美聯儲9月議息會議繼續放鷹俄羅斯經濟處于十字路口—全球宏觀經濟與大宗商品市場周報
原標題：美聯儲9月議息會議繼續放鷹 俄羅斯經濟處于十字路口—全球宏觀經濟與大宗商品市場周報
來源：方正中期期貨有限公司
第一部分國內經濟解讀
國內方面，本周沒有公布更多經濟數據，高頻數據則顯示9月經濟繼續較8月出現修復，尤其是黑色產業鏈產出增長較快。但出口方面繼續走弱。央行本周通過逆回購凈投放920億元流動性，對沖季末流動性風險。央行強調繼續完善宏觀審慎政策框架，開展宏觀審慎壓力測試，強化系統性金融風險監測、評估和預警。央行貨幣政策司稱當前實際利率處于合理水平，可以給政府一些額外的政策空間。外貿方面，中國批評美國歧視性電動汽車補貼政策，表示必要時采取措施維護自身權益。國務院總理強調盡力爭取全年經濟發展達較好水平。國常會要求狠抓政策落實，推動經濟回穩，重點支持基建、設備更新等擴投資促消費政策落實。總體上看，國內經濟仍處于弱復蘇的趨勢中，近期變動相對有限，金融市場更多受到海外消息面變化影響。
風險事件方面，美國公眾公司會計監督委員會重申對中概股公司文件進行檢查和調查，中美審計協議必須遵守。此外，中美外交部長周五在聯合國大會期間會面，討論雙邊和全球議題。德國總理朔爾茨據稱近期首訪中國，預計其會面可能展現出更鷹派的對華態度。繼續關注地緣政治風險。
第二部分 海外經濟解讀
一、美聯儲9月議息會議繼續放鷹
美東時間9月21日14:00，美聯儲發布9月議息會議聲明。利率方面，將基準率提升75BP至3-3.25％。從點陣圖來看，2022年底的中性利率從3.4％大幅提升至4.4％。有9位議員認為2022年底利率應升至4.25-4.5％，意味著年底前還將加息125BP，11和12月可能分別加息75BP和50BP；另有8位議員認為有9位議員認為2022年底利率應升至4-4.25％，意味著11和12月可各加息50BP。縮表方面，按照5月議息會議節奏，從本月起將縮表上限從475億美元（300億美元美國國債+170美元MBS）提升至950億美元（600億美元美國國債+350美元MBS）。經濟方面，近期數據顯示當前美國的消費和生產處于溫和增長期，但大幅下調了最近四年的經濟增速，這是美聯儲今年第三次下調經濟預期。具體來看，將2022年美國GDP增速從1.7％下調至0.2％，將2023-2024年分別下調至1.2％、1.7％，并新增預測2025年GDP增速為1.8％。雖然經濟預期被下調，但是增速依然逐年遞增，可以看出美聯儲對于美國經濟復蘇依然保有信心。失業方面，將今年3.7％的失業率提升至3.8％，明后兩年進一步提升至4.4％，2025年將回落至4.3％。總體來看，美國失業情況總體可控。通脹方面，美聯儲更為看重的PCE指標顯示今年PCE與核心PCE均將提升至5.4％和4.5％。通脹預期加劇是導致美聯儲在近期維持鷹派言論的關鍵因素。隨著貨幣政策落地、全球經濟衰退引發的需求回落以及基數提升，隨后三年的通脹水平持續回落。
隨后14:30美聯儲主席鮑威爾發表講話，總體延續杰克遜霍爾央行年會的言論，并且更為細化了各方面的內容。通脹方面，鮑威爾開篇就強調將長期通脹率控制在2％的重要性，指出控制物價是美聯儲的責任也是經濟發展的基礎，物價一旦失控，就無法實現一個長期強勁有益的勞動力市場。雖然天然氣價格在最近幾個月有所回落，但是相較年初依然偏高，主要由于俄烏沖突所致。鮑威爾警告稱不能因為長期通脹預期下降而有所懈怠，一旦當下通脹持續時間越長，通脹預期也會延長。美聯儲極力控制物價，尤其為了幫助那些無法承擔高房價、高車費、高糧價的人群。經濟方面，隨后鮑威爾對美國經濟現狀做了分析，承認了美國當前經濟增速以及居民消費增速相較2021年均出現明顯放緩，部分由于居民實際可支配收入減少和更為收緊的財務狀況所引發的。更高的按揭貸款比率促使美國房地產市場交易活躍度下降，高利率和低產出同樣利空固定資產投資。同時，國外經濟低迷也導致美國出口貿易額萎縮。就業方面，雖然經濟增速放緩，但是勞動力市場依然保持緊俏，失業率接近50年最低，職位空缺量創歷史新高，工資收入持續高升，在過去的一個季度平均每月增加37.8萬個崗位。聯儲將致力于勞動力市場供需平衡，從而放緩工資和物價上漲壓力。當有記者提問4.4％的失業率就意味1300萬人失業的問題時，鮑威爾承認未來美國經濟增速確實承受承壓下行，失業率有所提升，但是強調持續的物價上漲所帶來的痛苦只會更大。貨幣政策方面，美聯儲將持續采取緊縮的貨幣政策來應對通脹，直至將長期通脹率下降至2％，歷史經驗警示我們不能過早放松貨幣政策。最后鮑威爾做了一個總結，非常理解公眾對于美聯儲政策的關注，因為我們的每一項政策都將影響這個國家的社會、家庭和企業。美聯儲所做的每一件事都是為了實現就業最大化和穩定物價。
總體來看，美聯儲聲明和鮑威爾發言偏鷹，加息符合預期，點陣圖略超預期。雖然鮑威爾承認經濟下行和失業率反彈的壓力，但是并未改變美聯儲先抗通脹、后救經濟的總體策略。從美聯儲的貨幣政策實際執行情況來看，呈現加息較快，縮表遠不及預期的特征。自今年3月開啟加息以來，美聯儲在5次議息會議中累計加息300BP，尤其最近三次連續加息75BP，創二十世紀八十年代以來最快加息節奏。不過，美聯儲的實際縮表幅度遠不及縮表上限。今年6-8月美聯儲的月度縮表上限均為475億美元，實際縮減50、217、398億美元，僅占縮表上限的10.5％、45.7％和83.8％。9月前三周縮減155億美元，僅占950億美元縮表上限的16.3％。隨著美國經濟陷入技術性衰退期，美聯儲在縮表方面留有余力，防止經濟進一步下滑。
未來美聯儲還將維持較為鷹派的貨幣政策。根據CME觀察者工具，11月加息75BP的可能性更高，11月加息75BP和50BP的可能性分別為31.5％和68.5％。縮表進度將逐步加快，同時會根據經濟下行和就業情況調整縮表的幅度。由于9月議息會議整體偏鷹，全球股市遭遇重創，各國國債收益率在美債帶動下持續攀升，美元指數突破113大關，各國貨幣兌美元加速貶值。
二、外國投資者持有美國國債總量有所增加
9月17日美國財政部公布了最新一期美國國債海外持有總量。今年7月外國投資者合計持有7.5萬億美元美國國債，相比6月增持703.2億美元，連續兩個月出現增持，并創近4個月以來新高。在全球經濟下行以及地緣政治緊張情況下，國際投資者對于風險資產配置更為謹慎，美國國債依然是信譽較好的避險工具。隨著美聯儲持續加快貨幣收緊的步伐，美國國債收益率不斷提升，9月22日10年期美國國債收益率已經達到3.7％，創近11年新高。對于有意持有至到期的國外投資者而言，可以提前鎖定相對較高的無風險收益率。對于做中短期交易的國外投資者而言，雖然收益率上升會導致票面價格損失，但是隨著美元持續升值，不僅這部分票面損失可以得到彌補甚至還能實現一定盈余。以一位日本投資者在9月1日購入10年期美國國債，再于9月21日拋出為例。這位日本投資者在國債票面價格會損失[1/（1+3.51％）]/[1/（1+3.26％）]-1=-0.24％，但在匯率方面會賺取143.3450/140.2000-1=2.24％。
歐盟是持有美國國債最多的海外經濟體，7月達到1.47萬億美元，占比達到19.6％。日本是美國最大債權國，手持1.23萬億美元，占比達到16.5％。中國是美國第二大債權國，手持0.97萬億美元，占比達到12.9％。在主要債權國/經濟體中，歐盟、日本、中國、英國、巴西、加拿大、印度、新加坡、韓國合計占到七成。相比6月，歐盟、日本、韓國略有減持，隨著通脹高企以及對俄能源制裁，日韓歐等經濟體需要消耗更多美元購買其他國際市場尤其美國的天然氣、石油、煤炭等資源，使得美元儲備小幅回落。雖然中國7月手持美債數量略高于6月，但是連續三個月低于1萬億美元大關，中國去美債趨勢并未發生逆轉。相對應的是，巴西和加拿大作為重要的資源出口國擴大了外貿額，印度在俄烏沖突中通過向西方倒賣俄羅斯石油同樣賺取大量外匯，兩國均增加了美債規模。英國作為美國的重要盟友，7月增持192.2億美元的美債，增持幅度達到3.1％。
三、普京宣布部分動員 俄羅斯經濟處于十字路口
9月13日俄羅斯聯邦統計局公布了本國二季度的GDP數據。剔除價格因素，今年二季度俄羅斯實際GDP錄得21.48萬億盧布，同比下降4.1％，環比增長0.6％，以今年二季度美元兌盧布66.5100折算，俄羅斯實際完成3230億美元的GDP。上半年，俄羅斯實際完成43.03萬億盧布，同比下降0.4％，折合完成5620億美元。俄羅斯當前的經濟規模僅占美國的6％，位居全球第十大經濟體。
俄羅斯聯邦統計局并未立即公布GDP分項數據，而是公布了GVA各產業數據。GVA全稱Gross Value Added，意為總增加值，GVA=GDP+生產補貼-生產稅收。俄羅斯二季度GDP同比出現回落，主要是制造業、零售貿易、采礦業等行業萎縮導致的，尤其制造業是俄羅斯第一大產業，占比達到13.7％，同比下降4％。不過，俄羅斯國內制造業在二季度成功筑底反彈，制造業PMI從5月起恢復至榮枯線以上；二季度俄羅斯季調工業指數錄得116.5，創近一年來新低，7月季調工業指數反彈至117.9。因此，制造業GVA環比實現增長4.1％。俄羅斯的零售貿易、采礦業以及教育行業受西方制裁影響明顯，同比和環比均出現回調。國防和社保、金融中介、建筑業在制裁之下逆勢發展，拉動了俄羅斯經濟發展。
從二季度和三季度的各項數據來看，俄羅斯已經逐漸適應了西方的各項制裁，并未出現西方媒體鼓吹的崩潰現象，二季度經濟回落幅度小于市場預期，相比一季度還出現環比正增長，并且盧布是極個別能兌美元保持升值的貨幣。但是，未來俄羅斯還將遭遇更多難題與危機。歐盟從8月開啟禁止進口俄煤；從12月5日起禁運海運原油和大多數管道原油，明年2月5日禁止俄羅斯成品油進口；各歐盟成員國從8月起減少15％的天然氣使用量，俄羅斯當前主動停止北溪-1號的天然氣供應。雖然歐洲對于俄羅斯的能源十分依賴，但其實俄羅斯的經濟更依賴向歐洲出口能源，2021年俄羅斯天然氣出口中的73.93％均輸向經合組織歐洲國家。作為能源出口導向型的經濟體，能源制裁以及能源價格回調將導致俄羅斯外匯收入不斷回落，9月16日俄羅斯外匯儲備降至5577億美元，創2020年2月以來新低，其中將近有3300億美元被西方國家凍結。
即便俄羅斯限制天然氣出口，歐盟也很有可能驚險度過今年冬季。9月歐盟天然氣的庫存已經超過八成，同時還在通過LNG方式大規模進口美國和卡塔爾的天然氣，歐盟正在削減非必要使用量，今年的天然氣使用量僅為去年同期的88％左右。并且，歐洲多國重啟煤電并宣布推遲碳中和計劃。8月29日德國重啟了該國最大燃煤發電廠之一的海登4號發電廠，這是德國近一個月重啟的第二座燃煤發電廠。此外，重啟核能也是歐洲國家實現能源自救的重要方式之一。對于俄羅斯而言，冬季限制對歐出口天然氣，也將損失巨額的外匯收入。
隨著9月21日普京宣布部分軍事動員令，俄烏沖突已經全面升級。一旦歐洲國家挺過今年冬季，而俄羅斯無法在明年春季前取得俄烏沖突的勝利，必將遭到西方國家更嚴厲的制裁和國際社會的孤立。巨額軍費開支和人員損傷將持續消耗本就不充沛的國力，并不斷激起國內反戰情緒，屆時俄羅斯經濟和社會都將面臨嚴重的危機。
第三部分本周重要事件及數據回顧
第四部分下周重要事件及數據提示
第五部分 期貨市場一周簡評
一、板塊解讀
品種
簡評
金融期貨板塊
美聯儲議息會議繼續鷹派加息75BP，且強調年內或仍有100-125BP加息空間，美元指數重新上行至111附近，10年期美債收益率仍處于3.50％以上，中美長期國債收益倒掛情況繼續走闊，近期人民幣貶值加快，海外因素對國內市場影響加大。國內實體經濟數據普遍好于市場預期，國內政策支持力度繼續提升，央行設立設備更新改造專項再貸款，國內商業銀行普遍下調個人存款利率。各項促進需求政策逐步落地。目前金融市場風險偏好依然較低，金融期貨與期權市場，股指期貨：主要指數全面走弱，IF、IH、IC、IM合約下跌幅度接近，短線維持謹慎觀望態度，關注地量之后是否反彈出現，激進投資者可選擇輕倉抄底，但需要快進快出。國債期貨：國債市場保持相對強勢，建議交易型資金等待調整買入，持債機構可利用價格高點做好風險管理和久期調整。股指與ETF期權：股指波動率回落，波動率后期有望維持震蕩回升的走勢，中期以做多波動率策略為主，短期可賣出近月認購期權。商品期權：中長期策略上建議還是防御性為主。短線市場風險偏好也下降。但是，金九銀十消費旺季來臨，抄底的投資者建議使用期權工具，并嚴格控制倉位。對于單邊期貨持倉的投資者建議利用期權保險策略做好風險管理，同時繼續推薦通過備兌方式降低成本增強收益。
集運板塊
本周國際集裝箱運輸市場繼續回落。SCFI綜合運價指數錄得2072.04點，周環比下降10.4％，連續回落15周。具體到歐美航線可以看出，Drewry最新一期公布的World Container Index指數顯示上海→北歐/地中海/美西/美東航線運價錄得$6027/FEU、$6419/FEU、$3779/FEU、$7701/FEU，周環比下降9.7％、12.7％、11.1％、9.2％；9月20日Xeneta Shipping Index顯示遠東→北歐/美西航線運價分別錄得$7017/FEU和$3585/FEU，周環比下降8.1％和17％。
貴金屬板塊
本周盡管美聯儲鷹派加息75BP（美元指數和美債收益率保持強勢行情）利空貴金屬，然而政策收緊被市場所計價和地緣政治局勢有所升級等因素對貴金屬行情形成支撐，故黃金在關鍵點位附近震蕩調整，而白銀因為貨源短缺、有色板塊反彈以及經濟衰退預期、超跌反彈等因素影響，表現略強于黃金。滬金滬銀因為人民幣匯率表現強于國際貴金屬。美聯儲貨幣政策調整步伐、經濟衰退擔憂和地緣政治局勢進展繼續主導貴金屬行情；超鷹派轉向、局勢向好和經濟依然強勁利空貴金屬，反之則形成利多影響。美聯儲政策收緊預期繼續升溫，貴金屬高位回落，倫敦金現跌破關鍵支撐位，若有效跌破則進入熊市行情，美聯儲鷹派加息落地后，繼續關注破位下跌的有效性。若黃金再度回到關鍵點位上方，宏觀因素將會助力黃金再度走強。
有色金屬板塊
