景津環保研究報告：壓濾機龍頭，受益新興領域應用拓展

（報告出品方/作者：安信證券，郭倩倩、李疆）

1. 核心觀點：國內壓濾機龍頭，受益新興應用領域拓展

壓濾機是固液分離設備，主要包含過濾和提純工藝。下游廣泛應用于環保（市政生活污 水污泥、工業廢水污泥和江河湖庫疏浚淤泥處理）、礦物及加工（有色金屬、非金屬礦、金 屬尾礦）、化工、食品和醫藥等領域。2019 年國內壓濾機市場規模 72.55 億元，2012-2019 年復合增速 8.15%，在環保政策加碼與新興應用領域推動下，2021 年壓濾機市場達 100 億 元。

行業驅動因素為：環保政策趨嚴帶來污水污泥處理后市場的增長，和提純工藝 在新興應用領域拓展，20 年砂石與新能源應用出現，為壓濾機帶來新的增長點。

① 政策加碼推動砂石廢水行業快速增長。國家和地方政府持續出臺對砂石骨料行 業規范發展的政策文件，一是推動大型企業優質產能整合，二是對砂石廢水的治理 要求提升，設備更新升級進一步擴大砂石廢水裝備的市場空間。以目前國內 140 億 噸濕法機制砂、每億噸對應 1.25 億元資本開支測算，壓濾機成套設備存量改造的空 間為 175 億元。政策加碼，未來三年行業將進入快速增長階段。

② 壓濾機在鋰電池、光伏、核能的應用拓展。壓濾機在鋰電領域逐漸替代離心機，應 用于鋰礦、鹽湖提鋰、正極材料、石墨負極、電解液、鋰電池回收等過程中的過濾、 洗滌環節及廢水處理環節。在光伏行業，壓濾機應用于單晶硅、多晶硅切削液的處 理工藝。動力電池行業擴產帶動壓濾機行業資本開支，單 GW 的資本開支在 1000 萬元以上，受益新能源車行業高景氣，壓濾機需求激增。隨著電池回收市場的成長， 有望接棒動力電池擴產周期，成為新的增長極。

公司整體市占率超 40%，高端市場市占率超 70%，大幅領先競爭對手。國內壓濾機企 業數量眾多，兩級分化，呈現出少數現代化、技術水平較高的骨干企業與大批技術水平相對 落后的中小企業并存的局面，低端市場競爭激烈，高端市場集中度高。

景津環保的成長性來自兩方面：1）新興行業應用的拓展；2）由單一設備制造商向成套 裝備制造商發展。

1）從傳統行業拓展到新興領域：2021H1 鋰電與砂石行業收入占比達 18%。公司在鋰 電行業已切入從上游鋰礦生產到后端電池回收的所有環節，并進入頭部企業供應鏈。鋰電環節對壓濾機產品提純要求較高，公司憑借領先的過濾技術占據了 50%市場份 額，未來將隨著動力電池行擴產高速增長。公司在砂石行業市占率低于平均水平， 系小砂廠基于成本考慮，選配低端壓濾機產品。公司在此領域的超額增長來源于采 砂企業集中度提升，大型采砂廠更傾向于高端壓濾機與成套設備。

2）擴充產品種類，從壓濾機制造拓展為成套解決方案供應商。除壓濾機整機產品外， 公司近年來大力開發過濾成套設備，著力拓展各式低溫濾餅干化機、攪拌機、輸送 機、自動加藥機、濃縮機等配套設備，已掌握了從原料加工到最終產品的全產業鏈 核心技術，提高了產品配套能力。以砂石行業為例：2020 年公司推出智能砂石廢水 零排放系統，產品具有處理量大、高效、運行成本低、智能無人值守等特點，可滿 足砂石行業廢水循環使用的需求。

2. 重點公司分析-國內壓濾機龍頭，運營效率持續提升

2.1. 制造業單項冠軍，深耕行業 30 余年

公司是國產壓濾機龍頭，在國內壓濾機行業市占率超過 40%。公司專注于各式壓濾機整 機及配套設備、配件的生產和銷售，致力于為固液提純、分離提供專業的成套解決方案，下 游應用主要為環保、礦物及加工、化工、食品和醫藥等領域。

