硬核推薦（景津壓濾機聯系方式）景津壓濾機集團有限公司銷售電話，

原標題：【環保公用】景津環保（603279）首次覆蓋：厚積薄發的壓濾機龍頭

景津環保：國產壓濾機龍頭，盈利能力領先

公司是壓濾機行業的龍頭企業，主要從事各式壓濾機整機及配套設備、配件的生產和銷售，被工信部認定為“制造業單項冠軍示范企業”。2020年前三季度實現營收22.9億元，同比下滑10.7%，歸母凈利潤3.1億元，同比上升7.7%。公司盈利能力行業內領先，2019年公司的毛利率達到34.75%。

行業增長有加速跡象，污泥處置和砂石產業是重點方向

我國壓濾機市場自2016年觸底后已回暖，2019年市場規模已達69.2億，增速達21%，行業市場空間達歷史最高且行業增速較上年有明顯提高。目前，我國污泥處理能力水平嚴重滯后，污泥無害化比例僅為40%。近年各類政策、法規陸續出臺，推動污泥行業持續發展。我們預計“十四五”階段由污泥無害化處置帶來的壓濾機市場規模的增量合計約141億元。在砂石產業方面，隨著機制砂產量增加、產業環保化，洗砂廢水與尾礦處置的需求將進一步拓展壓濾機未來市場空間。

2018年產品市占率超40%，未來仍有提升空間

公司作為我國壓濾機行業的龍頭擁有較高的市占率，2018年公司市占率超40%，我們認為公司市占率有望進一步提高：研發持續投入，產品品質優良。公司研發支出在同行業中處于較高水平，2019年研發支出達6864萬元。持續、大量的技術創新形成了領先行業的技術優勢；客戶資源豐富，銷售團隊持續擴張。一方面，公司客戶資源優質、穩定，客戶留存度高，公司產品銷售具有持續性與穩定性。另一方面，公司穩步擴大銷售人員數量，進一步開拓市場；未來產能繼續擴大。公司募投項目投產后將帶來1000臺的產能增量，考慮到公司2019年產能利用率達162%，產能實際增加值可能更高，產能瓶頸解除有望釋放公司業績彈性。

毛利率水平有望提升，海外市場具備開拓潛力

壓濾機主要的原材料為鋼材中板，價格繼續上行可能性小，公司定價能力較強，未來若原材料價格下降，公司毛利率水平有望進一步提高。海外市場也具備開拓潛力，國內生產的壓濾機出口額持續增長，海外的尾礦干排領域也將為壓濾機需求帶來額外增量。

盈利預測與投資建議

我們預計公司2020-2022年實現歸母凈利潤4.66、6.01和7.13億元，對應EPS為1.13、1.46和1.73元，對應PE為19.1、14.8和12.4倍。我們給予公司2021年目標PE估值20倍，目標價格29.2元，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

風險提示：行業發展低于預期的風險、行業競爭加劇的風險、技術替代的風險、市占率降低的風險、原材料價格大幅提高的風險

對外發布時間：2020年12月06日

本報告分析師：郭麗麗 SAC編號 S1110520030001

楊陽 SAC編號 S1110520050001

王茜 SAC編號 S1110516090005 返回搜狐，查看更多

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