【有色金屬】本周有色金屬走勢分化，鎳波動相對居前。美聯儲9月加息75bp兌現，其它各國跟進，美元指數偏強震蕩，地緣擾動有所增加，有色階段或轉向各自基本面。銅：從供應端來看，拉丁美洲抗議罷工仍在持續，但從實際到港情況來看的話仍顯充裕，進口礦TC上漲至82美元/噸年內高位，而冶煉方面從調研情況來看，受限電擾動的冶煉產能已經完全恢復，九月冶煉產量將在加工費繼續抬升的刺激下有望沖擊90萬噸；下游方面，正值金九銀十消費旺季，但受多地疫情影響，仍未見明顯景氣度回升，而近期現貨較高升水也令下游采購意愿偏低，以消耗廠庫為主。后市來看，隨著美聯儲利率的進一步加息，未來經濟陷入衰退的可能性也逐漸增加，期貨操作上仍逢高沽空或庫存保值為主，期權買入虛值看跌期權對敞口進行保護。鋅：近期俄烏地緣局勢存在惡化的風險，市場可能再度炒作歐洲能源及當地冶煉問題。國產礦來看的持續增加，加工費低位反彈，加之限電的擾動減少，供應有望逐步寬松。下游消費方面，仍受制于多地疫情防控，金九銀十暫未見明顯景氣度的回升。后市來看，在宏觀不確定仍存與基本面多空交織下，鋅價回歸寬幅震蕩行情，期貨觀望，期權買入波動率策略。鋁：目前國內供給端受云南限產擾動，加之此前四川復產需要時間，整體再度趨緊。歐洲產能受能源危機影響進一步縮減。需求方面，金九銀十旺季以來，下游加工企業開工情況不及預期，除部分環比小幅升高以外，不及往年同期水平。庫存方面，受節前集中備貨的影響，社會庫存有望小幅去化。目前滬鋁盤面受供給端擾動影響以及宏觀影響等因素震蕩整理，中長期預計盤面延續寬幅震蕩，可逢高進行空近月多遠月的跨期套利操作，需關注限電以及歐洲事態的進一步發展。主力合約上方壓力位20000，下方支撐位17000。鎳：從供給來看，電解鎳9月預期略回升，進口窗口仍有待打開，近期價格回升后，需求轉弱，現貨升水收窄，鎳生鐵近期成交趨穩，8月進口急升。LME庫存在價格急升后有所回升，國內現貨庫存震蕩波動。需求端來看，不銹鋼下游需求逐漸有所恢復，但近期300系熱軋到貨有所增加，繼續注意到貨及庫存變化。新能源動力電池對硫酸鎳需求回升，鎳豆溶解缺乏經濟性，8月其它原料進口顯著增加。鎳2210近期主要波動區間料在18-20萬元之間。后續關注節前備貨是否有所回升，若需求不佳，升水收縮，則下行概率會增加。錫：供給方面，國內錫冶煉廠復產后產能開始逐步投放市場。近期滬倫高位震蕩，進口盈利空間擴大，進口貨源也明顯增加。需求方面，不同行業表現差異較大，光伏行業保持高增速，錫焊料企業開工依然維持低位，鍍錫板開工略有回升。庫存方面，上期所庫存有所下降，LME庫存維持高位，smm社會庫存環比減少，利多錫價。精煉錫目前基本面依然疲軟，未來隨著復產產能的持續放量，在依然整體偏低的下游開工面前，將呈現供大于求的格局。目前現貨成交平平，下游以剛需采購為主，有一定低價接貨的意愿。技術上，盤面低位震蕩，在基本面偏弱的作用下，滬錫建議逢高沽空，上方壓力位200000，下方支撐在150000一線。鉛：市場上可流通的鉛錠依舊較少；原生鉛煉廠穩定生產，原生鉛錠維持增加態勢；再生鉛煉廠檢修、減產情況依舊存在，多數煉廠預計在國慶節后恢復生產，再生鉛錠供應預計增加。消費端，江西、四川、貴州等地區煉廠仍在不同程度上受疫情因素影響出貨，與此同時下游鉛蓄電池企業接貨情緒不高，總體成交情況比較一般。庫存，逢低采購有所增加庫存小降。在廢電瓶處理能力遠遠大于報廢能力的現狀下，再生成本為鉛價提供支撐。鉛主力合約繼續在震蕩區14700-15300以內波動反復為主。
黑色建材板塊
本周黑色商品震蕩走高，wind煤焦鋼礦指數上漲2.6％，收于674.36。宏觀面看，美聯儲9月加息75bp，加息落地，未超預期，鷹派延續但短期對黑色市場利空減弱，國內政策積極，繼續落實保交樓及基建施工，水泥磨機開工率回升，中秋及臺風等影響結束后，施工向好。從數據看，本周鋼材需求回升，再度去庫，總庫存同比降幅收窄，爐料端鐵礦石大幅降庫，市場對國慶前補庫存在預期，但從終端需求看，房地產較差的狀態并未改變，因此旺季需求預期依然謹慎，節前黑色暫時轉入供需雙強狀態，對價格形成支撐，不夠需求繼續好轉前，正反饋也難以形成，限制反彈空間，維持區間震蕩的看法。
石油化工板塊
本周，原油在宏觀壓制下走勢偏弱，能源化工品漲跌互現走勢分化。展望后市，原油多空交織，但是在宏觀的利空壓力下將維持偏弱震蕩走勢；瀝青供應增量，需求表現一般，預計反彈空間有限，整體維持下行趨勢；燃料油供需面偏弱，預計跟隨原油偏弱震蕩；聚酯產業鏈供應偏緊支撐價格，但需求一般壓制價格，預計PTA、乙二醇和短纖維持區間窄幅震蕩；苯乙烯庫存低位，月末剛需較好，預計價格偏強；LPG需求趨勢性向好，但是當前供需仍偏弱，預計維持5000-5500元/噸區間內震蕩。
煤化工板塊
煤化工板塊走勢分化，上游煤炭品種積極上揚，表現堅挺；下游產品漲跌互現，純堿、尿素重心震蕩走高，甲醇期價反復，PVC弱勢未改。煤礦整體供應偏緊，焦煤現貨價格走勢偏強對期價有一定程度的支撐，當前01合約2100元/噸附近仍有較強的阻力，操作上可輕倉逢低做多，1合約仍維持2350-2850元/噸低位區間震蕩的走勢，操作上波段滾動操作為主。純堿供應季節性修復，原燃料成本不斷上移；需求端浮法玻璃預期穩定，光伏玻璃投產穩步攀升；行業庫存深度去化，下游國慶節前補庫需求有望釋放，當前基差在400元左右，具備買入套保安全邊際。尿素生產企業復產增加，但下游進入需求旺季，庫存維持在低位，出口打開后，市場走勢向好，期價或繼續走高。進口貨源流入縮減，甲醇市場面臨庫存壓力緩解，需求仍存在向好預期，短期甲醇重心或弱勢調整，震蕩洗盤。需求旺季效應尚未顯現，PVC社會庫存居高不下，期價延續區間震蕩走勢，重心在6000-6600內運行。
飼料養殖板塊
本周飼料端及養殖端走勢分化。飼料端來看，玉米、豆粕、菜粕期貨合約均表現堅挺。玉米主力01合約于2850附近承壓，玉米初期開秤價較高給市場帶來支撐，不過高價持續有待進一步驗證，需求端分歧對市場的壓制仍在，基于外盤偏強震蕩以及國內需求相對穩定預期，我們對于國內玉米期價中期維持震蕩偏強預期。美豆優良率下滑支撐美豆期價，國內豆粕庫存偏低且近兩個月大豆到港量依舊較少，現貨預計還將持續堅挺，1000以上的高基差下連粕期價難跌，但11月以后美豆大量上市及南美暫時樂觀的預期下，不建議追多期貨，后續基差大概率以現貨大幅下跌靠攏期貨的形式回歸。菜粕及菜籽后續到港量加大，需求逐步轉淡，走勢預計將會弱于豆粕。養殖端來看，生豬方面當前期價具備炒作旺季預期的時間及空間，不過遠月期價定價較為充分，尤其年底的2211及2301合約當前整體定價相對樂觀，均已顯著高于自繁自養及外購育肥成本，期價高估值，近期政策壓力凸顯，沒有強驅動下建議以逢深度回調買入為主或逢低買11空01套利。雞蛋基本面在雙節期間可能逐步轉為供需雙強，蔬菜等生鮮品價格開始趨勢上行，8月份集中淘汰老雞可能為供給端帶來一定改善，但本年度整體消費低迷一定程度也會限制蛋價反彈的高度。操作上，當前雞蛋整體估值偏低，期價存在修復的預期的空間及時間，參考養殖成本3900-4000點重要支撐位逢回調買入為主。
生鮮軟商品板塊
本周生鮮果品延續弱勢波動。蘋果基本面情況來看，早熟蘋果以及晚熟采青富士價格偏弱運行繼續施壓盤面，同時優果率預期良好，加重利空情緒，期價延續震蕩偏弱表現；紅棗市場來看，走貨偏慢，疊加倉單壓力，期價震蕩偏弱。后期來看，需求端的壓力仍然比較明顯，生鮮果品期價或延續震蕩偏弱波動。本周軟商品走勢分化，棉花、紙漿呈現下跌走勢，白糖和橡膠呈現震蕩偏強波動。；棉花市場來看，美聯儲加息以及消費偏弱施壓市場，期價震蕩回落；紙漿市場來看，進口量環比回升，供應偏緊局面存在緩解預期，期價高位回落；橡膠市場來看，主產國遭遇天氣干擾，疊加政策端支撐，期價低位回升；白糖市場來看，原油偏強干擾巴西產糖意愿，外盤偏強給國內帶來支撐。后期來看，軟商品板塊弱勢品種棉花、白糖仍面臨壓力，整體價格或延續相對偏弱波動；強勢品種紙漿的評級轉為震蕩；震蕩品種橡膠評級轉為偏強波動。
二、品種解讀
品種
簡評
股指
【行情復盤】周內市場繼續震蕩下行。上證指數前四個交易日震蕩略有回落，周五跌幅相對較大，全周總體進一步下行的同時，成交量仍維持低位，主要指數全面走弱差異減小。行業方面，申萬一級行業多數出現下跌，行業差異小幅上升。結合行業權重看，電力設備帶動300和50，有色金屬、煤炭則帶動500和1000。醫藥生物、電子是拖累四大指數的主要因素。期貨市場情況顯示，和前一周五相比，IF次月合約和IH全部期限合約年化升水率均出現收窄，其他品種和期限合約年化升貼水率上升。成交持倉方面，IF、IH、IC、IM合約期末持倉量均有上升，同時日均成交量全面下降，或反映套保頭寸增長同時觀望氣氛加重。資金方面，主要指數以及海外資金日均繼續流出。【重要資訊】消息面上看，美國經濟繼續顯現出壓力，尤其是房地產市場受到高利率影響，就業則暫時穩定。周內美聯儲會議明顯偏鷹派，緊縮步伐依然快速，是對外盤以及國內市場主要的利空影響。同時，歐央行維持鷹派態度，英國、瑞士、挪威等國相繼大幅加息，全球貨幣政策全面緊縮的步伐延續，對國內外股票市場仍有潛在利空影響。國內方面，本周沒有公布更多經濟數據，高頻數據則顯示9月經濟繼續較8月修復，尤其黑色產業鏈出現增長，但出口依然走弱。央行本周通過逆回購凈投放920億元流動性，對沖季末流動性風險。短端資金利率開始上升，但對市場利空程度有限。央行繼續強調完善宏觀審慎框架和開展壓力測試，強化系統性風險監測。央行貨幣政策司稱當前實際利率處于合理水平，可以給政府一些額外的政策空間。外貿方面，中國批評美國歧視性電動汽車補貼政策，將采取措施維護自身權益。國務院總理強調爭取全年經濟發展達較好水平。國常會要求狠抓政策落實，推動經濟回穩，重點支持基建、設備更新等擴投資促消費政策落實。總體上看，國內消息面變動有限，期指市場更多受到海外消息變化尤其是美聯儲緊縮影響。此外俄烏沖突、中概股監管等地緣政治及其衍生問題也有小幅利空影響。隨著刺激政策落地，國內經濟持續回升，雖短期內并非焦點，但基本面好轉對市場情緒改善的幫助仍然存在。中長期來看，未來經濟上行步伐仍是影響市場主因，經濟預期變動以及政策效果，尤其是房地產好轉程度仍為基本面核心影響。【套利策略】期現套利方面，IC、IM遠端反套空間持續大幅收窄至6％和9％以內，空間下降但資金成本合適可繼續參與，預計中期貼水方向為繼續收窄。跨品種方面，IH、IF和IC、IM比價和價差較前一周五明顯下降，此前中期底部態勢或已明確，可繼續關注逢低做多機會。技術面上看，上證指數周內繼續走弱，主要技術指標全面回落，跌穿3100點后重點關注周線3050點附近的上行趨勢線支撐，壓力位主要仍是3260點和3300點附近，持續超賣之后指數已有技術反彈條件。【交易策略】技術面上看，上證指數周內繼續走弱，主要技術指標全面回落，跌穿3100點后重點關注周線3050點附近的上行趨勢線支撐，壓力位主要仍是3260點和3300點附近，持續超賣之后指數已有技術反彈條件。中期來看，指數重回橫向震蕩，2863點附近中期底部已經確認，中期壓力仍在3731點前高。操作方面，主要指數全面走弱，IF、IH、IC、IM合約下跌幅度接近，短線維持謹慎觀望態度，關注地量之后是否反彈出現，激進投資者可選擇輕倉抄底，但需要快進快出。
國債
【行情復盤】本周國債期貨高位回落，其中10年期主力合約周漲0.03％，5年期主力合約周漲0.09％，2年期主力合約周漲0.07％。金融市場風險偏好較低，國債市場仍表現出了一定的抗跌性和配置價值。【重要資訊】基本面上，近期公布的國內實體經濟數據普遍好于市場預期，國內政策支持力度繼續提升，央行設立設備更新改造專項再貸款，國內商業銀行普遍下調個人存款利率。各項促進需求政策逐步落地。政策方面，國家發改委表示要加快推動第一批3000億元政策性開發性金融工具盡早形成實物工作量，同時，著力用好新增3000億元以上政策性開發性金融工具。近期需要觀察新增政策性開發性金融工具以及專項債結存限額使用對基建投資的撬動作用。央行表示將繼續深化金融供給側結構性改革，發揮貨幣政策總量和結構雙重功能，強化信貸政策引導作用，持續完善金融有效支持實體經濟的體制機制，為我國實體經濟高質量發展營造良好的貨幣金融環境。資金面上，本周央行公開市場共有80億元逆回購和400億國庫現金定存到期，當周央行公開市場累計進行了1000億元逆回購操作，全口徑凈投放520億元。近期貨幣市場資金利率逐步收斂，央行提前釋放跨季資金，目前DR001上行至1.4％-1.5％，DR007上行至1.6％-1.7％，預計隨著三季末不斷臨近，資金面波動幅度可能加大。海外方面，歐美通脹數據仍高于市場預期，繼9月份歐洲央行歷史性加息75BP后，本周美聯儲議息會議繼續鷹派加息75BP，且強調年內或仍有100-125BP加息空間，美元指數重新上行至111附近，10年期美債收益率仍處于3.50％以上，中美長期國債收益倒掛情況繼續走闊，疊加近期人民幣貶值加快，海外因素對國內市場影響加大。【交易策略】總體來看，海外加息以及地緣政治因素繼續影響市場風險偏好，國債市場保持相對強勢。近期國內經濟數據兌現，近期國內連續出臺擴大有效需求政策，新增政策性開發性金融工具額度以及專項債結存限額使用將有效撬動基建投資增速回升，同時創設創新性貨幣政策工具，降低存款利率水平。需要觀察新增政策性開發性金融工具以及專項債結存限額使用對基建投資的撬動作用。預計國內市場收益率進一步下行空間有限。另外，海外美聯儲加息落地，鷹派加息下金融市場風險偏好并未回升。海外市場美債收益率繼續上行，中美長端收益率利差擴大，外部因素對國內市場影響加大。操作上，建議交易型資金等待調整買入，持債機構可利用價格高點做好風險管理和久期調整。
股票期權
【行情復盤】本周，股指下跌，滬深300指數跌1.95％，報3856.02。上證50指數跌1.8％，報2629.80。中證1000跌1.81％，報6363.68。【重要資訊】美聯儲宣布加息75BP使利率升至3.25-3.5％區間，其發布的經濟預期認為美國今年GDP增速僅為0.2％，本輪加息終點為4.6％，通脹將在2025年回歸到2％。鮑威爾重申致力于抗擊通脹及未來加息步伐取決于數據，并表示有意推動政策立場至足夠限制性的水平。9月23日，截至A股收盤，統計數據顯示北向資金合計凈賣出5.06億元，其中滬股通凈買入6.81億元，深股通凈賣出11.87億元。人民幣對美元匯率中間價報6.9920，較前一交易日下調122個基點。【交易策略】股指波動率回落，波動率后期有望維持震蕩回升的走勢，中期以做多波動率策略為主，短期可賣出近月認購期權。推薦策略：300ETF期權：賣出10月認購期權4.5。股指期權：賣出10月4500認購期權。上證50ETF期權：賣出10月3.1認購期權。中證1000股指期權：賣出10月7500認購期權。創業板ETF期權：賣出10月2.4認購期權。中證500ETF期權：賣出10月6.5認購期權。
商品期權
【行情復盤】本周國內商品期權各標的走勢分化，漲跌不一，油脂、豆類漲幅靠前，化工、棉花則下跌較大。期權市場方面，商品期權成交量上升。目前銅、菜粕等認沽合約成交最為活躍。而棉花、橡膠、白糖等則在認購期權上交投更為積極。在持倉量PCR方面，豆粕、菜粕、銅、原油等處于高位。橡膠、白糖、甲醇、PVC等期權品種則處于相對低位。在波動率方面，目前各個品種期權隱波有所回落，整體仍延續相對高位。【重要資訊】宏觀市場方面，美聯儲加息75個基點，下調經濟增長預測，并明確表示愿意容忍經濟衰退作為遏制通脹的必要代價，官員們暗示將在年底前再加息125個基點。經濟學家擔心美聯儲激進緊縮將在今年底或明年初誘發全面經濟衰退。美國2年期與10年期國債收益率倒掛。俄烏地緣政治再現擾動。國內方面，央行表示保持貸款總量增長的穩定性，要保障房地產合理融資需求。國務院常務會議部署穩經濟一攬子政策的接續政策措施，加力鞏固經濟恢復發展基礎。外匯存款準備金率9月15日起由現行8％下調至6％。多家國有大行自9月15日起再度調整個人存款利率，包括活期存款和定期存款在內的多個品種利率有不同幅度的微調。【交易策略】海外通脹高企，加息速度加快，歐美未來大概率將走向衰退，因此中長期策略上建議還是防御性為主。短線市場風險偏好也下降。但是，金九銀十消費旺季來臨，抄底的投資者建議使用期權工具，并嚴格控制倉位。具體品種來看，參與波段趨勢性行情的投資者，可關注原油、棕櫚油、兩粕、PVC等品種。參與波動率交易投資者，短線可把握日間、日內Gamma機會，可關注原油、LPG、鐵礦等高波動的期權品種。最后，對于單邊期貨持倉的投資者建議利用期權保險策略做好風險管理，同時繼續推薦通過備兌方式降低成本增強收益。
集運