公司主要產品包括壓濾機整機、壓濾機配件以及配套設備三類，①壓濾機整機包括隔膜 壓濾機和廂式壓濾機；②配件包括濾板、濾布等；③配套設備包括攪拌機、輸送機等。

公司前身河北景津壓濾機有限公司成立于 1988 年，1993 年由濾板加工業務轉型成自主 生產濾板，1997 年開始與壓濾機生產商合作生產壓濾機，1998 年生產出首臺全自動壓濾機 并在首鋼成功應用，2001 年成功研發出聚丙稀高壓膈膜濾板，打破歐洲壟斷，開啟全球化 拓展之路。經過 30 余年的壓濾機領域深耕，公司已發展成為國內壓濾機龍頭，2019 年 7 月公司在上交所成功上市。目前，公司已逐步完成由壓濾機配件生產到壓濾機成套裝備制造商， 2021 年 11 月，公司擬由景津環保股份有限公司改名為景津裝備股份有限公司。

2.2. 業績穩健增長，盈利能力持續提升

公司營收保持穩健增長，凈利潤率持續提升。2013 年至 2020 年，公司營收從 20.67 億 元增長至 33.29 億元，CAGR 7.05%。收入端穩步增長系環保政策趨嚴帶來污泥處理需求， 加上壓濾機下游領域不斷拓寬，尤其是新興成長行業應用增加，公司積極開拓新應用領域。 2013 年至 2020 年，公司凈利潤從 1.13 億元增長至 5.15 億元，CAGR 24.14%。凈利潤復 合增速高于營收增速系公司運營效率提升，規模效應顯現，費用率逐年下降。

公司營收波動主要受行業政策與下游行業景氣度影響。2015-2016 年公司收入下滑，系 國內宏觀經濟放緩影響，下游煤炭、有色金屬等行業產量大幅下滑，壓濾機需求下降。2016 年-2019 年公司業績提速，系環保政策出臺，同時煤炭、化工等下游行業景氣度回暖，壓濾 機需求量增長。

2020 年公司收入保持平穩，凈利潤增速 24.60%，系公司收入受到疫情影響較小，同時 加強了對銷售人員的管理考核，精簡人員，嚴控費用支出，盈利能力顯著提升。

2021 年前三季度，公司實現營收 33.35 億元，同比上升 45.56%，歸母凈利潤 4.50 億 元，同比增長 44.12%。業績高速增長系疫情緩解，疊加下游新能源、砂石骨料等新興行業 放量，壓濾機需求快速增長公司在新興行業占據較高份額。

濾板業務收入分別實現 27.01 億元、3.17 億元和 1.39 億元，在營收中的占比分別為 81.13%、 9.54%和 4.16%。公司壓濾機整機銷售為公司收入主要來源，從歷史數據來看，壓濾機整機 收入占比基本穩定在 74-83%之間。

產品應用領域從環保行業向鋰電、砂石等新興行業拓展。公司下游主要應用領域為環保 行業，近五年收入占比均值為 40%，隨著壓濾機下游應用領域逐漸拓寬，環保領域應用占比 逐步下降，2015 至 2020 年占比從 41%下降至 37%。2021 年上半年，公司在新能源/新材 料、砂石骨料行業的下游應用占比分別達到 9%和 9%。

公司凈利潤率穩步提升，毛利率受上游原材料價格波動影響。2016 年公司毛利率下降， 主要系上游鋼材和聚丙烯價格大幅上漲，公司未及時上調產品售價；2018 年公司及時上調 產品價格，毛利率回升。 2013 年至 2020 年，公司凈利率從 5.48%提升至 15.46%，主要系 公司管理效率提升，規模效益顯現。

濾板作為壓濾機核心零部件毛利率較高。2020 年公司壓濾機整機毛利率為 30.38%，濾 板毛利率為 41.69%，濾布毛利率為 29.31%，配件業務毛利率基本保持平穩，濾布毛利率低 于濾板的原因主要系濾布業務處于開拓客戶階段中，價格尚不能匹配公司高端的定位。

加強銷售考核管理，費用率逐年下降。2013 年至 2020 年，公司合計費用率從 20.09% 下降至 9.26%。其中 2020 年公司銷售費用率同比大幅下降 7.23 個 pct，銷售費用率下降主 要系疫情期間公司加強對銷售人員的管理和考核。

