yè)帶來新業(yè)務(wù)價值，從而長期獲得穩(wěn)定收益。同時，自主開發(fā)、運營更符合險企擴大養(yǎng)老健康生態(tài)圈的需求。因此，如果考慮到長期的穩(wěn)定收益和業(yè)務(wù)增值的話，會把CCRC作為一項重點投資。圖8重資產(chǎn)模式的投資特點
2. 中資產(chǎn)模式
在中資產(chǎn)模式下，險企不直接作為養(yǎng)老社區(qū)的物業(yè)持有人，而是采用公建民營、與第三方合作、租賃物業(yè)等形式運營養(yǎng)老社區(qū)。
公建民營：“嵌入式”社區(qū)養(yǎng)老模式——依托網(wǎng)點，為周圍老年人提供集中式的托管照護、餐飲服務(wù)和文化活動場地等。目前，險企嵌入式養(yǎng)老社區(qū)項目數(shù)量較少、覆蓋面較窄、服務(wù)還未形成標(biāo)準(zhǔn)化，難以實現(xiàn)依托規(guī)模效應(yīng)降低運營成本，以及發(fā)展高利潤的增值服務(wù)。完善普惠型社區(qū)連鎖化布局，實現(xiàn)規(guī)范化、規(guī)?；l(fā)展是險企嵌入式養(yǎng)老社區(qū)項目的下一發(fā)展階段。 租賃物業(yè)：作為面向社會群體打造的養(yǎng)老網(wǎng)絡(luò)，目標(biāo)客群規(guī)模大。同時，由于這種方式短期內(nèi)不會占用大量資金而且布局周期短，因此靈敏度高、擴張速度很快，有助于品牌快速擴大養(yǎng)老服務(wù)覆蓋面，讓更多客戶獲得高質(zhì)服務(wù)。 第三方合作：醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的服務(wù)模式在政策層面被給予大力支持?！吨泄仓醒雵鴦?wù)院關(guān)于加強新時代老齡工作的意見》明確支持醫(yī)療資源豐富地區(qū)的二級及以下醫(yī)療機構(gòu)轉(zhuǎn)型，開展康復(fù)、護理以及醫(yī)養(yǎng)結(jié)合服務(wù)，如民營二級醫(yī)院增設(shè)養(yǎng)老床位、一級醫(yī)院打造社區(qū)日間照料中心等。目前，全國有91個城市在開展試點工作，醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)開展養(yǎng)老服務(wù)或成我國醫(yī)養(yǎng)結(jié)合服務(wù)新模式。對險資企業(yè)來說，結(jié)合醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)開展養(yǎng)老服務(wù)并形成品牌化、規(guī)?；慕?jīng)營模式具有廣大的提升空間。圖9中資產(chǎn)模式的投資特點
數(shù)據(jù)來源：ACLI、OECD、安永-博智隆分析
3. 輕資產(chǎn)模式
近年來，推動社會力量布局智慧養(yǎng)老、居家養(yǎng)老成為政策發(fā)力的重要方向?！丁笆奈濉眹依淆g事業(yè)發(fā)展和養(yǎng)老服務(wù)體系規(guī)劃》提及，居家社區(qū)機構(gòu)相協(xié)調(diào)、醫(yī)養(yǎng)康養(yǎng)相結(jié)合的養(yǎng)老服務(wù)體系和健康支撐體系加快健全。在政策的推動下，部分保司通過布局居家養(yǎng)老和智慧養(yǎng)老來深化養(yǎng)老產(chǎn)品與養(yǎng)老服務(wù)的融合。
智慧養(yǎng)老：智慧健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)是以智能產(chǎn)品和信息系統(tǒng)平臺為載體，面向老年群體的健康及養(yǎng)老服務(wù)需求，既向上承接保險產(chǎn)品，又向下帶動醫(yī)療健康服務(wù)，當(dāng)然對充分打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游的能力要求極高。由于智慧養(yǎng)老模式尚在摸索階段，2023-2025年是智慧養(yǎng)老布局和擴張的關(guān)鍵時期。 居家養(yǎng)老：作為在中國養(yǎng)老服務(wù)體系中占據(jù)基礎(chǔ)性位置的居家養(yǎng)老，市場規(guī)模廣闊，符合絕大多數(shù)中國老人在熟悉的環(huán)境頤享天年的意愿。險企可通過布局居家養(yǎng)老，提供一體化的養(yǎng)老保障服務(wù)，建立差異化競爭優(yōu)勢。圖10輕資產(chǎn)模式的投資特點
雙螺旋增長抓手之二：高潛客群