從運力供給端來看，跨太平洋航線：本周，上海→美西航線預配31條航線服務，停航10條；上海→北歐航線預配14條航線服務，停航3條，兩大航線停航率略有下降。下周，上海→美西航線預配30條航線服務，停航11條；上海→北歐航線預配12條航線服務，停航2條。近期英國最大的兩大港口均爆發罷工，弗利克斯托港宣布從9月27日至10月5日罷工，為期8天；利物浦港宣布從9月19日至10月3日罷工，為期14天。在此期間，兩大港口不會對碼頭集裝箱做任何處理。兩大港口相繼宣布罷工對于英國海運供應鏈造成極大的打擊，會嚴重擾亂英國的物流運輸。8月底的弗利克斯托港首輪罷工已經造成該港50％集裝箱的滯留，本次罷工影響會更大。中遠海運發出公告，宣布對部分途徑英國航線做出調整。全球最大集裝箱船東塞斯潘宣布取消4艘7700TEU型以LNG雙燃料驅動的集裝箱船舶訂單，合同總價值達到5.2億美元，這筆訂單是今年5月下單，原計劃于2024下半年交付，下水后將長期租賃給一家頭部班輪公司。塞斯潘給出的理由是造船方不履行合同中的某些條件，合同因此無效。疫情爆發后，勞動力和主要材料價格持續上漲，成本甚至超過定船價，導致船廠入不敷出；當然也不排除集運市場大幅回落致塞斯潘主動撤單的可能性。從運力需求端來看，北美第一大港口洛杉磯港的8月吞吐量大幅下滑至805315TEU，環比下降13.9％，同比下降15.6％，創2020年7月以來新低，當時還是特朗普擔任總統期間。具體來看，洛杉磯港進口重箱錄得40.4萬TEU，環比和同比均下降16.9％；出口重箱錄得10.2萬TEU，環比下降1.5％，同比增長1％；空箱調運29.9萬TEU，環比下降13.5％，同比下降18.5％。由此可見，8月美國進口重箱以及空箱調運下降是導致洛杉磯港吞吐量回落的主要原因。洛杉磯港吞吐量大幅下降，一方面是美國需求預期回落，另一方面是班輪公司和貨主主動將卸貨港轉移至其他港口。同處圣佩德羅灣的北美第二大港口長灘港在8月的集裝箱吞吐量錄得806940TEU，環比和同比分別錄得2.7％和-0.1％，超越洛杉磯港，成為北美第一大港口。其中，進口重箱、出口重箱和空箱調運分別錄得384530、121408、301002TEU。美西第三大港口西雅圖-塔科馬港錄得575513TEU，環比和同比分別為7.6％和-10.4％。總體來看，美西三大港口同比均出現下降，長灘港和西雅圖-塔科馬港的環比增幅無法抵消洛杉磯港的跌幅，導致中國至美西航線運價持續大幅回落。由于全球通脹高企，各大央行加快了貨幣收緊步伐，美聯儲在9月加息75BP，年底前還將加息125BP，全球經濟正在從滯漲轉向衰退，各國需求不斷減弱，疊加未來會有更多國家解除與疫情相關的所有入境措施，船舶和陸上供應鏈效率都會回升。供需錯配問題不斷得到緩解，全球集運已從賣方市場徹底轉為買方市場，國慶假期前傳統的旺季不復存在，9月底的運價還會繼續回落。
貴金屬
【行情復盤】本周盡管美聯儲鷹派加息75BP（美元指數和美債收益率保持強勢行情）利空貴金屬，然而政策收緊被市場所計價和地緣政治局勢有所升級等因素對貴金屬行情形成支撐，故黃金在關鍵點位附近震蕩調整，而白銀因為貨源短缺、有色板塊反彈以及經濟衰退預期、超跌反彈等因素影響，表現略強于黃金。本周，現貨黃金圍繞關鍵點位震蕩調整，整體在1653-1688美元/盎司區間內震蕩調整，小跌0.2％左右；現貨白銀整體在19.04-19.92美元/盎司區間內震蕩調整，本周小漲0.35％左右。滬金滬銀方面，滬金滬銀因為人民幣匯率表現強于國際貴金屬，滬金本周漲0.87％至387.64元/克，滬銀漲3.44％至4542元/千克。【重要資訊】①美聯儲宣布加息75個基點，將基準利率升至3.00％-3.25％區間，利率水平升至2008年以來新高。今年至今，美聯儲已連續5次加息，并且最近3次連續加息75個基點，美聯儲重申預計持續的加息是合適的，委員會高度關注通脹風險，美聯儲官員預計貨幣政策將走更加強硬的路線，2022年至少還會出現一次75個基點的加息。②對于美聯儲貨幣政策而言，基于9月議息會議釋放的信號和鮑威爾講話內容，疊加通脹、就業和其他宏觀經濟數據支撐，預計美聯儲2022年剩余時間或加息100-125BP，預期路徑是可能是75 BP -50 BP或者75P -25BP，年底將放緩加息步伐；2022年底聯邦基金利率從4-4.25％上調至至4.25-4.5％，2023年終點利率從4.25-4.5％上調至4. 5-4.75％；未來市場關注核心為終點利率水平及政策轉向時點問題，政策轉向時點或在2023年中前后。③9月7日至9月13日當周，黃金投機性凈多頭減少6513手至97344手合約，表明投資者看多黃金的意愿繼續降溫；投機者持有的白銀投機性增加8144手至-4640手合約，表明投資者看多白銀的意愿有所升溫。【交易策略】美聯儲貨幣政策調整步伐、經濟衰退擔憂和地緣政治局勢進展繼續主導貴金屬行情；超鷹派轉向、局勢向好和經濟依然強勁利空貴金屬，反之則形成利多影響。美聯儲政策收緊預期繼續升溫，貴金屬高位回落，倫敦金現跌破關鍵支撐位，若有效跌破則進入熊市行情，美聯儲鷹派加息落地后，繼續關注破位下跌的有效性。若黃金再度回到關鍵點位上方，宏觀因素將會助力黃金再度走強。套利方面，黃金內盤價格高于外盤價格，白銀內盤價格亦高于外盤價格，存在中長期的內外價格套利機會；關注人民幣匯率走勢。美聯儲加速收緊貨幣政策預期使得貴金屬承壓，倫敦金現跌破1675-1680美元/盎司關鍵支撐位，此支撐位為牛熊轉化關鍵點位，若有效跌破則將會進入熊市行情，下方則可能測試1600美元和1530美元/盎司；后市隨著聯儲政策收緊影響逐步被市場計價，地緣政治緊張局勢再度升溫、經濟衰退擔憂加劇和資產配置需求等因素影響，倫敦金現下半年剩余時間再度回到1800美元/盎司上方的可能性依存。滬金下方關注365元/克的支撐，上方繼續關注400元/克關口。白銀近期因為現貨短缺、有色板塊反彈和經濟衰退預期有所降溫等因素影響表現較強，上方關注22美元/盎司位置（5000元/千克）；下方繼續關注18美元/盎司（4000元/千克）和17.5美元/盎司（3900元/千克）關口支撐。黃金期權方面，建議賣出深度虛值看漲/看跌期權獲得期權費，如暫時仍可賣出AU2212P364合約。
銅
【行情復盤】本周滬銅沖高回落，截至周五收盤，主力合約CU2211收于61500元/噸，周度漲幅0.18％。現貨方面，9月23日上海有色1電解銅均價63075元/噸，較9月16日漲200元/噸；洋山銅平均倉單溢價96美元/噸，較9月16日跌1美元/噸。【重要資訊】1、宏觀：市場關注的FOMC會議落地，75個BP的加息和鮑威爾鷹派的言論均符合預期，對短期造成利空兌現的影響。不過從點陣圖反應的預期來看，美聯儲官員普遍認為2023年利率將維持高位并且不存在降息的可能，2024年降息的力度也比較有限，意味著中長期來說商品的壓力將進一步增加。2、供應端：國際銅業研究小組（ICSG）在周三發布的月報中稱，全球7月精煉銅市場供應短缺3萬噸，6月為供應短缺10.5萬噸。ICSG報告稱，今年1-7月，全球精煉銅市場短缺12.6萬噸，之前一年同期為短缺18.3萬噸。7月全球精煉銅產量為213萬噸，消費量為216萬噸。3、需求端：據中汽協發布，8月新能源汽車產銷分別完成69.1萬輛和66.6萬輛，月度產銷再創歷史新高，產銷同比分別增長1.2倍和1倍。其中純電動汽車產銷分別完成53.6萬輛和52.2萬輛，同比分別增長1.1倍和92.9％；插電式混合動力汽車分別增長1.7倍和1.6倍。4、庫存端：據Mysteel，9月22日國內市場電解銅現貨庫存6.39萬噸，較9月15日降0.86萬噸，較9月19日降0.05萬噸；上海庫存4.92萬噸，較9月15日降0.66萬噸，較9月19日降0.17萬噸；廣東庫存0.95萬噸，較9月15日降0.07萬噸，較9月19日增0.14萬噸；江蘇庫存0.16萬噸，較9月15日降0.09萬噸，較9月19日降0.12萬噸。市場國慶節前備貨需求延續，境外銅部分貨源抵港，庫存延續下降趨勢。【交易策略】從供應端來看，拉丁美洲抗議罷工仍在持續，但從實際到港情況來看的話仍顯充裕，進口礦TC上漲至82美元/噸年內高位，而冶煉方面從調研情況來看，受限電擾動的冶煉產能已經完全恢復，九月冶煉產量將在加工費繼續抬升的刺激下有望沖擊90萬噸；下游方面，正值金九銀十消費旺季，但受多地疫情影響，仍未見明顯景氣度回升，而近期現貨較高升水也令下游采購意愿偏低，消費企業以消耗廠庫為主。后市來看，隨著美聯儲利率的進一步加息，未來經濟陷入衰退的可能性也逐漸增加，期貨操作上仍逢高沽空或庫存保值為主，期權買入虛值看跌期權對敞口進行保護。
鋅
【行情復盤】本周滬鋅寬幅震蕩，截至周五收盤，ZN2211收于24330元/噸，周漲幅1.95％。現貨方面，截至本周五，上海有色網0鋅錠平均價25210元/噸，較上周五漲80元/噸。【重要資訊】1、政策面：中國9月1年期貸款市場報價利率（LPR）為3.65％，預期為3.65％，上月為3.65％；5年期LPR為4.3％，預期為4.3％，上月為4.3％。2、供應面：國際鉛鋅研究組織（ILZSG）周三公布的數據顯示，2022年7月份全球鋅市場的供應缺口為7.28萬噸。作為對比，6月份全球鋅供應過剩3.46萬噸。上個月ILZSG報告6月份供應短缺0.14萬噸。2022年頭7個月，全球鋅供應過剩8.3萬噸；去年同期供應短缺2.3萬噸。國家統計局發布報告顯示，中國8月鋅產量為52.8萬噸，同比減少5.2％。雖然部分地區煉廠復產，但由于四川、湖南地區煉廠由于限電影響，控產或停產運行，產量降幅較大，鋅產量不及預期。SMM表示，進入9月，四川、湖南地區限電結束后復產，帶來主要增量，其余地區部分煉廠檢修結束恢復正常生產，鋅產量預計將有增加。3、需求端：據SMM數據顯示，下游企業本計劃鋅價下跌后采貨，然鋅價上漲導致企業拒采，持貨商節前庫存壓力增加，想要于節前減少自身庫存，部分持貨商低價甩貨，市場報價差異加劇，然低價并未引來市場成交好轉，成交仍然較差。4、庫存端：據mysteel，9月22日中國鋅錠總庫存7.66萬噸，較（9/19）減少0.70萬噸；較（9/15）增加0.85萬噸；上海1.99萬噸；廣東2.50萬噸；天津2.20萬噸；山東0.30萬噸；浙江0.48萬噸；江蘇0.19萬噸。【操作建議】市場關注的FOMC會議落地，75個BP的加息和鮑威爾鷹派的言論均符合預期，對短期造成利空兌現的影響。另外，近期俄烏地緣局勢存在惡化的風險，市場可能再度炒作歐洲能源及當地冶煉問題。國產礦來看的持續增加，加工費低位反彈，加之限電的擾動減少，供應有望逐步寬松。下游消費方面，仍受制于多地疫情防控，金九銀十暫未見明顯景氣度的回升。后市來看，在宏觀不確定仍存與基本面多空交織下，鋅價回歸寬幅震蕩行情，期貨觀望，期權買入波動率策略。
鉛
【行情復盤】本周鉛價沖高回落，滬鉛主力合約周度高點至15055，收于14885元/噸，跌0.27％。【重要資訊】9月21日消息，國際鉛鋅研究小組（ILZSG）周三公布的數據顯示，2022年7月，全球鉛市供應過剩14,300噸，6月修正為供應短缺700噸。6月初值為供應短缺20,400噸。2022年1-7月，全球鉛市供應過剩25,000噸，上年同期為供應過剩116,000噸據SMM調研，本周（9月17日~9月23日）SMM原生鉛冶煉廠周度三省開工率為61.13％，本周原生鉛冶煉廠開工率較上周持平。據SMM調研，截止9月23日，SMM五地鉛錠庫存總量至7.78萬噸，較上周五（9月16日）減少約610噸；較本周一（9月16日）降0.57萬噸。據調研，鉛蓄電池市場處于傳統消費旺季，且考慮到后續國慶假期，下游企業紛紛按需備貨節前備貨有所增加，庫存仍存在延續小降的可能性。【操作建議】美國加息預期兌現，會后鮑威爾表態鷹派，美元偏強，地緣形勢趨緊也有擾動，有色內強外弱。國內基本面上，市場上可流通的鉛錠依舊較少；原生鉛煉廠穩定生產，原生鉛錠維持增加態勢；再生鉛煉廠檢修、減產情況依舊存在，多數煉廠預計在國慶節后恢復生產，再生鉛錠供應預計增加。消費端：江西、四川、貴州等地區煉廠仍在不同程度上受疫情因素影響出貨，與此同時下游鉛蓄電池企業接貨情緒不高，總體成交情況比較一般。庫存：逢低采購有所增加庫存小降。在廢電瓶處理能力遠遠大于報廢能力的現狀下，再生成本為鉛價提供支撐，鉛主力合約繼續在震蕩區14700-15300以內波動反復為主。
錫
【行情復盤】本周滬錫主力合約2210震蕩走強，整體波動重心有所上移，收于183100元/噸，環比上漲6850元/噸，幅度3.89％。【重要資訊】1、 美國聯邦儲備委員會宣布加息75個基點，將聯邦基金利率目標區間上調到3％至3.25％之間。2、 根據中國海關公布的數據以及安泰科的折算，2022年8月我國錫精礦進口實物量17227噸，折金屬量3601.1噸，環比下滑41.2％，同比下滑1.4％。主要進口來源地中，來自東南亞、南美洲以及非洲的主要錫生產區的進口含錫量均呈現出下降趨勢，僅澳洲進口量有所增長。截至2022年8月末，我國累計進口錫精礦4.6萬噸金屬量，同比增長63.4％。3、 2022年8月我國精錫進口量為490噸，環比下滑65.7％，同比仍有11倍的增長幅度，其中來自印尼和馬來西亞的進口錫錠約占進口總量的80％；8月精錫出口量明顯增加至1232噸，環比增長38.0％，同比增長56.3％，這其中將近90％是出自進料加工貿易。截至2022年8月末，我國累計進口精錫達到16197噸，同比上漲477.6％；累計出口精錫6678噸，同比下滑42.0％；前8個月累計凈進口精錫9519噸。4、 TinOne資源公司已同意收購澳大利亞塔斯馬尼亞（Tasmanian）東北部的Rattler Range項目，作為其釋放歷史錫礦區價值戰略的一部分。【交易策略】本周美聯儲如期加息75bp，鮑威爾言論偏鷹。美元指數繼續上漲。歐洲方面能源危機持續發酵。供給方面，國內錫冶煉廠復產后產能開始逐步投放市場。近期滬倫高位震蕩，進口盈利空間擴大，進口貨源也明顯增加。需求方面，不同行業表現差異較大，光伏行業保持高增速，錫焊料企業開工依然維持低位，鍍錫板開工略有回升。庫存方面，上期所庫存有所下降，LME庫存繼續上升，smm社會庫存環比減少，利多錫價。精煉錫目前基本面依然疲軟，未來隨著復產產能的持續放量，在依然整體偏低的下游開工面前，將呈現供大于求的格局。目前現貨成交平平，下游以剛需采購為主，有一定低價接貨的意愿。技術上，盤面有所反彈，但還未擺脫底部區間，在基本面偏弱的作用下，滬錫建議逢高沽空，上方壓力位200000，下方支撐在150000一線。
鋁
【行情復盤】本周滬鋁主力合約AL2210先抑后揚，整體維持震蕩整理的行情。主力合約2210報收于18630元/噸，周跌幅0.56％。【重要資訊】供給方面，云南因水電不足所導致的限產恐將進一步擴大，達到20-30％的規模，疊加上四川復產還需時間。電解鋁供應端偏緊是大概率事件，這也將對鋁價形成較強提振。需求方面，需求旺季已經來臨，但是近期下游開工情況來看，增長相對緩慢。SMM統計，國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比上周繼續小幅上漲0.7個百分點至67.1％。9月已至月末，下游加工企業開工率持穩運行為主，目前未見明顯回暖。未來還將面臨十一長假以及重大會議影響。進出口方面，由于近期滬倫比值有所回升，進口窗口開啟，同樣對于出口方面來說較為不利。另外國外需求較差也造成了出口型企業訂單數量減少。2022年9月22日，SMM統計國內電解鋁社會庫存66.6萬噸，較上周四庫存去庫0.9萬噸。目前國內社會庫存小幅去庫。而國外倫鋁庫存則出現了長期跌勢止跌企穩，且有小幅反彈的趨勢。【交易策略】整體上看，目前滬鋁盤面受宏觀以及供給端減產影響波動較為劇烈，在有色板塊相對表現強勢，疊加上節前備貨需求，建議短期偏多思路對待，另外可以繼續空近月多遠月的跨期套利操作。主力合約上方壓力位20000，下方支撐位17000。期權方面，建議可以賣出深度虛值期權以賺取額外權利金收益。
鎳