資產結構良好，營銷驅動向品牌驅動轉型。截至 2021 年第三季度，公司貨幣資金占比26.28%，應收賬款占比 16.16%，存貨占比 31.93%，固定資產占比 14.87%。結合費用結構 看，公司是輕資產企業，固定資產占比較低，主要為強產品力帶來的品牌驅動。存貨占比較 高系壓濾機為定制化屬性，基本為客戶訂貨。

公司凈現比基本維持在 1 以上，盈利質量高。壓濾機偏向于定制化屬性，公司主要采用 以需定購的采購模式、以單定產生產模式，以及直銷的銷售模式，根據客戶要求采 購、生產并銷售產品，由于品牌效應較強，公司一直保持良好的現金流。凈現比基本在 100% 以上。2017 年凈現比僅為 14.6%，主要系下游客戶使用應收票據支付采購款，導致現金流 入減少，疊加原材料價格上升，備貨等原因造成現金流出較大所致，2018 年恢復正常。

產業鏈議價能力強，應收賬款周轉率持續向上。公司下游客戶包括下游行業的各大龍頭 企業，客戶質量優良。公司產業鏈地位強勢，2015 年以來應收賬款周轉率持續上升。

實控人產業經驗豐富，公司股權結構穩定。公司董事長姜桂廷是享受國務院政府特殊津 貼的高級工程師，中國通用機械工業協會分離機械分會第七屆理事會理事長，被山東省人民 政府認定為泰山產業領軍人才，深耕壓濾機行業 30 余年，產業背景深厚。截至 2021 年 三季度，姜桂廷、宋桂花夫妻二人合計控制公司 50.92%的股份，為公司實際控制人。

股權激勵深度綁定核心員工，回購股份擬后續再次實行激勵計劃。2020 年 11 月，公司 推行股權激勵，向董事、高級管理人員、核心技術業務人員等 393 人授予限制性股票 1170.45 萬股，授予價格為 10.66 元/股。公司通過實行股權激勵，深度綁定核心員工，有利于公司的 長遠發展。同時，2021年 4 月，公司擬使用自有資金以集中競價交易的方式回購公司 323~645 萬股股份，用于后續實施公司股權激勵。截至 2021 年 11 月 30 日，公司以集中競價交易方 式累計回購股份 708 萬股，占公司公告發布日總股本比例為 1.72 %。公司進一步完善長效 激勵機制，彰顯公司對有未來發展信心。

3. 傳統行業需求保持穩定增長，新興行業應用拓展打開增量空間

3.1. 市場規模：壓濾機市場規模呈增長態勢，應用場景持續豐富

壓濾機是過濾分離器，主要用作固液分離流程。壓濾機主要由機架、濾板、濾布、電控 箱、液壓站等五部分組成。其工作原理是在液壓系統的作用下，使用壓力泵將懸浮液注入到 由多垂直排列的濾板形成的多個封閉濾室中，濾室中的液體穿過與過濾板相鄰的濾布，并沿 著濾液匯流通道從壓濾機中排出。脫水后的固體雜質被截留在濾室中以形成濾餅，并通過拉板機將相鄰濾板分開，每個濾室內的濾餅在重力的作用而下落，從而實現固液分離。

我國壓濾機市場規模持續增長，2019 年達 70 億元。隨著政府對各行業環保和資源利用 要求提高，下游應用對過濾、提純比例和提取精度要求日益提升。2012 年至 2019 年，我國 壓濾機行業收入規模從 41.91 億元增長至 72.55 億元，年復合增速為 8.15%，壓濾機產量從 3.65 萬臺增長至 15.45 萬臺，年復合增速為 22.89%。

壓濾機市場與下游應用行業景氣度關聯性較大。2015 年，壓濾機市場規模下滑，主要 系受國內經濟結構轉型以及國家日趨嚴格的節能減排和淘汰落后產能政策影響，下游煤炭、 有色金屬、化工等行業產量大幅下滑，對壓濾機設備需求減小。2016 年以后，政府加大對 環保督查力度，同時供給側改革成果逐漸顯現，煤炭、鋼鐵、有色金屬等大宗商品價格大幅 上漲，行業景氣度好轉，壓濾機設備需求高增。2021 年，受益于新能源汽車行業高景氣和 砂石骨料行業需求高增，壓濾機行業市場規模預計突破百億。