保險與養(yǎng)老的高潛力客群高度重合，是未來的共同發(fā)力點。通過對用戶畫像的分析，我們認為高價值的保險客群與養(yǎng)老客群，無論是從客戶需求抑或是購買能力角度，均有高度重合。我們識別了其中最主要的三類高潛人群：中產(chǎn)階級、高凈值人群和新市民。
中產(chǎn)階級：根據(jù)公開披露的市場調(diào)研信息，我國2020年中產(chǎn)階級數(shù)量為1.39億，樂觀預(yù)計到2030年，中國將有近8.54億的中產(chǎn)階級，我們認為這一快速擴大的人群將在未來十年釋放巨大的中端養(yǎng)老需求。
圖11中國中產(chǎn)階級數(shù)量
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、Credit Suisse、ANZ Bank、安永-博智隆分析
高凈值人群：同時，我們預(yù)計2030年中國高凈值人群將達到約2900萬人，這一人群普遍有充足的養(yǎng)老金儲備，預(yù)期帶來巨大的高端養(yǎng)老市場空間。
圖12中國高凈值人群數(shù)量
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、Credit Suisse、安永-博智隆分析
新市民：伴隨著城鎮(zhèn)化的持續(xù)推進，我國新增城鎮(zhèn)人口快速擴大。截至2021年，新市民規(guī)模達到約2.5億。我們預(yù)計這一人數(shù)將持續(xù)增長，而其龐大的消費釋放，亦對拉動保險、養(yǎng)老的需求有著重要意義。
圖13中國城鎮(zhèn)農(nóng)村人口分布及新市民規(guī)模
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、安永-博智隆分析
通過對高潛人群的分析，我們認為保險與養(yǎng)老有天然的契合，雙螺旋發(fā)展姿態(tài)明顯，應(yīng)加快產(chǎn)業(yè)布局，充分發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢。
雙螺旋增長抓手之三：產(chǎn)品創(chuàng)新
關(guān)于產(chǎn)品創(chuàng)新，保險公司亟需從僅提供產(chǎn)品的傳統(tǒng)模式轉(zhuǎn)變?yōu)樘峁爱a(chǎn)品+服務(wù)+基礎(chǔ)設(shè)施”的全方位養(yǎng)老解決方案，以客戶為中心，加快建設(shè)健康養(yǎng)老生態(tài)鏈供應(yīng)體系，為客戶提供個性化、定制化的健康養(yǎng)老服務(wù)。
圖14全方位養(yǎng)老解決方案
雙螺旋增長抓手之四：科技平臺
為適應(yīng)老年人群越來越個性化、差異化、品質(zhì)化的消費需求和老人子女的期待、提高機構(gòu)工作人員和管理層的工作效率和工作質(zhì)量，需提供全生命周期的良好體驗。
圖15養(yǎng)老用戶體驗旅程
而優(yōu)質(zhì)的體驗需要搭建智能化科技平臺，以新科技、保險核心系統(tǒng)、數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以各類應(yīng)用平臺為保障，融合保險和養(yǎng)老服務(wù)場景，為老年人提供個性化、定制化的健康養(yǎng)老服務(wù)，實現(xiàn)規(guī)?；c精細化并舉，助力保險+養(yǎng)老高質(zhì)量增長。
圖16科技平臺概念架構(gòu)
數(shù)據(jù)來源：ACLI、OECD、安永-博智隆分析
關(guān)于EY-Parthenon
EY-Parthenon團隊與客戶協(xié)作，應(yīng)對各種復(fù)雜情況，協(xié)助他們重整生態(tài)系統(tǒng)，重塑業(yè)務(wù)組合，重塑自我，實現(xiàn)更美好的未來。借助全球互聯(lián)與規(guī)模，團隊著重戰(zhàn)略實現(xiàn)，協(xié)助企業(yè)首席執(zhí)行官制定和實施戰(zhàn)略，以在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型時更好應(yīng)對挑戰(zhàn)，同時最大程度抓住機遇。EY-Parthenon團隊從構(gòu)想到實施，協(xié)助企業(yè)促進長期的價值，建設(shè)更美好的商業(yè)世界。EY-Parthenon是一個品牌，在2021年和2022年Vault全球戰(zhàn)略咨詢公司排行榜當(dāng)中名列第五。全球各地多家安永成員機構(gòu)在該品牌下提供戰(zhàn)略性咨詢服務(wù)。
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