【行情復盤】本周鎳價強勁反彈，最高202800，收于19257，漲3.06％。【重要資訊】1、世界金屬統計局（WBMS ）公布的最新報告數據顯示 ,2022年1-7月全球鎳市供應短缺4.8萬噸，2021年全年為供應短缺15.05萬噸。截至7月底，LME可報告庫存（包括注銷倉單）較上年同期減少4.17萬噸。2022年前7個月，全球精煉鎳產量總計為160.02萬噸，需求為164.83萬噸。2022年1-7月期間，全球礦山鎳量為172.83萬噸，較上年同期增加21.5萬噸。中國冶煉廠精煉鎳產量減少4.45萬噸，表觀需求為89.19萬噸，較上年高出1.98萬噸。印尼冶煉廠精煉鎳產量為58.62萬噸，較上年同期高出18％。2022年前7個月，全球表觀需求同比增加4.9萬噸。2、海外地緣局勢加劇，未來能源、資源等方面的供應成為市場憂慮的重心，包括鎳在內的大宗商品普漲。在基本面方面，臨近十一長假，不銹鋼及新能源企業備貨意愿上升，鎳下游需求回暖；而隨著國內鎳庫存日漸走低，交割品供應緊缺。【交易策略】鎳主力合約一度突破20萬元關口但國內外期貨庫存回升，價格脫離高位回落，LME0-3價差也由收窄轉向負向走闊。美聯儲9月加息75bp預期兌現，其它央行跟進加息，美元指數偏強震蕩整理。國內未來經濟修復及基建預期仍有期待，寬松財政及信貸支持下，有色金屬震蕩格局。從供給來看，電解鎳9月預期略回升，進口窗口仍有待打開，近期價格回升后，需求轉弱，現貨升水收窄，鎳生鐵近期成交趨穩，8月進口急升。LME庫存在價格急升后有所回升，國內現貨庫存震蕩波動。需求端來看，不銹鋼下游需求逐漸有所恢復，但近期300系熱軋到貨有所增加，繼續注意到貨及庫存變化。新能源動力電池對硫酸鎳需求回升，鎳豆溶解缺乏經濟性，8月其它原料進口顯著增加。鎳2210近期主要波動區間料在18-20萬元之間。后續關注節前備貨是否有所回升，若需求不佳，升水收縮，則下行概率會增加。
不銹鋼
【行情復盤】不銹鋼本周沖高回落。最高漲至17375，最終收于16925，漲0.37％。【重要資訊】1、據Mysteel統計，2022年8月份國內不銹鋼表觀消費量194.49萬噸，環比減8.01％；2022年1-8月國內不銹鋼表觀消費量合計1799.57萬噸，同比減少9.25％。2022年8月國內不銹鋼產量同比大幅下降，鋼廠庫存大幅減少，8月僅為194.49萬噸，較7月減少27.75萬噸，2022年8月表觀消費量環比小幅減小。2、2022年9月22日，全國主流市場不銹鋼社會庫存總量71.74萬噸，周環比上升0.42％，年同比下降0.14％。其中冷軋不銹鋼庫存總量32.06萬噸，周環比上升0.16％，年同比下降21.56％，熱軋不銹鋼庫存總量39.68萬噸，周環比上升0.64％，年同比上升28.13％。本周全國主流市場不銹鋼社會庫存結束四連降，增量主要體現在300系熱軋資源，主要為無錫市場熱軋在途資源到貨；200系小幅去庫，主要為佛山市場資源消化為主；400系仍處于資源消化階段，體現在無錫市場及地區性市場。2022年9月22日，無錫市場不銹鋼庫存總量41.13萬噸，增加14877噸，增幅3.75％。200系廣西及華南鋼廠到貨，周內200系價格繼續上漲，目前規格基本齊全，出貨一般，整體增幅3.29％；300系本周以民營熱軋集中到貨為主，冷軋僅有少量到貨，周內受期貨影響，價格較為堅挺，但采購熱度一般，熱軋增量明顯，整體增幅6.52％；400系方面，臨近月底，鋼廠挺價態度堅決，代理開始部分資源結算，為緩解庫存壓力多有降價出貨，整體降幅6.40％。3、不銹鋼期貨倉單不銹鋼7492，本周倉單降60。【交易策略】不銹鋼顯著回升后再度轉向整理，17500附近遇阻回落。周度庫存數據顯示300系不銹鋼繼續降庫存，近期需求有所好轉主要是渠道補庫，后續繼續關注需求變化。鉻鐵回穩，鎳生鐵近期成交價最高回升至1350元/鎳，不過印尼鐵成交價偏低，不銹鋼廠利潤也有修復，備料意愿回升。海外不銹鋼廠發生減產，我國不銹鋼出口預期料趨于改善。不銹鋼主力合約沖高回落下探支撐，下方關注16800元，再下檔支撐16000附近支撐。后續原料端變化及需求相對變化預期繼續影響不銹鋼走勢。
螺紋
【行情復盤】期貨市場：螺紋鋼期貨主力合約本周低位反彈，上漲1.9％。現貨市場：本周市場受臺風天氣、降水影響和中秋影響的影響減弱，基建趕工有所體現，市場信心有所提振，成交水平也明顯好，進而使得消費水平環比回升。北京、上海螺紋現貨價格分別收于4060元和3980元/噸，小幅上漲但近期波動不大。【重要資訊】9月23日，銀保監會相關部門負責人介紹，銀保監會積極推動支持保交樓、穩民生，指導銀行在配合地方政府壓實各方責任的有序安排下，積極主動參與合理解決資金硬缺口的方案研究，做好具備條件的信貸投放，千方百計推動保交樓、穩民生。據中鋼協數據顯示，2022年9月中旬，重點鋼企粗鋼日均產量214.50萬噸，環比增長2.23％；鋼材庫存量1766.10萬噸，比上一旬增加59.65萬噸，增長3.50％。世界鋼鐵協會數據顯示，2022年8月全球粗鋼產量同比下降3％至1.506億噸，中國8月粗鋼產量增加0.5％至8390萬噸。根據噸鋼利潤模型計算，螺紋即期毛利已經連續一個月在20-90元/噸間波動，利潤低位，加上鋼企盈利率增速的收緩，九月底之前高爐鐵水或保持在238-239萬噸間，鋼廠高爐持續復產動力支撐不夠，短期鐵水即將見頂。【交易策略】在美聯儲9月加息落地后，市場情緒有所緩和，國內政策積極同時鋼材現貨供需暫穩，無明顯趨勢，因此市場仍處于旺季需求并不明朗的階段，螺紋01合約目前提前交易了旺季需求偏弱引發減產，從而使螺紋跟隨成本下跌的預期，因此貼水現貨和即期成本，估值中性。鋼聯數據顯示，本周螺紋鋼產量小幅增加，繼續接近上半年高點，目前電爐仍虧損、高爐有一定利潤但并不高，在產量接近前高后，預計受廢鋼供應及利潤等制約，波動將會收窄，同時近日再度傳出限產消息，但需防范大會前北京周邊減產的可能，短期看供應壓力偏大。表觀消費量本周環比上升，螺紋增至320萬噸，重回下半年偏高水平，在中秋假期及臺風影響過后，建材近期日成交量持穩略升，盤面前期雖震蕩走弱但成交未再次回落，表明剛需尚可。螺紋最近四周消費量均值為307萬噸，相比7-8月有所增加但幅度不大，整體看趨勢性仍不強。庫存再次下降但由于產量增加，因此將庫幅度不及9月之前，總庫存同比減少270萬噸，降幅進一步收窄，庫銷比2.23。從中期看，螺紋鋼若維持310萬噸產量及320萬噸消費量，進入淡季總庫存和庫銷比均是處于歷年同期相近的水平，對價格向上的推動有限，電爐成本依然壓力仍較大，不過產量居高不下，特別是鐵水重合年內高位，會比較利多原料，特別是進入四季度若能源供應依然緊張的情況下，能源成本端對螺紋的支撐可能會偏強。從當前數據看，黑色暫時轉向供需雙強，帶動螺紋價格偏強運行，但地產弱勢下，旺季需求信心仍不足，因此還難以出現正反饋，結合成本，螺紋在3850-3900附近繼續承壓，3800以上做多安全性不高，整體延續震蕩走勢，在美聯儲加息落地后，海外利空影響階段性消退，國內大會臨近，進一步的政策效果可以期待。
熱卷
【行情復盤】期貨市場:熱卷本周探底回升，2301合約漲幅為1.68％。現貨市場：本周鋼材各品種現貨價格震蕩下行，市場挺價意愿偏低。其中天津地區熱卷較上周下跌10元/噸，北京地區熱卷價格較上周上漲30元/噸，唐山地區熱卷價格較上周持平。邯鄲地區熱卷價格較上周上漲20元/噸，石家莊熱卷價格較上周下跌10元/噸。【重要資訊】1、中鋼協：9月中旬重點鋼企日產粗鋼214.5萬噸，環比增2.23％。鋼材庫存量1766.10萬噸，比上一旬增加59.65萬噸，增長3.50％。2、9月21日，9月1-18日，乘用車市場零售79.4萬輛，同比去年增長10％，較上月同期下降7％；全國乘用車廠商批發91.1萬輛，同比去年增長29％，較上月同期增長8％。3、2022年1-8月，國內新能源重卡市場銷量達到1.34萬輛，同比大增319％，比去年全年銷量還多出了近3000輛。4、工程機械主機廠：7、8月銷量環比個位數增長，訂單不及往年。【套利策略】卷螺差仍有一定做多空間，熱卷周產量變動存在不確定性，熱卷正套確定性下降，建議觀望。 【交易策略】9月熱卷供需雙增，進入需求驗證期。美國通脹超預期，鷹派加息打壓預期，大宗商品氛圍波動較快。國內相關下游有產業刺激政策，預期轉好但需求和價格現實仍偏弱。8月粗鋼產量環比增加3％，9月慣性復產，盈利鋼企占比在60％上下，產量增量短期相對有限。板材廠周產量小幅下降，東北鋼企檢修；庫存小幅下降，因華東上周臺風影響恢復正常，華北接單不佳；高頻表觀需求環比小幅走強。經濟數據整體偏弱，8月房地產數據延續走弱，房價下跌城市增加，旺季預期不宜過高。技術上，熱卷主力01合約結構上構筑3550-4050區間。操作上，暫以區間思路看待，等待給出鋼廠一定利潤后中線空單再入場，短期仍未脫離區間，整體趨勢性不強，可關注3850-3880區間阻力。
錳硅
【行情復盤】期貨市場：錳硅盤面本周震蕩走強，主力合約累計上漲2.5％收于7396。現貨市場：本周錳硅現貨市場整體維持穩定。截止9月22日，內蒙主產區錳硅價格報7160元/噸，周環比持平，貴州主產區價格報7100元/噸，周環比持平，廣西主產區報7200元/噸，周環比持平。【重要資訊】世界鋼協數據顯示，8月全球粗鋼產量同比下降3％至1.506億噸，中國8月粗鋼產量同比增加0.5％至8390萬噸。內蒙古烏蘭察布500KVA巨寶莊變電站本周中設備檢修，檢修時間67個小時，目前已檢修結束恢復供電，預計9月23日開始出鐵。本次檢修影響錳硅產量合計約3000噸，其余合金企業暫未受影響。內蒙古包頭市工信部發布關于印發《包頭市鐵合金行業產能置換工作指南》（試行）的通知。其中提到，鐵合金產能實施總量控制，不再審批新增產能項目，且25000千伏安及以下礦熱爐（特種鐵合金除外），原則上2022年底前全部退出。對確有必要建設的，按1.25：1實施產能減量置換。內蒙古自治區明確2023年鋼鐵，鐵合金，電石，焦炭，石墨電極行業限制類產能全部有序退出。計劃2022年底前退出限制類產能400多萬噸，目前已關停和拆除退出限制類產能占總計劃的72.9％。8月中國綜合PMI從52.5降至51.7，經濟總體放緩，制造業PMI從49升至49.4，萎縮速度略有放緩，超出市場預期的49.2，非制造業PMI從53.8降至52.6，高于市場預期的52.3.財新8月制造業PMI49.5，前值50.4，回落至榮枯線之下，顯示制造業在經歷了2個月的擴張后重現收縮。8月河北省鋼鐵行業PMI環比上升17.3％至54.2％，16個月以來第一次站上榮枯線以上。新訂單指數為58.1％，較上個月上升22.1％。本周五大鋼種對錳硅需求環比增加0.38％至146619噸。內蒙古明確重點行業產能規模上限。堅決落實遏制兩高項目盲目發展要求。十四五明確鋼鐵產能3600萬噸，鐵合金1400萬噸。寧夏六部門聯合印發《寧夏回族自治區兩高項目管理目錄（2022年版）》，旨在結合實際，細化兩高行業范圍，科學精準管理兩高項目，遏制兩高項目盲目發展。內蒙古計劃到2025年全區80％以上的鋼鐵產能完成超低排放改造，全區單位地區生產總值能耗比2020年下降15％，能源消費總量得到合理控制，到2025年全區煤炭消費比重降至75％以下。東南亞鋼鐵協會表示，至2026年東南亞粗鋼產量可能會增加9080萬噸，增長近1.3倍。2020年東南亞地區粗鋼產量為7180萬噸/年，若所有項目能如期完成，到2026年該地區粗鋼總產量預計將增至1.626億噸/年。據Mysteel調研，9月國內鋼廠廠內硅錳庫存均值為18.69天，環比增加0.70％，同比下降8.02％。本周全國錳硅供應171514噸，周環比增加7.32％。Mysteel統計全國121家獨立硅錳企業樣本開工率（產能利用率）為51.23％，周環比上升5.36個百分點；日均產量為24502噸，周環比增加1672噸。最近一期63家獨立錳硅樣本廠家廠內庫存量234500噸，環比增加12300噸。河鋼9月鋼招采量19900噸，環比增加200噸。本輪招標價為7350元/噸，較首輪詢盤價上調100元/噸，環比8月下降50元/噸。根據世界鋼鐵協會最新預測報告顯示，全球鋼鐵需求繼2021年增長2.7％之后，在2022年將繼續增加0.4％，達到18.402億噸。2023年繼續增長2.2％至18.814億噸。UMK9月對華錳礦裝船報價Mn36％南非半碳酸塊為4.5美元/噸度，環比下降0.6美元/噸度。Juptier9月對華Mn36.5％南非半碳酸塊4.5美金/噸度，環比下調0.6美元/噸度。康密勞10月對華加蓬塊裝船價4.7美元/噸度，環比下降0.8美元/噸度。South32對華10月高品澳塊報價5.05美元/噸度，環比下跌0.97美元/噸度，南非半碳酸4美元/噸度，環比下跌0.55美元/噸度。錳硅盤面本周震蕩走強，現貨市場價格維持穩定。終端需求開始顯露出旺季特征，本周成材表需回升，主流貿易商建材成交臨近周末大幅增加。部分地區建材庫存已低于去年同期，成材短期價格彈性較好，終端向成材再向爐料端價格的正反饋傳導有望再度開啟。內蒙古烏蘭察布500KVA巨寶莊變電站本周中設備檢修，檢修時間67個小時，目前已檢修結束恢復供電，臨近周末開始出鐵。本次檢修影響錳硅產量合計約3000噸，其余合金企業暫未受影響。隨著用電緊張的緩解以及錳硅近期價格的回暖，錳硅廠家復產增多，全國錳硅周度產量已連續兩周環比增速超過7％。需求方面，9月主流大廠增量鋼招，階段性補庫后9月國內鋼廠廠內硅錳庫存水平環比小幅增加。當前部分鋼廠已達到滿產的狀態，五大鋼種產量增速放緩，隨著本輪鋼招的落地錳硅需求端短期難有進一步改善。錳硅供需結構再度轉向寬松，最近一期獨立錳硅樣本廠家廠內庫存出現累庫。原料方面，本周焦炭價格再度提漲，錳礦港口現貨價格出現止跌回升，成本端對錳硅價格的支撐力度增強。【交易策略】錳硅供需結構再度轉向寬松，下游鋼廠利潤當前處于低位，錳硅價格反彈動能減弱，但成本端支撐力度增強，短期價格將維持震蕩偏強走勢。【套利策略】金九銀十終端需求仍將表現出一定的旺季特征，成材向爐料端價格的正向反饋仍有望顯現。鐵合金短期價格預計跟隨爐料端反彈，近期仍可留意錳硅1-5合約間的階段性正套機會。去年能耗雙控目標提出后，硅鐵自身價格彈性就一直好于錳硅，意味著在鐵合金的下跌行情中硅鐵-錳硅價差通常趨于收斂，而在上漲過程中硅鐵漲幅通常更為明顯。短期來看成材終端需求將迎來復蘇，鋼廠利潤空間有一定的修復空間。粗鋼產量持續回升，成材向爐料端價格的正向反饋仍有望顯現，鐵合金短期價格預計跟隨爐料端反彈。硅鐵-錳硅價差短期回落后將再度走擴。
硅鐵