壓濾機配件市場空間廣闊。壓濾機的濾室由濾板和濾布組成，一臺壓濾機一般需要配備 60 塊濾板，濾板相對壽命較長，2-3 年更換；濾布壽命相對較短，平均 1～3 個月更換，屬 于易耗產品。據草根調研，配件市場規模約為壓濾機市場規模的 15-20%，濾布和濾板合計 市場規模大約在 20-30 億，未來可持續為公司貢獻增長動能。

國產壓濾機出口穩步提升。壓濾機屬于定制設備，海外競爭對手不能集約化生產，歐美 等發達國家的壓濾機生產成本較高。國產壓濾機憑借多年技術研發積累，與國際壓濾機產品 性能差距逐漸縮小，在國際市場中的競爭力逐步提高，疊加國產性價比優勢，逐步贏得國際 市場的青睞。2012 年至 2019 年，國內壓濾機出口金額從 3.22 億元上升 5.4 億元，CAGR 達到 7.67%。未來隨著我國壓濾機技術不斷提高，壓濾機海外出口額將不斷提升。

壓濾機下游應用領域不斷拓寬，打開成長天花板。壓濾機廣泛應用于下游各行業，涉及 環保、化工、礦物及加工、食品和醫藥等領域。目前環保領域是壓濾機下游應用最大市場， 但隨著越來越多新興細分行業開始使用壓濾機替代原有的大型分離設備，壓濾機環保領域應 用占比呈下降趨勢，在砂石骨料、新材料、新能源等新興領域加速拓展。

3.2. 新興行業：鋰電、砂石行業帶來壓濾機新的需求

3.2.1 鋰電需求高速增長，壓濾機設備需求旺盛

新能源車產業高速發展，動力電池裝機需求激增。2012-2020 年，我國新能源汽車銷量 從 1.28 萬輛增長到 136.7 萬輛，年復合增長率達到 79.30%，2021 年 1-7 月，我國新能源 汽車銷量達到147.8萬輛，同比增長2倍。2020年中國動力電池裝機量累計達到 63.65GWh， 較 2019 年增長 1.46GWh，2021 年 9 月份動力電池裝機量達到 15.69GWh，較 2020 年同 期增長 9.11GWh。動力電池企業訂單數快速增長，鋰電池行業需求顯著增加。

壓濾機在鋰電領域逐漸替代離心機的應用。在鋰電池行業，壓濾機能夠應用于鋰電池鋰 礦、鹽湖提鋰、正極材料、石墨負極、電解液、鋰電池回收等過程中的過濾、洗滌環節及廢 水處理環節。

離心機是利用轉鼓旋轉產生的慣性離心力，分離液體與固體顆粒或液體與液體的混合物 中各組分的機械，在固液分離時，需多次進行轉鼓脫水、沖洗雜質。由于離心機連續工作的 優勢，過去動力電池生產規模小，是離心機的傳統應用領域。

近年來，新能源行業需求高增，鋰電池規模增大，離心機處理量有限，壓濾機處理量較 大。因而在鋰電池生產規模不斷擴大的背景下，其處理量大的優勢較為明顯，同時單位消耗 的空間、時間和能耗相比離心機更優，且污泥含水率更低，在過濾規模擴大的情況下相比離 心機而言性價比優勢大。得益于壓濾機同時具備洗滌和過濾的功能，在前驅體合成等工藝中， 壓濾機一種設備可以替代離心機和反應釜兩種設備。在鋰電行業，壓濾機對離心機的替代開 始逐步顯現，未來鋰電行業保持高增速，將持續驅動壓濾機行業高速發展。

3.2.2 政策驅動，砂石骨料行業洗砂需求激增

砂石骨料市場空間廣闊，機制砂產量不斷提升。砂石骨料是水利工程中砂、卵石、碎石、 塊石、料石等材料的統稱，是混凝土和堆砌石等構筑物的主要建筑材料，約占混凝土質量的 6/7。2020 年，我國砂石產量達到 190 億噸。根據來源，砂石可分為天然砂和機制砂兩類， 隨著天然砂資源趨緊、開采監管趨嚴，機制砂成為我國主要開發和應用的砂石種類。根據中 國砂石骨料網數據中心披露，2009年至2019年，機制砂產量占比從46.6%上升至79.1%。。 未來隨著天然砂資源日益匱乏，政策繼續向機制砂傾斜，機制砂需求量將持續提升。

