華安證券股份有限公司張帆近期對景津裝備進行研究并發布了研究報告《壓濾機行業龍頭，新興行業打開成長新空間》，本報告對景津裝備給出買入評級，當前股價為 26.62 元。

景津裝備 ( 603279 )

主要觀點：

壓濾機行業龍頭，業績表現向好

公司致力于壓濾機整機及配套設備、配件的生產和銷售，是國內壓濾機行業龍頭企業，產品廣泛應用于環保、礦物及加工、化工、食品、醫藥、新能源新材料、砂石骨料等領域。2016-2021 年，公司營收和歸母凈利潤 CAGR 分別為 24.7%/32.2%；2022H1 營業收入 26.2 億元（+25.8%），歸母凈利潤 3.6 億元（+31.5%）。

下游應用空間廣泛，推動壓濾機行業規模持續增長

1. 壓濾機下游應用空間廣泛，行業規模快速增長，公司市占率維持在 40% 以上。根據智研咨詢數據，2019 年我國壓濾機市場規模達到 69 億元；據行業草根調研反饋，目前市場規模已經超過 100 億元。壓濾機市場競爭格局呈兩極分化，高端市場份額集中，公司近年市占率維持在 40% 以上，隨著公司在新興行業應用持續拓展，市占率穩中有升。

2. 環保行業：政策驅動帶來穩定增量。根據智研咨詢，2020 年我國污泥處理處置行業市場規模為 683 億元。在政策驅動下，2025 年污水污泥無害化處置率將由 2020 年的 67% 提升至 90%，帶動對壓濾機需求增長。我們測算，2021-2025 年期間，污泥處理行業用壓濾機將產生 133 億市場規模。

3. 新能源行業：需求繼續維持高景氣度。根據頭豹研究院測算，2025 年中國三元動力電池出貨量將達到 268GWh；參考《財經》，2025 年中國磷酸鐵鋰動力電池出貨量預計達到 616GWh；根據集邦咨詢，2025 年中國儲能電池出貨量將超過 324GWh，鋰電行業持續高景氣度。我們測算，2021-2025 年間，新能源行業用壓濾機市場規模將達到 200 億元。

4. 砂石骨料行業：環保趨嚴、資源約束拓寬應用空間。根據觀研報告，2021 年我國砂石骨料行業規模為 20220 億元，其中機制砂石骨料市場規模為 17187 億元。隨著環保要求趨嚴，機制砂占比將持續提升。我們測算，2021-2025 年間，砂石骨料行業用壓濾機新增市場規模將達到 51 億元。

新行業帶動新需求，產能儲備助力業績釋放

1. 積極開拓新市場，打開公司業績天花板。公司積極開拓新能源、新材料、砂石骨料等新興領域，并在鋰電池行業建立了領先優勢，推動公司業務規模增長。2021 年公司在新能源新材料和砂石行業收入規模達到 8.8 億元，較 2020 年增長 76.97%，新興領域應用對公司收入貢獻逐年提升。

2. 產能釋放貢獻未來增長動力。公司在建項目逐漸投產釋放產能，提升創新能力和核心競爭力：" 環保專用高性能過濾材料產業化項目 " 項目達產后預計新增年營收 2.54 億元，年均凈利潤 0.64 億元；" 過濾成套裝備產業化一期項目 " 達產后預計實現年營收 21.8 億元，凈利潤約 3.28 億元。

3. 從單套設備向成套設備拓展，開拓廣闊市場空間。公司業務在原有壓濾機整機及配件銷售的基礎上向過濾系統整體解決方案的縱向延伸，完成壓濾機從單機向壓濾機配套模式及系統集成服務模式的轉型升級，提升了潛在的市場空間，利于業務規模的進一步擴大。

盈利預測、估值及投資評級

我們預測公司 2022-2024 年營業收入分別為 58.53/71.81/86.16 億元，歸母凈利潤分別為 8.37/10.86/13.12 億元，2022-2024 年歸母凈利潤 CAGR 為 25.2%，以當前總股本 5.77 億股計算的攤薄 EPS 為 1.45/1.88/2.27 元。參考可比公司估值，首次覆蓋給予 " 買入 " 投資評級。

風險提示

1）政策波動風險；2）下游新興行業需求不及預期的風險；3）原材料大幅波動的風險；4）測算市場空間的誤差風險；5）研究依據的信息更新不及時，未能充分反映公司最新狀況的風險；6）實際控制人及高管減持計劃可能對公司股價表現造成影響。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東方證券邢立力研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達 97.32%，其預測 2022 年度歸屬凈利潤為盈利 8.92 億，根據現價換算的預測 PE 為 12.27。

最新盈利預測明細如下：

該股最近 90 天內共有 7 家機構給出評級，買入評級 7 家；過去 90 天內機構目標均價為 39.8。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，景津裝備（603279）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款 / 利潤率。該股好公司指標 3.5 星，好價格指標 3.5 星，綜合指標 3.5 星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5 星，最高 5 星）

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〖 證星研報解讀 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。

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