【行情復盤】期貨市場：硅鐵盤面本周震蕩上行，主力合約累計上漲3.5％收于8338。現貨市場：硅鐵現貨市場價格穩中有升，各主產區價格均有不同程度上調。截止9月23日，內蒙古主產區硅鐵報7750元/噸，周環比上漲100元/噸，寧夏中衛報7850元/噸，周環比上漲150元/噸，甘肅蘭州報7750元/噸，周環比上漲50元/噸。【重要資訊】世界鋼協數據顯示，8月全球粗鋼產量同比下降3％至1.506億噸，中國8月粗鋼產量同比增加0.5％至8390萬噸。內蒙古烏蘭察布500KVA巨寶莊變電站本周中設備檢修，檢修時間67個小時，目前已檢修結束恢復供電，預計9月23日開始出鐵。本次檢修影響錳硅產量合計約3000噸，其余合金企業暫未受影響。內蒙古自治區明確2023年鋼鐵，鐵合金，電石，焦炭，石墨電極行業限制類產能全部有序退出。計劃2022年底前退出限制類產能400多萬噸，目前已關停和拆除退出限制類產能占總計劃的72.9％。8月中國綜合PMI從52.5降至51.7，經濟總體放緩，制造業PMI從49升至49.4，萎縮速度略有放緩，超出市場預期的49.2，非制造業PMI從53.8降至52.6，高于市場預期的52.3.財新8月制造業PMI49.5，前值50.4，回落至榮枯線之下，顯示制造業在經歷了2個月的擴張后重現收縮。8月河北省鋼鐵行業PMI環比上升17.3％至54.2％，16個月以來第一次站上榮枯線以上。新訂單指數為58.1％，較上個月上升22.1％。本周五大鋼種對硅鐵需求環比增加0.4％至25394.3噸。99.90％鎂錠陜西地區主流報價出廠現金含稅24000-24500元/噸，下游需求恢復較慢。據海關數據顯示，2022年7月硅鐵出口總量60278.118噸，較6月出口量增加429.434噸，環比增0.72％，好于預期。央行開展4000億元1年期MLF操作，利率下調10個基點，8月有6000億元MLF到期。1年期LPR下調5個基點至3.65％，5年期以上LPR下調15個基點至4.3％。2022年7月份居民消費價格同比上漲2.7％，預期2.9％，前值2.5％，環比上漲0.5％。2022年7月份工業生產者出廠價格同比上漲4.2％，預期4.9％，前值6.1％，環比下降1.3％。內蒙古明確重點行業產能規模上限。堅決落實遏制兩高項目盲目發展要求。十四五明確鋼鐵產能3600萬噸，鐵合金1400萬噸。河鋼硅鐵9月鋼招采購量2400噸，環比增加300噸，本輪鋼招價格8200元/噸，環比上調200元/噸。據Mysteel調研，9月國內鋼廠廠內硅鐵庫存均值為17.49天，環比增加3.12％，同比下降7.95％。7月份乘用車市場零售達到176.8萬輛，同比增長17％，環比下降9％。最近一期60家獨立硅鐵樣本廠家廠內庫存量5.03萬噸，環比下降18.56％。最近一期全國136家獨立硅鐵樣本企業開工率（產能利用率）為41.96％，周環比上升0.59個百分點，日均產量14276噸，周環比增加300噸。本周全國硅鐵產量9.9萬噸，周環比增加0.2萬噸。硅鐵盤面本周震蕩上行，各主產區現貨價格出現不同程度的上調。近日焦炭價格出現提漲，硅鐵成本端支撐力度增強。鋼廠當前廠內鐵合金庫存水平偏低，國慶長假臨近有一定的補庫需求，短期提振硅鐵現貨市場挺價意愿。金屬鎂價格也有所走強，一定程度利多75硅鐵。終端需求開始顯露出旺季特征，本周成材表需回升，主流貿易商建材成交臨近周末大幅增加。部分地區建材庫存已低于去年同期，成材短期價格彈性較好，終端向成材再向爐料端價格的正反饋傳導有望支撐硅鐵價格。需求方面，北方主流大廠硅鐵9月鋼招量價齊升。但隨著本輪鋼招的結束硅鐵需求短期難有進一步明顯改善，當前部分鋼廠已達到滿產的狀態，五大鋼種產量增速放緩。而硅鐵供給端隨著用電緊張的緩解和硅鐵價格的回升開始趨于寬松，本周全國硅鐵產量升至9.9萬噸，周環比增加0.2萬噸。硅鐵供需結構再度轉向寬松。【交易策略】鋼廠階段性補庫后對鐵合金需求增速將放緩，硅鐵供需結構將再度轉向寬松。下游鋼廠和鎂廠利潤當前仍處于低位水平，硅鐵價格短期進一步上行空間受限。【套利策略】金九銀十終端需求仍將表現出一定的旺季特征，成材向爐料端價格的正向反饋仍有望顯現。鐵合金短期價格預計跟隨爐料端反彈，近期仍可留意硅鐵1-5合約間的階段性正套機會。去年能耗雙控目標提出后，硅鐵自身價格彈性就一直好于錳硅，意味著在鐵合金的下跌行情中硅鐵-錳硅價差通常趨于收斂，而在上漲過程中硅鐵漲幅通常更為明顯。短期來看成材終端需求將迎來復蘇，鋼廠利潤空間有一定的修復空間。粗鋼產量持續回升，成材向爐料端價格的正向反饋仍有望顯現，鐵合金短期價格預計跟隨爐料端反彈。硅鐵-錳硅價差短期回落后將再度走擴。
鐵礦石
【行情復盤】期貨市場：鐵礦石本周盤面探底回升，主力合約累計上漲0.6％收于719.現貨市場：鐵礦石現貨市場價格漲跌互現，低品礦溢價走強。截止9月23日，青島港PB粉現貨價格報754元/噸，周環比下跌3元/噸，卡粉報857元/噸，周環比下跌4元/噸，楊迪粉報704元/噸，周環比上漲1元/噸。【基本面及重要資訊】8月除中國大陸外全球其他主要產國和地區生鐵產量為3421萬噸，環比增加0.6％。9月初河北遷西，山西代縣個別國內鐵礦石礦山發生安全事故，導致區域內礦山采礦全停。根據Mysteel統計，河北鐵精粉產量9月預計與8月持平，10月預計環比減少117萬噸，同比減少189萬噸。8月中國出口鋼鐵板材381萬噸，同比增長9.6％，1-8月累計出口3054萬噸，同比下降6％。多家國有大行9月15日起下調個人存款利率，三年期定期存款和大額存單利率下調15個基點。8月國內M2增速12.2％，前值12％，M1增速6.1％，前值6.7％，M0增速14.3％。8月新增人民幣貸款1.25萬億，同比多增390億元。8月社融2.43萬億，較前值7561億元大幅增加，好于預期值。2019年以來結存的5000多億元專項債額度10月底前有望發行完畢，優先支持在建項目。8月中國綜合PMI從52.5降至51.7，經濟總體放緩，制造業PMI從49升至49.4，萎縮速度略有放緩，超出市場預期的49.2，非制造業PMI從53.8降至52.6，高于市場預期的52.3.財新8月制造業PMI49.5，前值50.4，回落至榮枯線之下，顯示制造業在經歷了2個月的擴張后重現收縮。8月河北省鋼鐵行業PMI環比上升17.3％至54.2％，16個月以來第一次站上榮枯線以上。新訂單指數為58.1％，較上個月上升22.1％。1-7月汽車制造業利潤2739.4億元，同比下降14.4％，降幅較1-6月縮小11.1個百分點。1-7月全國鋼鐵行業利潤同比下降80.8％。美國8月Markit制造業PMI初值為51.3，創2020年7月以來新低，歐元區8月制造業PMI初值49.7，為近26個月以來的低位。1年期LPR下調5個基點至3.65％，5年期以上LPR下調15個基點至4.3％。央行開展4000億元1年期MLF操作，利率下調10個基點，8月有6000億元MLF到期。7月我國鐵礦石原礦產量8022.7萬噸，同比下降3.5％，1-7月累計產量為57231.8萬噸，同比下降3.3％。7月中國進口鐵礦砂及其精礦9124.4萬噸，環比增加227.5萬噸，同比增加3.1％。1-7月累計進口鐵礦砂及其精礦62682.3萬噸，同比下降3.4％。必和必拓公布了有史以來最高的年度利潤，截止6月底財年，該公司基本盈利達到238億美元，較前一財年增加近40％。1-8月房地產開發投資90809億元，同比下降7.4％，房屋新開工面積85062萬平方米，下降37.2％。商品房銷售面積87890萬平方米，同比下降23％。固定資產投資同比增長5.8％，比1-7月上升0.1個百分點。根據中國冶金工業規劃研究院的預測，中國今年的鋼鐵消費量預計將下降0.7％至9.47億噸。最近一期全球鐵礦石發運量2940.6萬噸，環比增加2.9％。澳巴19港鐵礦發運總量2541.8萬噸，環比增加7.1％萬噸。其中澳礦發運環比增加7.3％至1869.1萬噸，發運至中國的量環比下降0.1％至1527.4萬噸。巴西礦發運量環比增加6.4％至672.6萬噸。最近一期47港鐵礦石到港量2519.2萬噸，環比增加7.3％，45港到港量2359.6萬噸，環比增加5.4％。NMDC計劃2023財年實現4600萬噸鐵礦石產量，同比增幅10％。該公司2022財年產銷分別為4219萬噸和4056萬噸。華東地區臺風擾動結束，西南疫情轉好，生產逐步恢復。終端需求開始顯露出旺季特征，本周成材表需回升，主流貿易商建材成交臨近周末大幅增加。部分地區建材庫存已低于去年同期，價格彈性較好。鋼材社會庫存再度去化，鋼廠開工仍較為積極。短流程鋼廠開工依舊受限，高爐廢鋼使用比例進一步下降，對鐵水需求繼續邊際改善。長流程鋼廠進一步復產，日均鐵水產量本周已升至240萬噸以上。長流程鋼廠利潤雖然仍維持低位水平，鐵水產量即將面臨見頂，進一步提產空間不大。但隨著終端需求的改善，成材價格回暖，使得當前的高爐開工率仍可維持，鐵礦短期剛性需求仍將較強。鋼廠當前廠內進口礦庫存水平偏低，國慶長假之前有階段性補庫需求。本周日均疏港量明顯增加，重回310萬噸以上的高位，鐵礦石港口現貨成交量也進一步放大，下游采購意愿明顯增強，本周進口礦港口庫存出現明顯去化。終端需求后續有望進一步改善，終端向成材再向爐料端價格的正反饋傳導有望延續。美聯儲9月加息預期落地后，商品市場整體風險偏好短期將有所抬升。【交易策略】成材終端消費在旺季仍有望階段性改善，當前成材低庫存，后續價格彈性較好。鋼廠廠內鐵礦庫存水平處于低位，國慶節前有階段性補庫需求。短期來看鐵礦價格下方有較強支撐，具備階段性反彈動力。【套利策略】從水泥價格和混凝土發運量來看，進入9月后終端需求確在轉好。基建端用鋼需求9月有望出現回升。主流貿易商建材成交近期呈現逐步放大趨勢，華東地區熱卷也出現明顯去化，近期熱卷出口向好。終端需求對黑色產業鏈的正反饋開啟后鐵礦價格上漲彈性預計將強于螺紋，可嘗試逢高沽空螺礦比。中期來看，鐵礦年內剩余時間內的供給將逐步趨于寬松，遠月合約的供需平衡表較近月將更為寬松。同時受成材消費恢復預期和高爐復產的提振，下一階段鐵礦石近月合約溢價短期有望繼續走強。1-5合約間可嘗試階段性正套。
玻璃
【行情復盤】本周玻璃期貨盤面震蕩偏強運行，主力01合約漲1.68％收于1509元。【重要資訊】現貨市場方面，本周浮法玻璃市場價格漲跌互現，零星調整為主，成交不溫不火。近期下游需求環比上月稍有好轉，少數訂單成品交付略有壓力，但多數新增訂單改善暫不明顯。目前前期下游備貨已得到一定消化，市場整體產銷率較前期有所好轉，浮法廠出貨壓力減小。后期市場看，十一小長假臨近，市場主流或暫偏穩運行。供給方面近期有連續減量。截至本周四，全國浮法玻璃生產線共計304條，在產253條，日熔量共計168190噸，較上周（168790噸）減少600噸。南和縣長紅玻璃有限公司600T/D一線9月17日放水冷修。云南省馬龍海生潤新材料有限公司550T/D一線原產福特藍，9月16日投料改產白玻。福建連江瑞玻有限公司800T/D一線原產普白，9月15日投料改產超白。中玻（咸陽）玻璃有限公司一線400T/D前期產浮法白玻，9月21日投料改產超白。需求方面，本周國內浮法玻璃市場需求略有升溫。漲價提振下，中下游階段性進行一定補充備貨，部分區域出貨階段性好轉。但加工廠新單增速一般，原片持續消化能力仍顯不足，加工廠備貨量相對謹慎。玻璃生產企業庫存有所下降。截至9月22日，重點監測省份生產企業庫存總量為6472萬重量箱，較上周庫存減少209萬重量箱，減幅3.13％，庫存天數約32.39天，較上周減少1.05天。【套利策略】已售商品房的竣工交付得到高度重視，但短期新房銷售及新開工的轉暖尚需時日，建議關注玻璃作為建材板塊套利操作中多頭配置的價值。【交易策略】隨著保交樓、穩民生資金支持力度增強，保竣工的努力與高溫季過后需求的階段性回升疊加，接下來一段時間需求向好概率增大。建材領域落實碳達峰或從供給端或成本端助推玻璃價格企穩回升。玻璃深加工企業可根據需要，擇機把握盤面低位買入套保機會，以穩定加工利潤。
原油
【行情復盤】本周內外盤原油整體跌后反彈， SC原油主力合約收于651.1元/桶，周跌1.87％。【重要資訊】1、自普京宣布部分動員后，歐盟已加速推進對俄羅斯石油實施價格上限的決議商定進程。消息人士稱，成員國代表周末將與歐盟委員會開會討論新的制裁措施。除了對油價設定上限之外，制裁措施可能還包括對個人以及科技和奢侈品等行業采取更多限制措施。2、9月俄羅斯海上石油出口降至2021年9月以來的最低水平，原因是俄羅斯原油的折扣對其客戶的吸引力下降。與此同時，俄羅斯烏拉爾原油與歐洲布倫特原油的差價已從7月份的每桶40美元降至每桶僅20美元。上月，沙特取代俄羅斯，成為印度第二大石油供應國。標普的數據顯示，俄羅斯對歐盟的石油運輸量已降至每天100萬桶以下。3、據俄新社：俄羅斯總統普京和沙特王儲對歐佩克+框架內的努力表示贊賞，并確認將繼續堅持現有協議的意愿。4、尼日利亞石油部長周五表示，如果原油價格跌破當前水平，歐佩克將被迫進一步減產，因為我們現在看到油價正在影響歐佩克某些成員國的預算。5、美國國務院高級官員：在周四對伊朗實施制裁之后，還將采取更多措施。由于伊朗的立場，我們在伊朗核協議上碰壁。伊朗的立場是非常不合理的。本周沒有任何跡象表明伊朗方面已經準備好改變。【套利策略】SC原油倉單增加，近端合約走勢將承壓，短線SC原油月差或收窄，建議做空月差。【交易策略】地緣局勢不斷升級，歐美對俄制裁及伊核問題再陷僵局均對原油短線走勢形成支撐，油價表現相對抗跌，但宏觀驅動下原油大方向仍然向下。
瀝青
【行情復盤】期貨市場：本周瀝青期貨震蕩反彈，主力合約收于3725元/噸，周漲2.11 ％。現貨市場：本周國內主營煉廠價格持穩，部分煉廠價格小幅調整。當前國內重交瀝青各地區主流成交價：華東4800 元/噸，山東4365 元/噸，華南4825 元/噸，西北4450 元/噸，東北4800 元/噸，華北4330 元/噸，西南4940 元/噸。【重要資訊】1、供給方面：近期國內瀝青煉廠裝置開工率環比下降。根據隆眾資訊的數據，最新一期的開工數據顯示，國內78家主要瀝青煉廠總開工率為44.2％，環比下降0.3％。國內92家瀝青樣本企業裝置檢修量環比小幅增加，合計檢修量為41.66萬噸。從煉廠瀝青排產來看，9月煉廠瀝青排產大幅提高，預計將達到287萬噸，環比預計增加6.3％，同比預計增加13.3％。2、需求方面：進入9月份，隨著公路項目施工的增加，瀝青剛性需求環比持續好轉，但近期南方等地仍有間歇性降雨，公路項目施工受阻，但北方大部分地區天氣條件有利于公路項目施工，一些大型公路項目進入施工期，瀝青道路需求將進一步改善，且節前有一定趕工需求。但由于成本走跌，下游貿易商備貨較為謹慎，投機需求受到抑制，多以被動去庫為主。3、庫存方面：近期國內瀝青煉廠廠庫及社會庫存環比均出現下降。最新一期的庫存數據顯示，國內54家主要瀝青煉廠庫存為94.2萬噸，環比下降0.4萬噸，國內70家主要瀝青社會庫存為67.7萬噸，環比減少1.5萬噸。【套利策略】瀝青基差及月差結構均有所回落，建議前期正套倉位減持。【交易策略】成本端反彈對瀝青走勢形成提振，但近期瀝青供給增長明顯，旺季需求表現一般，庫存水平低位，貿易商主動去庫為主。盤面上，短線反彈空間預計有限，整體仍維持下行趨勢。
高低硫燃料油
【行情復盤】本周低高硫燃料油價格走勢整理為主，高硫2301合約日度上漲65元/噸，漲幅2.35％，收于2826元/噸；低硫2211合約下跌20元/噸，跌幅0.44％，收于4554元/噸。【重要資訊】1.截至20220916-0922當周，中國成品油獨立煉廠常減壓產能利用率55.83％，環比漲0.35個百分點。2.截至9月21日，山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷60.54％，較上周下滑0.21個百分點。3. 新加坡企業發展局（ESG）：截至9月21日當周，新加坡燃料油庫存增加398.1萬桶至2340萬桶的七個月高位。【套利策略】現低、高硫燃料油裂解價差近期低位震蕩整理運行，暫時未看到裂解價差大幅走強驅動力，觀望為主，低高硫價差方面，隨著10ppm柴油走勢疲軟，預計低高硫價差可能有進一步走弱空間。【交易策略】受到俄羅斯動員軍事力量影響，地緣政治緊張對原油供給擾動抬升，原油價格一度受到提振，而受到美聯儲繼續鷹派加息背景下，美元指數走強，原油價格沖高回落，原油市場依然處在供給擾動以及美聯儲貨幣政策博弈中，原油短期走勢以寬幅震蕩為主。燃料油方面，近期公布新加坡地區燃料油庫存數據，表現出超預期累庫局面，亞洲地區燃料油供需繼續維持寬松態勢，高硫裂解價差繼續疲軟，低硫燃料油方面，隨著國內低硫產量持續走高，需求與全球宏觀經濟密切相關背景下，低硫裂解價差預計繼續疲軟，近期隨著10ppm柴油價格走弱，拖累低硫燃料油價格走勢。總的來說，預計低高硫燃料油價格繼續緊跟原油波動為主，重點關注相關油品價格波動節奏。
PTA