機制砂濕法工藝占比持續提升，壓濾機成長空間可觀。機制砂主要有干法和濕法兩種工 藝，受益于濕法工藝效益以及政策雙重驅動，機制砂濕法工藝占比將持續提升，對過濾系統 的需求持續增加，壓濾機市場成長空間廣闊。

1) 效益驅動：濕法制砂需要用水沖洗砂石，壓濾機在洗砂廢水中起到泥水分 離的作用，將泥漿壓濾成泥餅排出，用于礦山開采后復墾，同時清水回用，通過清水 泵循環使用于生產線，從而實現細沙回收增效、固廢干排處理以及水資源回收再利用。 因濕法制砂含粉量低、表面感觀性好，應用比例高達 65%。未來受濕法工藝效益的 驅動，濕法工藝占比將持續抬升，濕法機制砂將催生大量的壓濾機需求，為壓濾機行 業帶來廣闊的增量市場。

2) 政策驅動：濕法工藝生產耗水量較大，一般生產 1t 砂石料需耗水 2-3.5m3， 后端污水處理環節對壓濾機需求量較高。過去壓濾機在采砂廠的滲透率較低，2018 年 6 月，自然資源部發布《砂石行業綠色礦山建設規范》，要求濕法生產應配臵泥粉 和水分離廢水處理和循環使用系統，經過固液分離處理后的清水應 100%循環利用。 2019 和 2020 年工信部和發改委相繼出頭了砂石行業健康有序發展的指導意見，嚴 厲打擊污染破壞環境的采砂行為。在環保政策的推動下，砂石行業持續向綠色化發展， 壓濾機滲透率有望持續提升。

砂石骨料行業集中化、規模化是大勢所趨，驅動壓濾機市場空間進一步擴大。由于規模 較小的礦山開采效率低下、規范性弱、且生產污染大，地方政府加大對礦山整合力度，陸續 出臺政策，規劃砂石骨料集中開采區、明確最低開采規模、優化礦山地質環境治理恢復措施， 關閉環保不達標的企業，推動砂石骨料行業向集中化、規模化、大型化、環保化、綠色化發 展。隨著小、微型礦山被逐漸關停，同時大、中型、超大型砂石骨料礦山建材產業園區陸續 建設，礦山企業規模逐漸趨向大型化。2013-2019 年，年產量小于 100 萬噸的小、微型砂石 礦山企業占比從 95%下降至 57%，大、中型砂石礦山企業占比從 5%提升至 43%。由于大 型礦業企業具有規范性強、生產規模大的特點，對壓濾機的物料處理能力、運行穩定性、濾 餅含水率和自動化程度等性能和服務要求相對較高，未來隨著砂石骨料行業趨于集中化、規 模化，將持續帶動對高端壓濾機設備及成套過濾設備的需求。

3.3. 傳統行業：環保行業市場空間廣闊，市政污水行業維持高景氣度

隨著國家對環保重視程度和支持力度不斷加大，壓濾機下游應用領域環保行業將成為未 來具有潛力的市場。其中，城鎮污水處理市場受1）新增污水處理廠；2）提標改造舊污水處 理廠兩大因素驅動，或成為壓濾機行業發展的新引擎：

1）政策驅動，污水處理市場需求穩步增長。過去二十年，我國城鎮污水處理能力大幅 提升。根據住建部統計數據，城市污水處理能力由 2012 年的 11,733 萬立方米/日增長至 2020 年的 19267 萬立方米/日，年復合增長率達 6.40%；縣城污水處理能力由 2012 年的 2623 萬 立方米/日增長至 2020 年的 3770 萬立方米/日，年復合增長率達 4.64%。十四五全國城 鎮污水處理及再生利用設施建設規劃的文件中提到，在未來五年內，新增污水處理規模達到 2000 萬噸/日。未來受污水處理需求和政策的雙重推動下，城鎮污水行業仍將維持增長趨勢，驅動我國壓濾機設備需求穩定增長。

3）提標改造推進污水資源化，城鎮污水處理市場再迎機遇。2021 年《關于推進污水資 源化利用的指導意見》及《十四五全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃》的文件 中提到，到 2025 年水環境敏感地區污水處理基本實現提標升級，全國地級及以上缺水城市 再生水利用率達到 25%以上，京津冀地區達到 35%以上；到 2035 年，形成系統、安全、環 保、經濟的污水資源化利用格局。污水資源化是指污水經無害化處理達到特定水質標準后， 作為再生水替代常規水資源。目前國內污水處理廠已基本達到十三五規劃的一級 A 排放 標準，但較資源化標準仍存在提升空間。十四五期間對污水資源化利用的推進將催 生污水處理廠提標改造需求持續擴大，給國內壓濾機市場帶來廣闊市場空間。