【行情復盤】期貨市場:本周PTA價格整理為主，TA2301合約收5518元/噸，周度下跌150元/噸，跌幅2.65％，周度減倉1.27萬手。現貨市場：本周PTA現貨價格先跌后漲，總體上漲163元/噸，收于6578元/噸，本周現貨市場流通依然偏緊，持貨商略顯惜售，剛需補庫為主，本周基差持穩為主，現貨均基差收至2301+970。【重要資訊】（1） 受到俄羅斯動員軍事力量影響，地緣政治緊張對原油供給擾動抬升，原油價格一度受到提振，而受到美聯儲繼續鷹派加息背景下，美元指數走強，原油價格沖高回落，原油市場依然處在供給擾動以及美聯儲貨幣政策博弈中，原油短期走勢以寬幅震蕩為主。PX方面：海南煉化66萬噸PX裝置9月20日停車，初步預計兩周左右，截至9月23日，國內PX開工率73.4％。周度下降2.3個百分點，PX供需總體依然偏緊，庫存也處低位，市場關注盛虹200萬噸PX生產線投放進展。（2）從供應端來看，截至9月23日，PTA開工率為71.82％，周度小幅提升0.9百分點。裝置變動：華東一套65萬噸PTA裝置計劃9月26日左右重啟；中泰石化9月21日晚間停車，預計檢修40天；福海創450萬噸裝置近期負荷提升至8成附近。總體來看，本周PTA開工負荷小幅提升，但總體依然受限明顯。（3）從需求端來看，本周裝置檢修與重啟皆存，長絲大廠陸續執行減產動作，但同時也有幾套切片裝置恢復，總體聚酯裝置開工率仍以區間波動為主，截至9月23日當周，聚酯負荷83.90％，周度下降0.4個百分點。【套利策略】基差策略：現貨市場供給依然偏少，隨著PTA供給端繼續受限，緊張局面預期短期難以大幅緩解，近月端PTA價格可能提振更為明顯，而由于受到美聯儲貨幣政策壓力影響，對遠月01合約壓制明顯，在此情景下，建議可參與近月10合約的基差回歸行情，而遠月01合約短期預計依然維持高基差局面，基差策略建議觀望為主。【交易策略】成本端波動率提升明顯，PTA供給小幅提升但總體繼續受限，需求方面，受長絲大廠減產影響，本周聚酯開工下滑，本周供需總體呈邊際走弱態勢，但主力合約受制于高基差下，期貨價格相對現貨價格依然偏低估，市場關注下游企業節前備貨情況。綜合影響下，后市PTA價格可能繼續震蕩運行為主，后市重點關注PTA區間突破情況。
聚烯烴
【行情復盤】期貨市場：本周，聚烯烴震蕩調整，LLDPE2301合約收8037元/噸，周跌0.53％，減倉3.58萬手，PP2301合約收7901元/噸，周跌0.60％，增倉0.65萬手。現貨市場：聚烯烴現貨市場小幅震蕩調整為主，截止周五收盤，國內LLDPE的主流價格在8200-8650元/噸；PP市場，華北拉絲主流價格8000-8150元/噸，華東拉絲主流價格8120-8250元/噸，華南拉絲主流價格8150-8300元/噸。【重要資訊】（1）供需方面：根據檢修計劃，裝置檢修與重啟并存，預計聚烯烴供給小幅變動。截至9月22日當周，PE開工率為79.09％（-1.08％），PP開工率79.16％（-1.98％）。PE方面，茂名石化、燕山石化、中韓石化、揚子巴斯夫停車，大慶石化停車后重啟，茂名石化、獨山子石化、蘭州石化、塔里木石化重啟，萬華化學、國能新疆計劃近期重啟；PP方面，燕山石化、洛陽石化、海天石化、恒力石化、福建聯合停車，中韓石化停車后重啟，寧波臺塑、蘭州石化、鎮海煉化、海天石化、東華能源、廣西欽州重啟，古雷石化、延安煉廠、東波能源、延安煉廠計劃近期重啟，中韓石化計劃近期檢修。（2）需求方面：截至9月23日當周，農膜開工率47％（+2％），包裝62％（持平），單絲50％（持平），薄膜52％（持平），中空50％（持平），管材41％（+1％）；塑編開工率48％（+1％），注塑開工率51％（+2％），BOPP開工率60.91％（持平）。隨著步入年內旺季，下游訂單逐步跟進，需求延續好轉，但下游新增訂單有限，不及往年。（3）庫存端：9月23日，主要生產商庫存水平在63.5萬噸，較上一交易日去庫2.5萬噸，周環比去庫3.5萬噸。截至9月23日當周公布PE社會庫存16.505萬噸（-0.285萬噸），PP社會庫存3.742萬噸（-0.158萬噸）。（4）8月PE進口量為116.53萬噸，環比增長14.08％，同比下跌11.10％；8月PE出口量為5.72萬噸，環比下降33.22％，同比上漲11.19％。（5）8月PP進口量為22.64萬噸，環比增長9.86％，同比下跌14.66％；8月PP出口量為6.72萬噸，環比下跌35.82％，同比上漲3.27％。【套利策略】等待塑料1/5價差回落之后的介入機會，暫時觀望。【交易策略】近期裝置檢修與重啟并存，供應端整體變化不大；下游方面，需求延續好轉，但是改善力度較弱，部分貿易商適度讓利出貨，市場對節前備貨有所期待。預計聚烯烴短期持續上漲動能不足，建議暫時觀望或逢高清倉試空，設好止損。關注成本端價格波動。
乙二醇
【行情復盤】期貨市場：本周，乙二醇震蕩，EG2301合約收4370元/噸，周跌0.75％，減倉1.67萬手。現貨市場：乙二醇區間震蕩，截至周五華東市場現貨價4303元/噸。【重要資訊】（1）從供應端來看，裝置集中規模檢修，供給維持低位供應。裝置方面，恒力石化90萬噸裝置已經重啟，另一套90萬噸裝置計劃周末重啟；榮信化工40萬噸裝置9月22日降負至4-5陳運行；上海石化238萬噸裝置計劃9月底重啟；山西沃能30萬噸裝置短停，目前恢復中；美錦30萬噸裝置9月22日降負至3成運行；陜西渭河30萬噸裝置目前檢修結束，9月20日前端合成氣裝置重啟，預計下周出料；福建聯合40萬噸裝置和中科煉化40萬噸裝置9月20日降負至8成運行；內蒙古建元26萬噸裝置計劃本月底或10月初重啟；廣西華誼20萬噸裝置9月16日停車，預計半個月左右；古雷石化70萬噸裝置9月13日停車檢修，原計劃近期重啟，先因原料乙烯重啟延后。截止9月22日當周，乙二醇開工率為43.98％（-2.44％）。在需求沒有強勢放量情況下，預計乙二醇整體開工維持偏低負荷運轉。（2）從需求端來看，隨著逐步邁入年內旺季，需求有修復預期，但近期因高庫存壓力和薄弱的現金流，部分工廠有檢修計劃，聚酯需求恢復再次受阻。周內部分聚酯工廠檢修，開工數據小幅回落走弱，截止周五，聚酯開工率83.79％（-0.14％），周內產銷整體不佳，聚酯庫存小幅走高。（3）從庫存端來看，據隆眾統計，9月22日（周四）華東主港乙二醇庫存為81.6萬噸，較本周一去庫3.64萬噸。9月23日至9月29日，華東主港到港量預計19.21萬噸。【套利策略】現貨基差為-67元/噸，套利空間不大，暫時觀望。【交易策略】恒力計劃周末，供給有低位回升預期；需求方面，雖然步入年內旺季，但是近期部分聚酯工廠有檢修減產計劃，需求恢復再次受阻。乙二醇缺乏持續利好支撐，預計短期維持震蕩偏弱行情，關注終端訂單跟進情況。
短纖
【行情復盤】期貨市場：本周，短纖跟隨成本窄幅震蕩。PF11收于7344，周跌164元/噸，周跌幅2.18％。現貨市場：供應偏緊現貨價格堅挺，工廠周產銷40.16％（-40.72％），終端需求無明顯性好轉，下游需求清淡，江蘇現貨價7790（周+65）元/噸。【重要資訊】（1）成本端，成本震蕩。原油多空交織，油價震蕩；PTA 開工仍然相對低位，庫存持續下降，供需面較好，絕對價格受成本牽動；乙二醇開工低位進口減量，需求環比好轉，價格偏強。（2）供應端，企業停車降負增加，供應收縮。浙江某廠計劃減產500噸/天；儀征化纖9月13日開始減產420噸/天；福建經緯20萬噸裝置9月13日重啟；江陰地區三房巷、華宏、華西村和向陽陸續停車降負；洛陽實華5萬噸8月30日停車，重啟待定。截至9月23日，直紡滌短開工率73％（-2.90％）。（3）需求端，下游開工回升，但是下游高庫存和終端需求改善力度預計有限，仍將壓制短纖需求。截至9月23日，滌紗開機率為68％（+1.0％），開工持續回升，但是生產利潤未改善，預計回升空間有限。滌紗廠原料庫存11.2（-1.6）天，由于終端需求無明顯改善，紗廠剛需補貨為主，原料庫存維持在10天左右。純滌紗成品庫存20.7天（+0.5天），產銷階段性好轉成品去庫，但庫存仍高于歷史同期。（4）庫存端，工廠庫存13.6天（-0.0天），由于供應收縮，需求相對較好，庫存將階段性回落，但是行業產能增加庫存總體趨勢將維持相對高位。【套利策略】短纖月間維持back結構，短纖11/01價差預計震蕩偏強，建議偏多思路對待。【交易策略】短纖生產持續虧損，企業停車降負集中挺價意愿強。需求未實質性好轉，仍以謹慎剛需為主，對短纖價格有壓制。綜合來看，短纖下跌空間有限，絕對價格跟隨成本在7100~7700區間窄幅震蕩，暫無趨勢性行情，建議觀望為主。關注，成本走勢和裝置動態。
苯乙烯
【行情復盤】期貨市場：本周，苯乙烯庫存低位，價格繼續震蕩上漲。EB10收于9066，周漲151元/噸，周漲幅1.69％。現貨市場：現貨價格上漲，港口庫存低位，下旬預期需求較好現貨偏強。江蘇現貨9740/9860,9月下旬9750/9800,10月下旬9140/9160。【重要資訊】（1）成本端：成本震蕩。原油多空交織，油價偏弱震蕩；純苯港口累庫，價格偏弱；乙烯供應回升，價格上漲阻力增加。（2）供應端：裝置陸續重啟，但庫存低位供應仍偏緊。北方華錦15萬噸裝置9月19日短停10天；東方石化12萬噸9月下旬重啟；天津渤化45萬噸9月16日有合格品產出；河北盛騰8萬噸9月16日重啟；山東玉皇其中20萬噸裝置9月14日重啟；匯豐2.5萬噸裝置9月15日重啟；天津大沽50萬噸計劃9月16日停車檢修一個半月；中化泉州45萬噸9月13日停車檢修10天左右；江蘇新陽30萬噸9月8日重啟；大榭石化36萬噸9月16日重啟；鎮海利安德60萬噸前期降負至7成，目前提負運行。截止9月22日，周度開工率73.17％（+0.76％）。（3）需求端：下游開工暫穩，終端節前備貨需求較好。截至9月22日，PS開工率67.62％（-4.29％），EPS開工率59.96％（+7.58％），ABS開工率86.20％（+0.18％）。（4）庫存端：截至9月21日，華東港口庫存4.15（-0.40）萬噸，前期臺風頻繁，船貨到港不及預期，庫存低位震蕩。【套利策略】苯乙烯主力換月，EB10/11價差回落，建議觀望。【交易策略】苯乙烯裝置雖然陸續重啟，但是行業開工仍偏低且港口庫存低位，供應偏緊。下旬存在月末補空和節前備貨需求，需求較好。苯乙烯供需較好，預計價格震蕩偏強，建議偏多思路對待。
液化石油氣
【行情復盤】本周，PG11合約大幅下跌，截止收盤，期價收于5138元/噸，期價下跌373元/噸，跌幅6.77％。【重要資訊】原油方面：美國EIA公布的數據顯示：截止至9月16日當周，美國商業原油庫存為4.30744億桶，較上周增加114.1萬桶，汽油庫存2.1461億桶，較上周增加157萬桶，精煉油庫存1.1725億桶，較上周增加123萬桶，庫欣原油庫存2499.1萬桶，較上周增加34.3萬桶。現貨方面：本周10月份沙特CP預期，丙烷603美元/噸，較上周下跌51美元/噸，丁烷573美元/噸，較上周下跌51美元/噸，11月份丙烷611美元/噸，較上周下跌51美元/噸，丁烷581美元/噸，較上周下跌51美元/噸。本周廣州石化民用氣出廠價下跌100元/噸至5448元/噸，上海石化民用氣出廠價下降150元/噸至5350元/噸，齊魯石化工業氣出廠價下降150元/噸至6750元/噸。供應方面：本周，山東、西北分別有一家廠家下游裝置停工導致外放增量西北一家煉廠開工綜合來看，本周國內供應回升。隆眾資訊調研全國257家液化氣生產企業，液化氣商品量總量為53.18萬噸左右，周環比增2.81％。需求方面：當前工業需求有所下滑，卓創資訊統計的數據顯示：9月22日當周MTBE裝置開工率為53.77％，較上周下降0.69％，烷基化油裝置開工率為53.95％，較上期下降0.7％。受東華張家港裝置停車影響，PDH裝置產能利用率小幅下降，本周PDH裝置開工率為63.09％，較上周下降0.99％，當前PDH裝置依舊虧損，開工率難以大幅回升。隨著氣溫逐步回落，民用氣需求逐步回升。庫存方面：截至2022年9月22日，中國液化氣港口樣本庫存量在199.6萬噸，較上期增加8.87萬噸，環比增幅4.56％。按照9月22日卓創統計的數據顯示，9月下旬，華南5船冷凍貨到港，合計9.52萬噸，華東10船冷凍貨到港，合計28.4萬噸，到港量偏低。預期下期港口庫存將有所回落。倉單方面：本周福建中民新注冊200張倉單，總倉單數量增加至6871張。【交易策略】從基本面角度來看，當前煉廠庫存率和碼頭庫存均穩中有增，庫存的增加對期價有明顯的壓制。受運輸影響，十一前夕，煉廠會降價排庫，現貨價格的走低亦會拖累期價。民用氣當前處于由淡轉旺的階段，需求隨時間推移將有所回升，工業需求整體維持穩定，由于PDH裝置持續虧損，開工率偏低，工業需求整體穩中偏弱，期價缺乏持續性的上行驅動，從盤面走勢上看，期價跌破20日均線，短期走勢有所轉弱，當前期價將維持5000-5500元/噸區間內震蕩，操作上輕倉高拋低吸為主。
甲醇
【行情復盤】甲醇期貨繼續上行承壓，重心高位反復，呈現沖高回落態勢，圍繞2680一線徘徊整理，向下測試20日均線附近支撐，最低觸及2636，周度跌幅為4.00％。【重要資訊】期貨漲勢暫緩，業者心態有所走弱，國內甲醇現貨市場氣氛略有降溫，區域走勢分化，沿海市場價格整理運行，內地市場出現松動。上游煤炭市場價格穩中走強，甲醇成本端跟隨抬升，企業生產利潤有限。西北主產區企業暫無挺價意向，報價大穩小動。甲醇廠家出貨意向增加，部分出廠報價下調，降價后整體簽單較為順利，出貨相對平穩。雖然進入金九后，甲醇市場供需均增加，基本面略有改善，但情緒及宏觀面對盤面擾動存在影響，甲醇整體走勢受到打壓。受華北、華東、西南、華中以及西北地區裝置運行負荷回升的影響，甲醇整體開工負荷提升至68.06％，高于去年同期4.94個百分點，西北地區開工負荷為76.46％。后期市場仍面臨停車裝置重啟，同時企業檢修計劃不多，甲醇行業開工將繼續走高，貨源供應跟隨增加。進入金九旺季后，需求端改善不及預期，下游市場維持剛需接貨節奏。山東兩套、安徽一套裝置重啟，煤制烯烴裝置平均開工負荷提升至74.72％，環比上漲5.17個百分點，新興需求表現尚可，剛需采購穩定。而傳統需求行業依舊不溫不火，僅有二甲醚開工窄幅提升。解除封航后，中下游集中提貨，沿海地區庫存延續下滑態勢，降至85萬噸，大幅低于去年同期水平16.73％。【套利策略】產業鏈利潤分配不均衡，PP與3MA價差處于低位，波段做多產業鏈利潤持續持有。【交易策略】進口貨源流入縮減，甲醇市場面臨庫存壓力緩解，需求仍存在向好預期，短期甲醇重心或弱勢調整，震蕩洗盤，可等待期價回調企穩后輕倉試多。
PVC
【行情復盤】PVC期貨走勢低迷，重心依附于五日均線震蕩下行，最低觸及6035，考驗前低附近支撐，盤面逐步止跌，重心橫向延伸，周度跌幅為2.84％。【重要資訊】市場參與者心態謹慎，觀望情緒漸濃，國內PVC現貨市場氣氛恢復平靜，各地區主流價格下調為主，低價貨源有所增加。PVC期現基差略有收斂，但現貨市場依舊保持升水狀態，點價貨源存在一定優勢。上游原料電石開工變化不大，供應略有縮減，但需求端同樣下滑，電石價格先跌后小幅上漲，但持續推漲乏力。雖然電石企業面臨虧損壓力，但剛需欠佳，打壓電石走勢，成本端支撐偏弱。西北主產區企業保證出貨為主，出廠報價多根據自身情況靈活調整，企業整體接單情況一般，少數企業存在一定庫存壓力。新增三家停車及檢修企業，包括衡陽建滔、寧夏金昱元、內蒙伊東東興，部分前期停車檢修企業延續到本周，檢修損失量增加，PVC行業開工負荷率下降至74.43％。后期暫無檢修計劃，預計PVC開工將有所回升，供應處于恢復階段，壓力暫時不大。下游下游市場主動詢盤匱乏，高價貨源向下傳導存在阻力，對預售貨源采購所走弱。淡季結束后，下游訂單仍一般，開工并有明顯提升，PVC需求端仍不濟。PVC出口量回落至13萬噸，臺灣臺塑最新公布2022年10月份PVC船貨報價，報價下調40-110美元/噸，隨著出口套利窗口關閉，外貿提振削弱。華東及華南地區社會庫存繼續窄幅累積，達到35.98萬噸，超過去年同期庫存的兩倍。【套利策略】PVC期貨拉升，基差收斂，做空基差套利可波段止盈。【交易策略】需求旺季效應尚未顯現，PVC社會庫存居高不下，期價延續區間震蕩走勢，重心在6000-6600內運行，較為適合波段操作。