鄉村振興，農村污水處理市場空間廣闊。2021 年 2 月 25 日，國家鄉村振興局正式掛牌， 隨著國家全面推進鄉村振興戰略，污水治理將成為農村人居環境整治的重點行動。與城鎮相 比，農村的基礎設施、公共服務仍然落后，目前還有 70％以上的農村生活污水尚未得到有效 處理。2020 年，我國建制鎮和鄉市政的污水處理率僅為 60.98%和 21.67%，遠低于城鎮污 水處理水平。相較城鎮，農村污水處理能力低下，污水處理需求量大，成長潛力巨大。未來， 鄉村污水的治理投入加大，鄉鎮河道疏浚和污水集中處理將給壓濾機應用帶來大量的市場。

3.4. 競爭格局：兩級分化，高端壓濾機市場強者恒強

壓濾機市場兩極分化明顯，低端市場競爭激烈，高端市場集中度高。從競爭格局來看， 在壓濾機產品應用成熟，客戶對過濾效果要求相對簡單或工藝簡單的洗煤、選礦等行業，過 濾物料相對簡單，行業進入門檻不高，因此參與競爭企業眾多，行業利潤偏低，競爭激烈。 而在市政污泥處理、新興化工、制糖等壓濾機新興細分應用行業，壓濾機的過濾物料更為復 雜，對過濾要求更加嚴格，壓濾機系統集成服務較單機更有優勢。

行業龍頭地位穩固。目前國內壓濾機生產企業較多，但絕大多數企業生產規模較小，景 津環保和興源環境、大張等大型企業在產品性能、技術水平、加工工藝和制造技術等方面處 于國際領先或先進水平，在行業內形成較強的規模和品牌優勢，在國內市場占據主要份額。

4. 公司分析：發力新興賽道，向成套設備供應商升級

4.1. 規模與盈利遠超競爭對手，大力投入新能源、砂石新興領域

公司是國內最大的壓濾機品牌。景津環保是國內壓濾機龍頭企業，2019 年營收 33.04 億，遠超其他內資壓濾機制造商。公司市占率國內常年維持第一，過去五年市占率保持在 40% 以上，其中高端壓濾機市占率超 70%，龍頭地位突出。

公司盈利能力處于行業相對領先水平。對比興源環境、隆源環境，景津環保盈利能力處 于相對領先水平，且毛利率和凈利率長期保持穩定，受宏觀經濟和下游行業景氣度的影響較 小。公司的領先優勢來自于公司國際領先的技術能力、穩定的產品質量以及售后服務，公司 基本進入下游龍頭企業供應鏈。

公司加大研發投入新能源、砂石新興領域。2021 年三季度的研發投入為 1.12 億元，超 過去年全年的水平，同比增長 146.22%，主要投入新興行業壓濾機研發。壓濾機在新能源行 業的應用較為廣泛，可應用于鋰電池、光伏、核能等領域。在鋰電池行業覆蓋從鋰礦開采、 鹽湖提鋰到電池回收全過程。在光伏行業，壓濾機主要應用于單晶硅、多晶硅切削液的處理 工藝。在新材料領域的應用在不斷擴展，現已應用于氧化鋯、石墨烯、磁性材料、納米材料、 聚乳酸及新型高分子材料等新材料行業中。

截至 2020 年底，公司擁有 308 項授權專利，壓濾機、濾布濾板及其他過濾成套設備產 品在產品性能、技術水平等方面被評定為國際領先或先進水平，被中華人民共和國工業和信 息化部和中國工業經濟聯合會認定為制造業單項冠軍示范企業。