純堿
【行情復盤】本周純堿期貨盤面震蕩偏強運行，主力01合約漲4.63％，收于2397元。【重要資訊】現貨市場方面，本周國內純堿市場窄幅整理。本周國內輕堿新單主流出廠價格在2550-2700元/噸，廠家輕堿主流送到終端價格在2700-2800元/噸，截至9月22日國內輕堿出廠均價在2640元/噸，較9月15日均價下降0.1％；本周國內重堿送到終端價格在2700-2850元/噸。本周國內純堿廠家出貨情況尚可，輕重堿走勢分化。周內純堿廠家整體開工負荷有所提升，市場貨源供應量增加，多數廠家訂單充足，產銷情況尚可。前期輕堿下游階段性補貨，部分純堿廠家輕堿貨源緊張，提升輕堿生產比例，本周輕堿主流成交價格窄幅整理。重堿下游浮法玻璃廠家虧損運行，光伏玻璃廠家利潤微薄，對純堿壓價情緒較強，重堿市場中低價貨源增加，主流價格成交重心下滑50元/噸左右。純堿裝置開工率隨氣溫下降連續三周季節性回升，本周增速有所放緩。本周純堿行業開工負荷80.2％，周環比提升1.4個百分點，較前一周增幅收窄。其中氨堿廠家平均開工負荷79.6％，聯堿廠家平均開工負荷78.5％，天然堿廠平均開工負荷100％。卓創資訊統計本周純堿廠家產量在54.1萬噸左右。純堿生產企業庫存再度回落。本周國內純堿企業庫存總量在43-44萬噸（含部分廠家港口及外庫庫存），環比9月15日庫存下降3.3％，同比增加45.7％，其中重堿庫存27-28萬噸。節前下游用戶適度備貨，純堿廠家訂單充足，局部地區輕堿貨源偏緊，純堿廠家庫存下降。整體看，產業鏈純堿庫存持續去化，8月末純堿社會庫存280.8萬噸，為近年來顯著偏低水平。【套利策略】純堿新產能投產預期利空05合約價格，短期純堿基本面承壓有限，建議參與1-5正套。【交易策略】純堿供應季節性修復，原燃料成本不斷上移；需求端浮法玻璃預期穩定，光伏玻璃投產穩步攀升；行業庫存深度去化，下游國慶節前補庫需求有望釋放。當前基差在400元左右，具備買入套保安全邊際，建議浮法及光伏玻璃企業為四季度需求建立一定量的虛擬庫存。
尿素
【行情復盤】本周尿素期貨主力寬幅震蕩，主力01合約周度漲1.74％收于2449元/噸。【重要資訊】本周國內尿素現貨市場小幅下跌，截止本周五山東中小顆粒主流出廠2500-2550元/噸，均價較上周下跌30元/噸。供應方面，河南心連心、新疆中能等有計劃檢修，博源恢復生產，和寧、遼寧華錦、華昌預計近期開車，山西部分企業月底、10月陸續會停車檢修，日均產量預計降至15.2-15.8，但后市有增加空間。農業需求方面，復合肥廠開工恢復中，采購量有所增加，工業需求多剛需采購，人造板需求偏淡，市場冬儲拿貨有支撐。印度招標100萬噸，招標價東海岸折國內645美元/噸，中國出口量將有3-4船。近期煤價上漲，工廠生產成本有所提升。目前工廠累積國慶訂單中，由于10月山西晉城減產，部分下游提前補庫。【套利策略】尿素企業集中復產，正套離場后觀望，建議投資者關注相關套利機會。 【交易策略】總體農業用肥季節性開始轉暖，買漲不買跌影響成交；尿素生產企業庫存小幅回升，港口庫存環比累積，有一定壓力；尿素供需集中在國內，保供穩價形勢沒有重大變化，近期內外盤價差持續擴大。出口政策不清晰，新一輪印度招標落地，影響將貫穿9月，內外價差有驅動，俄烏沖突升級有望擴大內外價差。主動去庫存階段，生產企業建議基于自身庫存情況保值，基于基差則等待平水機會賣保，規避政策風險。技術上，短期形態上突破2150-2350震蕩區間，走勢偏強，有日線5浪趨勢。消息方面印標、國儲招標消息有一定利多。操作上，短線關注前高2500阻力表現，重點關注下游訂單持續性和印度招標走向，尤其是漲價后訂單的持續性，國慶訂單存在一定博弈。
焦煤
【行情復盤】本周，焦煤01合約上漲，截至收盤，期價收于2080.5元/噸，期價上漲67.5元/噸，漲幅3.35％。【重要資訊】當前煤礦事故時有發生，煤礦安監趨嚴。從9月18日起，孝義市對德順、正善、金達、萬峰等8座直接監管的正常生產煤礦進行為期13天的安全生產大檢查。8月份，生產原煤3.7億噸，與上月基本持平，同比增長8.1％，增速比上月回落8.0個百分點，日均產量1195萬噸。進口煤炭2946萬噸，同比增長5.0％，上月為下降21.8％。1—8月份，生產原煤29.3億噸，同比增長11.0％。8月份煉焦煤產量為4063萬噸，環比下降0.34％，同比下降2.68％，1-8月份煉焦煤累計產量為32885萬噸，同比增加2.24％。本周Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本：開工率73.53％較上期值降1.80％；日均產量61.50萬噸降1.24萬噸；原煤庫存213.33萬噸降2.95萬噸；精煤庫存160.09萬噸降2.40萬噸。汾渭能源統計的53樣本煤礦原煤產量為613.06萬噸，較上期下降2.72萬噸。進口方面：甘其毛都口岸通關超600車，滿都拉口岸通關250車，策克口岸通關車290車左右。三大通關口岸通關超過1150車，日均通關量超過14萬噸。需求方面：焦化企業利潤偏低，部分焦化企業已經虧損，疊加環保限產的影響，焦化企業開工率小幅下降。按照Mysteel統計的最新數據，截止至9月23日當周，230家獨立焦化企業產能利用率為77.56％，較上期下降1.18％。全樣本日均產量115.43萬噸，較上期下降1.03萬噸。庫存方面：整體煉焦煤庫存為2344.61萬噸，較上期增加30.32萬噸，環比增加1.31％，同比下降17.04％。【交易策略】海外加息落地之后，黑色系開始重回國內邏輯。當前宏觀邏輯仍是期價驅動的主導邏輯，而產業邏輯位居其次，在保交樓以及金九銀十的旺季預期下，黑色系具備階段性反彈基礎。從焦煤自身基本面來看，臨近國慶假期及二十大，主產區山西、河北等地煤礦安全檢查愈加嚴格，煤礦整體供應偏緊，現貨價格走勢偏強對期價有一定程度的支撐。9月16日統計局公布的地產數據依舊不容樂觀，黑色系整體依舊承壓。從盤面走勢上看，當前01合約2100元/噸附近仍有較強的阻力，操作上可輕倉逢低做多。
焦炭
【行情復盤】本周，焦炭01合約上漲，截至收盤，期價收于2725元/噸，期價上漲103元/噸，漲幅3.93％。【重要資訊】焦化企業首輪提漲100元/噸范圍擴大，下游鋼廠暫未接受。由于焦煤現貨價格的上漲，焦化企業利潤明顯下滑，Mysteel統計的30家樣本焦化企業利潤為-80元/噸，較上周下降99元/噸，焦化企業已經處于虧損狀態。按照Mysteel統計的最新數據，截止至9月23日當周，230家獨立焦化企業產能利用率為77.56％，較上期下降1.18％。全樣本日均產量115.43萬噸，較上期下降1.03萬噸，在焦化企業虧損地情況下，開工率難以進一步提升。需求端：此前部分檢修高爐恢復生產，高爐開工率和鐵水產量均繼續回升。Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率82.81％，環比上周增加0.40％，同比去年增加5.37％；高爐煉鐵產能利用率89.08％，環比增加0.75％，同比增加6.97％；鋼廠盈利率47.19％，環比下降5.63％，同比下降40.69％；日均鐵水產量240.04萬噸，環比增加2.02萬噸，同比增加19.91萬噸。當前鋼廠利潤偏低，短期進一步增加的幅度有限，后期鐵水產量能否繼續回升仍需關注利潤變化情況。庫存方面：9月23日當周，焦炭整體庫存為1037.75萬噸，較上周增加19.95萬噸，環比增加1.96％，同比增加10.46％，當前整體庫存仍處于同期低位水平。【交易策略】美聯儲加息落地之后，階段性的利空出盡，黑色系開始回歸國內邏輯，在保交樓以及金九銀十的旺季預期下，黑色系具備階段性反彈基礎。9月16日統計局公布的地產數據依舊不容樂觀，黑色系整體依舊承壓。當前01合約仍維持2350-2850元/噸低位區間震蕩的走勢，操作上波段滾動操作為主。
豆粕
【行情復盤】本周，美豆主力11合約先揚后抑，周五午后暫漲于1446美分/蒲附近。豆粕主力2301合約走勢相對堅挺，周五午后收于4047 元/噸，周上漲48 元/噸，漲幅1.20％。現貨方面，國內豆粕現貨非常強勢，南通5320 元/噸漲480，天津5350 元/噸漲480，日照5320 元/噸漲480，防城5240 元/噸漲400，湛江5240 元/噸漲390。【重要資訊】商品經紀和分析公司艾倫代爾公司（Allendale）基于生產者的調查發現，伊利諾伊，印第安納以及衣阿華的玉米和大豆單產下降，全國范圍內的平均單產降低。艾倫代爾公司預計2022/23年度美國玉米平均單產為每英畝172.39蒲，大豆平均單產預計為每英畝50.86蒲；【利多】自9月10日起，巴西各州陸續拉開了新季大豆種植的序幕，盡管2021年巴西大豆產量曾受到拉尼娜氣候導致的干旱的損害，但巴西豆農仍對今年的產量前景保持樂觀；【中性】截至2022年9月18日當周，美國大豆生長優良率為55％，分析師平均預估為56％，之前一周為56％，去年同期為58％；【利多】本周首次發布的大豆收獲進度為3％，去年同期5％，五年同期均值5％。報告出臺前分析師平均預期大豆收獲進度為5％；【利多】美國全國油籽加工商協會（NOPA）9月15日公布的月度報告數據顯示，美國8月大豆壓榨量減少近3％，低于平均預估。NOPA會員企業加工的大豆占到全國的95％左右；【利空】9-10月大豆到港量較少，月均550萬噸左右，11月之前預計油廠挺價為主。【利多】【交易策略】豆粕觀點不變。美聯儲鷹派加息75BP，后續預計將會維持加速加息節奏，對美豆形成一定空影響。美豆優良率下調至55％，美豆收割進度3％偏慢，帶動美豆期價拉漲，也一定程度呼應9月USDA報告單產的下調，近期美豆11合約可能測試1500壓力位置，市場關注點也將增加巴西播種方面。由于6-10月大豆到港量緊張，港口大豆及豆粕庫存連續下降，且油廠榨利不佳，挺價心態濃厚。短期連粕預計仍將強于美豆，M2301沖高4100-4200元/噸的可能較大，但預計持續性拉漲可能性不大，不建議追高，暫時觀望，等待沖高基差回歸后逢高沽空為主。目前基差處于高位，后期大概率以現貨向下靠攏期貨進行基差回歸。
油脂
【行情復盤】本周植物油期價震蕩收跌，主力P2301合約報收7758點，收跌24點或0.31％；Y2301合約報收9124點，收跌46點或0.5％。現貨油脂市場: 廣東廣州棕櫚油價格下挫，當地市場主流棕櫚油報價7940元/噸-8040元/噸，環比下跌200元/噸；貿易商：24度棕油預售基差報價集中在01+250-350左右。廣東豆油價格小幅波動，當地市場主流豆油報價10090元/噸-10190元/噸，環比下跌20元/噸；東莞：一級豆油預售基差集中在01+1000-1050元左右。【重要資訊】1、印尼棕櫚油協會（GAPKI）貿易和促進部門負責人法迪爾·哈桑表示，2022年印尼毛棕櫚油產量為4500萬噸，低于去年的4690萬噸。期末庫存預計為500萬噸，高于去年底的410萬噸。因為油棕種植面積增幅有限，而單產下滑。目前正在重新種植，單產趨于下降。他認為2023年度產量可能低于2022年。2、印度植物油生產商協會（IVPA）稱，在2022/23年度（11月至次年10月），印度預計將進口約1400萬噸植物油，比2021/22年度提高3.5％。其中棕櫚油進口量將達到800萬噸，占到大部分份額。印尼煉油協會的數據顯示，2021/22年度（始于11月）的頭10個月，即11月至8月份期間，印度植物油進口量為1138萬噸，同比提高6％。【套利策略】豆棕價差以 1000-1800 震蕩思路對待。【交易策略】產地棕櫚油庫存偏高，9-10月棕櫚油仍處于季節性增產周期，產地供應偏寬松。但棕櫚油價格大幅走弱后不管是食用需求還是能源需求均出現明顯改善，9月1-20日馬棕出口環比增加30.58-39.35％，買盤數量增加將對產地報價形成支撐。國內棕櫚油到港數量恢復性增長，庫存自季節性低位逐步回升，基差穩弱運行。豆油產地方面，阿根廷在9月底之前允許大豆種植者能夠以遠高于官方匯率出售大豆，農戶銷售大豆數量增幅明顯，9月5-15日阿根廷豆農銷售大豆數量相當于2021/22年度大豆產量的19.1％。但9月USDA報告利多對豆類期價起到一定支撐作用，9月USDA報告對新作美豆單產環比下調1.4值50.5蒲/英畝，美豆新作期末庫存環比下調4500萬蒲至2億蒲，美豆新作供需平衡表仍顯偏緊，南美有一定豐產預期，但三次拉尼娜對南美大豆產量潛力是否造成影響仍有不確定性，需適當保留天氣升水。國內市場方面，三季度大豆到港偏少，豆油庫存處于季節性歷史低位，9-10月豆類供給略顯偏緊。操作上區間思路對待，豆油參考8800-9800元/噸，棕櫚油參考7400-8400元/噸。
花生
【行情復盤】期貨市場：花生01合約本周大幅上漲，收漲580點或5.59％至10952元/噸。現貨市場：產區新花生價格自上周末以來受到提振，價格持續偏強運行。上周末，個別主力油廠入市收購原料花生，因收購時間較往年提前，一定程度上對產區起到了支撐作用。同時產區原料花生上貨量暫未有明顯高峰，因此價格維持偏強走勢。油廠整體到貨量平緩，價格起到托底作用。批發市場、食品廠等少量采購。進口米近期貨量不多，繼續偏強調整。截至9月22日，山東臨沂油料花生周均價9513元/噸，較舊作油料均價提升10.30％；河南油料花生周均價9488元/噸；河南駐馬店地區白沙新通貨米均價10420元/噸，環比走高2.16％；進口米蘇丹精米本周均價9460元/噸，環比偏強3.17％。【重要資訊】根據卓創資訊監測數據，國內部分規模型批發市場本周到貨量13000噸，較上一周漲64.56％，出貨量8820噸，較上一周上漲64.55％。本周部分批發市場到貨繼續增加，國慶臨近，部分下游有補庫需求，帶動交易量上升。據Mysteel調研顯示，截止到9月23日國內花生油樣本企業廠家花生庫存統計39945噸，與上周相比增加3290噸。【套利策略】花生月間套利以觀望為主。【交易策略】新花生處于陸續上市階段，單產情況將逐步明晰，目前來看多產區在花生生長期旱澇急轉對單產產生一定不利影響，疊加花生改種明顯，減產預期較為強烈。9月底10月初新花生上市數量將逐步增多，但本年度花生減產明顯，農戶低價將有明顯惜售情緒，收獲壓力帶來的季節性回調幅度將較為有限。需求方面，高價對食品需求或產生一定抑制，但大型壓榨廠入市收購時間較早，收購價格較高，對花生需求和產業端心態形成一定支撐。操作方面以逢低偏多思路對待，期權可考慮買入虛值看漲期權。
菜系