4.1. 發力耗材市場，配件產能投放，公司競爭力進一步提升

公司在濾板、濾布生產工藝中具有優勢。壓濾機工作過程中，濾布的材質、紡織方式和 透氣率等決定過濾效果和效率。公司經過多年的實踐、研發以及通過引進國外先進生產設備 生產的濾布，具有較強的分離能力，并解決了污泥自動脫落等核心問題，讓過濾工作變得便 捷、高效。公司的濾板材質為進口 TPE 彈性體及高強度聚丙烯，使濾板既有橡膠濾板的彈 性，又有聚丙烯濾板的韌性、剛性，使濾板壓緊時密封性能更好，公司聚丙烯高壓隔膜濾板 最大鼓膜壓力達 10Mpa，代表了世界最高水平。結合豐富產業經驗，自主研發生產優質濾布 濾板，過濾效果穩定，使用壽命長，提升了壓濾機產品質量，是公司的核心競爭力之一。

公司配件收入穩步增長。濾板、濾布產品的主要原材料為聚丙烯及使用聚丙烯生產的半 成品濾布材料、單絲，原材料價格的波動與銷售價格波動較為一致。2013 年至 2020 年，公 司濾板收入規模由 2.42 億元上升至 3.17 億元，毛利率由 34.70%上升至 41.69%；濾布收入 規模由 0.37 億元上升至 1.39 億元，毛利率在 30%左右。作為下游客戶生產過程中定期更換 的耗材配件，濾布濾板下游需求較為穩定。

積極拓展配件業務，鞏固行業領先地位。2020 年 12 月，公司投資 4.2 億元人民幣啟動 環保專用高性能過濾材料產業化項目，項目主要產品為濾布和無紡布，預計達產后對應 濾布產能增加 50%以上，年新增銷售收入 2.54 億元，年均凈利潤 6387.83 萬元。隨著產能 逐漸釋放，高毛利的配件業務可持續為公司貢獻增長動力。

2021 年 11 月 23 日，公司公告擬投資 12.8 億元建設年產 2 萬套高性能過濾系統項目， 項目建成全部達產后可實現年營業收入約 21 億元，凈利潤約 3.15 億元。本次項目投資所需 資金全部來自公司自有及自籌資金。

4.2. 從壓濾機生產向高端過濾成套裝備進發

擴大產品種類，公司產品核心競爭力不斷增強。除壓濾機整機產品外，公司近年來大力 開發過濾成套設備，著力拓展各式低溫濾餅干化機、攪拌機、輸送機、自動加藥機、濃縮機等配套設備，產品鏈不斷豐富，經過多年發展，公司已掌握了從原料加工到最終產品的全產 業鏈核心技術，提高了產品配套能力，實現了產業鏈的縱向延伸和橫向拓展。

從壓濾機制造拓展為成套解決方案供應商。2020 年，景津環保為適應機制砂行業的快 速發展，推出智能砂石廢水零排放系統，產品具有處理量大、高效、運行成本低、智能無人 值守等特點，可滿足砂石行業廢水循環使用的需求。公司憑借成熟完善的技術研發及創新體 系，在技術儲備方面保持行業領先地位，具備快速響應新興市場需求的能力；同時緊盯市場， 不斷發掘未來市場需求，打開更多下游市場空間。未來受益于下游新興行業催生的壓濾機需 求高景氣度，公司作為龍頭業績有望加速。

更名景津裝備股份有限公司，開啟發展新篇章。2021 年 11 月 23 日，公司發布公告， 為更準確、更全面反映公司的主營業務和發展戰略，樹立公司長遠的品牌影響力，擬將公司 名稱由景津環保股份有限公司更名為景津裝備股份有限公司。未來公司將繼續擴大 過濾成套裝備品類，提高成套裝備的技術水平，向高端過濾成套裝備制造商發展。

4.3. 海外市場有望成為新的增長點

海外市場有望成為公司新的增長點。目前，公司在全球范圍內已將業務拓展至 100 多個 國家，包括美國、巴西、澳大利亞等多個國家和地區，2020 年，公司海外收入實現 1.52 億 元，占壓濾機行業出口總額近 30%，但公司國外業務占整體營收比僅為 4.56%。

根據產業鏈調研，海外產品單價是國內 2~3 倍，國產壓濾機具備本土供應鏈的優勢，產 品成本與售價遠低于外資競爭對手。2020 年安德里茨過濾業務收入是景津環保的 1.57 倍， 利潤率較景津環保低 4.4 個 pct。公司海外毛利率明顯高于國內，2020 年公司海外業務毛利 率達到 48.99%，遠高于國內業務毛利率為 31.04%。未來隨著公司海外業務開拓，有望提供 新的增長動能。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。

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