【行情復盤】期貨市場：本周，菜粕主力01合約走勢堅挺，周五午后收于3085 元/噸， 上漲6 元/噸，漲幅0.19％；菜油01合約本周下探10000支撐后連續反彈，周五午后收于10590 元/噸，上漲241 元/噸，漲幅2.33％ 。現貨價格方面，沿海油廠菜粕現貨價格周內堅挺上漲，南通4220 元/噸漲410，合肥4070 元/噸漲360，黃埔4220 元/噸漲320。菜油現貨價格上漲，南通12860 元/噸漲380，成都12910 元/噸漲380。【重要資訊】商品經紀和分析公司艾倫代爾公司（Allendale）基于生產者的調查發現，伊利諾伊，印第安納以及衣阿華的玉米和大豆單產下降，全國范圍內的平均單產降低。艾倫代爾公司預計2022/23年度美國玉米平均單產為每英畝172.39蒲，大豆平均單產預計為每英畝50.86蒲；【利多】自9月10日起，巴西各州陸續拉開了新季大豆種植的序幕，盡管2021年巴西大豆產量曾受到拉尼娜氣候導致的干旱的損害，但巴西豆農仍對今年的產量前景保持樂觀；【中性】截至2022年9月18日當周，美國大豆生長優良率為55％，分析師平均預估為56％，之前一周為56％，去年同期為58％；【利多】本周首次發布的大豆收獲進度為3％，去年同期5％，五年同期均值5％。報告出臺前分析師平均預期大豆收獲進度為5％；【利多】美國全國油籽加工商協會（NOPA）9月15日公布的月度報告數據顯示，美國8月大豆壓榨量減少近3％，低于平均預估。NOPA會員企業加工的大豆占到全國的95％左右；【利空】9-10月大豆到港量較少，月均550萬噸左右，11月之前預計油廠挺價為主。【利多】【交易策略】菜粕觀點不變。美聯儲鷹派加息75BP，后續預計將會維持加速加息節奏，對美豆形成一定空影響。美豆優良率下調至55％，美豆收割進度3％偏慢，帶動美豆期價拉漲，也一定程度呼應9月USDA報告單產的下調，近期美豆11合約可能測試1500壓力位置，市場關注點也將增加巴西播種方面。國內方面，油廠挺價心態依舊強烈，現貨與基差走勢堅挺。由于6-10月大豆到港量緊張，港口大豆及豆粕庫存連續下降，且油廠榨利不佳，挺價心態濃厚。短期連粕預計仍將強于美豆，不排除M2301沖高4100-4200元/噸的可能，但預計持續性拉漲可能性不大，不建議追高，暫時觀望，等待沖高基差回歸后逢高沽空為主。目前基差處于高位，后期大概率以現貨向下靠攏期貨進行基差回歸。目前菜粕供應相對充足，四季度菜籽及菜粕到港量增加，后期預計仍將弱于豆粕，操作上逢高空為主，上方空間看到3100-3200元/噸，RM2301第一目標位2800元/噸。菜油主力01合約于10000位置強支撐，短期或有反復，前期空單考慮止盈。印尼國內棕櫚脹庫，急迫需要出口，而馬棕勞工短期反復但有向好解決預期，黑海貿易逐步恢復后俄烏葵油及菜籽油出口需求旺盛。10月中旬之前不看好油粕比，10月下旬以后考慮做多油粕比。
玉米
【行情復盤】期貨市場：主力01合約本周呈現震蕩整理走勢，收于2828元/噸，周度跌幅0.25％；現貨市場：本周全國玉米現貨價格以穩為主。截至周五，北方港口二等收購2750-2800元/噸，集裝箱一等玉米收購2800-2850元/噸，廣東蛇口新糧散船2930-2950元/噸，集裝箱一級玉米報價3000-3050元/噸，基本持平于前一周五；黑龍江深加工主流收購2500-2650元/噸，吉林深加工主流收購2600-2740元/噸，內蒙古主流收購2620-2700元/噸，遼寧主流收購2600-2700元/噸，基本持平于前一周五；山東收購價2720-2920元/噸，河南2600-2800元/噸，河北2600-2760元/噸，基本持平于前一周五。（鋼聯農產品網）【重要資訊】（1）玉米深加工企業庫存：截止 9 月 21 日加工企業玉米庫存總量 218.1 萬噸，較上周下降 4.34％。（鋼聯農產品）（2）深加工玉米消費量：2022 年 38 周（9 月 15 日-9 月 21 日），全國主要 126 家玉米深加工企業（含 69 家淀粉、35 家酒精及 22 家氨基酸企業）共消費玉米 98.6 萬噸，較前一周增加 2.1 萬噸；與去年同比減少 0.8 噸，減幅 0.76％。（鋼聯農產品）（3）薩里奧谷物交易所9月21日發布月度報告，下調了阿根廷玉米和小麥產量預測，因為長期干旱影響了作物生長。交易所預計2022/2023年度玉米產量為5600萬噸，低于之前估計的5800萬噸。玉米播種面積從早先估計的820萬公頃調低到800萬公頃。交易所預測2022/2023年度小麥產量為1650萬噸，低于之前預測的1770萬噸。（4）市場點評：美聯儲加息給市場施壓市場，不過整體處于預期范圍之內，施壓力度有限。外盤市場來看，美玉米以及歐盟單產同比下滑，繼續構成市場的支撐，此外，四季度美玉米出口優勢不容忽視，目前對于外盤仍然維持回調幅度有限的判斷。國內來看，需求端分歧仍是當下關注重點，產區天氣干擾為市場帶來一定支撐，不過持續性利多支撐略有不足，短期期價上方仍有一定壓力。中期來看，基于外盤回升以及國內需求相對穩定預期，我們對于國內玉米期價維持震蕩偏強預期。【套利策略】淀粉-玉米價差空單繼續持有；玉米1-5價差暫時建議觀望。【交易策略】玉米01合約短期震蕩，操作方面建議關注逢低做多機會。
淀粉
【行情復盤】期貨市場：主力11合約本周呈現下跌走勢，收于2923元/噸，周度跌幅5.28％；現貨市場：本周國內玉米淀粉現貨價格以穩為主。中國匯易網數據顯示，截至周五，黑龍江青岡玉米淀粉現貨報價為3020元/噸，較前一周五持平；吉林長春玉米淀粉現貨報價為3100元/噸，較前一周五持平；河北寧晉玉米淀粉報價為3120元/噸，較前一周五持平；山東諸城玉米淀粉報價為3130元/噸，較前一周五下跌20元/噸。【重要資訊】（1）企業開機率：本周（9 月 15 日-9 月 21 日）全國玉米加工總量為 50.91 萬噸，較上周玉米用量增加 0.77 萬噸；周度全國玉米淀粉產量為 23.91 萬噸，較上周產量增加 0.28 萬噸。開機率為 46.79％，較上周升高 0.55％。（我的農產品網）（2）企業庫存：據我的農產品網信息顯示，截至 9 月 21 日玉米淀粉企業淀粉庫存總量 86.4 萬噸，較上周下降 2.5 萬噸，降幅2.76％，月降幅 15.59％；年同比增幅 30.24％。（3）海關數據顯示，8月國內玉米淀粉出口量902噸，環比減少4萬噸，同比減少2萬噸。（4）市場點評：出口下滑明顯，加重了市場消費疲弱的憂慮。中期來看，淀粉期價繼續圍繞成本與需求的博弈展開，淀粉需求壓力仍然比較大，繼續對市場形成壓制作用，不過成本端面臨支撐的預期下，淀粉期價回落幅度將被壓縮。【套利策略】淀粉-玉米價差空單繼續持有。【交易策略】淀粉11合約短期或延續偏弱波動，操作方面暫時回歸觀望。
橡膠
【行情復盤】期貨市場：本周滬膠小幅上漲。RU2301合約在12820-13300元之間波動，周度收盤略漲0. 89％。NR2211合約在9410-9875元之間波動，周度收盤上漲1.51％。【重要資訊】本周（20220916-0922）中國半鋼胎樣本企業開工率為64.76％，環比+6.86％，同比+12.02％。本周中國全鋼胎樣本企業開工率為61.08％，環比+13.10％，同比+7.61％。周內半鋼胎樣本企業及全鋼胎樣本企業開工率均明顯提升，全鋼胎開工率提升幅度更大，前期檢修企業開工逐步恢復，帶動樣本企業開工率走高，全鋼胎內銷部分型號缺貨，節后為補齊缺貨規格，適度提產。【套利策略】滬膠主力合約升水現貨較多，可買入進口混合膠并賣出RU2301進行非標套利。滬膠RU2305-RU2301價差處于偏低水平，可嘗試賣近買遠的跨期套利。RU-NR價差（鄰近合約）達到歷史偏高水平，可考慮買NR賣RU操作。【交易策略】滬膠小幅回落，或將再次探底。近來期價反彈力度偏大導致期現價差擴大，對套利資金有吸引力。8月份國內輪胎產量同比下降2.2％，中秋節后企業開工率雖有回升，但成品庫存增加限制后期開工水平。美聯儲再次加息75個基點，不確定性暫時消解，宏觀面形勢相對利多。傳聞泰國東北部、越南主產區近日降雨頻繁，對割膠工作有影響。在國際市場需求低迷的背景下，東南亞產區割膠熱情不高，產膠旺季或許不旺。如果后期需求形勢實質好轉或是供應端遭受嚴重災害，對于膠價的推動作用會增強，膠價還可能會大幅走高。
白糖
【行情復盤】期貨市場：本周鄭糖小幅上漲。SR301在5566-5660元之間波動，周度收盤略漲0.21％。【重要資訊】2022年9月22日，ICE原糖收盤價為17.98美分/磅，人民幣匯率為7.0790。經測算，巴西配額內食糖進口估算成本為4969元/噸；巴西配額外食糖進口估算成本為6329元/噸；泰國配額內食糖進口估算成本為5244元/噸；泰國配額外食糖進口估算成本為6688元/噸。【套利策略】鄭糖SR2301、SR2305的價差尚無明顯趨勢性，當前處于歷史中間水平，暫無套利機會。【交易策略】國際糖價反彈對鄭糖有利多影響，但鄭糖沖高回落顯示已遇到阻力。國內8月份外糖、糖漿等進口量同比大增，本年度外糖進口量超過預期。還有，8月末工業庫存仍為近年來高位，且部分糖廠提前開榨，預期2022/23年度食糖產量將回升至1035萬噸。國際市場，巴西產糖進度可能加快，本年產量或超過預期。不過，歐洲地緣沖突可能升級對原油價格有刺激作用，若油價漲幅較大則又將抑制巴西糖廠產糖意愿。此外，后期印度開榨進展和食糖出口情況也是重要影響因素。整體看，國內食糖供應寬松，對于糖價反彈空間不宜抱過高期望，逢高做空仍是中長期操作策略。
棉花、棉紗
【行情復盤】本周，棉花下跌，鄭棉主力合約跌6.61％，報13780。棉紗跌5.97％，報20475。【重要資訊】國內棉花現貨企業報價漲50元。期貨上漲，點價小批量成交。棉企繼續積極促銷一口價及特價資源，價格平穩，基差報價有所上漲。紡企繼續適量采購一口價資源為主。據USDA，9-15日一周美國22/23年度陸地棉凈簽約7348噸，較前周減68％；裝運52685噸，增65％。新年度陸地棉簽約3016噸，無新年度皮馬棉簽約。棉紗期貨漲跌不一，紡企表示下游訂單小幅走淡補庫謹慎，市場訂單多由雙十一與秋冬訂單支撐，庫存整體下行，部分因舊庫存價格高不舍低價賣出而累庫，走貨心態仍占主導。【交易策略】棉花持續弱勢，短期觀望為主。棉花套利可以考慮1-5正套。期權方面，波動率維持偏高位置，后期上行空間有限，中期以做空波動率策略為主。
紙漿
【行情復盤】期貨市場：紙漿期貨主力合約本周沖高回落，下跌2.8％。現貨市場：進口木漿現貨市場成交偏剛需，業者觀望情緒濃郁，其中針葉漿市場上漲50-150元/噸，新一輪木漿外盤窄幅整理，疊加匯率變化，進一步加重業者惜售心態。進口針葉漿周均價7519元/噸，上漲0.90％；進口闊葉漿周均價6695元/噸，下滑0.02％。【重要資訊】白卡紙市場整體波動乏力，華南紙價略有抬升，帶動國內市場重心略有上移。本周250-400g平張白卡紙市場含稅均價5318元/噸，較上周上漲0.25％。主流市場參考價格5200-5400元/噸。原料成本維持高位，紙廠促漲，部分貿易商繼續試探拉漲；中秋過后，國內需求缺乏亮點支撐，內貿訂單偏弱，多數區域促量成交為主，紙價上行乏力。華南尚處于國內低價區，加之部分出口訂單相對穩定，紙價小幅上移；金九市場表現不及往年同期，加之國慶假期來臨，市場觀望氣氛濃厚，全面上行驅動力不足。【交易策略】本周國內港口木漿庫存變化不大，歐洲7月份化學漿消費量同比下降2.2％，庫存減少9.9％，當前歐洲港口木漿庫存跌破100萬噸，處于歷史低位。部分品牌漂針漿外盤報價公布，虹魚、銀星跌至970和960美元，俄針970美元，由于人民幣匯率跌至7，因此漂針漿進口成本繼續在7600-7700元/噸。供應方面，8月中國漂針漿進口量59.9萬噸，環比增12.4％，同比減少8％，漂針漿進口量仍是歷史同期最低，從近口數據看供應改善已出現，預計回升具備持續性，但絕對量還不高，因此進口量回到歷史正常水平仍需一定時間，在此之前，供需進一步寬松可能要見到需求繼續下滑，特別是海外市場。成品紙方面，國內紙張價格本周止跌，生活用紙價格維持高位，文化紙價格小幅上漲，白卡紙價格變化不大，紙漿9月以來重回高價區，因此近期紙價雖止跌甚至小漲，但紙廠利潤改善不大，開機率回升還不明顯，由于國內多省仍有疫情，因此國慶及年底需求改善預期謹慎，而隨著美聯儲維持鷹派，歐美經濟下行的風險持續加大，最終可能會帶動海外紙漿需求下滑。整體看，中期供應緊張的問題有望解決并帶動高溢價回落，但需要一定時間，在此之前，紙漿價格預計維持區間整理，本周大幅下跌后，隨著期現價差再度拉大，支撐也可能會重新轉強，2301合約關注6650和6500元兩個支撐，中期看空單仍可逢高入場，但在進口繼續回升前，不建議大倉位參與。套利方面，倉單集中且較少，多近空遠正套逢低操作。
蘋果
【行情復盤】期貨價格：主力01合約本周呈現下跌走勢，收于8228元/噸，周度跌幅為2.19％。現貨價格：山東地區紙袋富士 80以上一二級貨源本周成交加權平均價為 3.78 元/斤，與上周加權平均相比下滑 0.07 元/斤，跌幅 1.82％；山東畢郭紅將軍80以上好貨報價為2.8元/斤，較上周下跌0.3元/斤；陜西洛川晚熟富士70起步半商品價格為3.55元/斤，相對穩定。（卓創）【重要資訊】（1）產區庫存情況：截至9月22日，全國冷庫蘋果庫存量為17.33萬噸，去年同期為31.6萬噸，其中山東地區庫存量為17.33萬噸，去年同期為31.6萬噸。當周庫存消耗量為4.68萬噸，同環比都有所下滑。（卓創） （2）市場點評：早熟蘋果以及晚熟采青價格偏弱，給市場帶來一定的壓力。隨著新季蘋果收獲季的臨近，蘋果期價由預期邏輯向現實邏輯轉變，影響因素圍繞舊果收尾價、早熟蘋果市場變化以及新果的產量兌現三個方面。整體來看，消費淡季以及早熟蘋果上量增加將施壓現貨價格，壓制市場情緒，同時新果質量預期良好，進一步施壓期價，不過減產形成支撐仍在，對期價存在一定的拉力，不過當前因素相比前期支撐力度減弱，整體運行區間預期下移。短期關注西部地區的收獲表現。【交易策略】蘋果期價短期或繼續偏弱波動，操作方面建議暫時觀望。
紅棗
【行情復盤】期貨市場：紅棗期價本周震蕩走弱，收跌270元/噸或2.22％至11895元/噸。現貨市場：現貨價格震蕩運行，變化不大，崔爾莊市場特級參考11.2-13元/公斤，一級10.3-12元/公斤；河南市場特級11.5-12.8元/公斤，一級10.4-12元/公斤；廣州如意坊市場特級10.8-14.5元/公斤，一級10.8-12元/公斤。【重要資訊】據卓創資訊，本周河北市場走貨量396噸，環比下降1.98％，河南市場走貨量323噸，環比下降5.56％。據Mysteel農產品調研數據統計本周36家樣本點物理庫存在6858噸，較上周減少167噸，環比減少2.38％，同比減少36.50％。【交易策略】中秋節備貨結束后市場走貨偏慢，據鋼聯數據來看，批發市場走貨量連續三周環比回落。倉單需在9月份注銷流向現貨市場，批發市場到貨量或仍相對較大，現貨價格上方依舊承壓。但成本支撐仍存，天氣轉冷后紅棗消費由淡逐步轉旺，價格下行空間也有限，現貨價格短期震蕩為主。2022/23年度紅棗期初庫存同比下降，產量預估同比去年有所恢復較正常年份仍有減產，由于去年統貨收購價格較高，今年種植成本提升，棗農期望銷售價格較高，但產業端往往結合預期銷售價格和利潤倒推確定采購價格，對高價接受能力有限，后期關注產業鏈上下游博弈情況。新季紅棗目前上色率達70-80％，產區暫無極端不利天氣，紅棗漲勢正常，天氣方面無驅動因素。操作上：以11300-12800寬幅震蕩思路對待。
生豬
【行情復盤】本周隨著政策調控落地后，期價率先反應豬價回調預期，遠月期價大幅增倉下挫，帶動基差及遠近月價差繼續走強。截至周五收盤，11合約收盤22800元/噸，周環比漲0.71％，主力01合約收盤22305元/噸，周環比跌4.66％。11基差（河南）1310元/噸，周環比漲500元/噸，01基差（河南）1805元/噸，周環比漲800元/噸。全周生豬現貨價格偏強震蕩，全國均價24.31元/公斤，周環比漲0.68元/公斤，出欄體重持穩中回升，養殖端出欄積極性有所提高，節后屠宰企業未完全，屠宰量仍處在低位。仔豬價格并未止跌且跌幅擴大。【重要資訊】截止本周儲備共進行三批凍肉投放，國家發改委公告預計9月份國家和各地合計投放豬肉儲備20萬噸左右，單月投放數量將達到歷史最高水平。我國月均生豬消費量約450萬噸，集中投放使得單月供給增加明顯。基本面數據，截止9月16日，第38周出欄體重122.70kg，周環比增0.11kg，同比降0.13kg，豬肉庫容率21.36％，環上周降0.44％，同比降5.61％。生豬交易體重穩中小幅回升，節后全周屠宰量環比持續下滑，絕對量環比二季度仍然較低，本周樣本企業屠宰量64.86萬頭，環比上周跌10.67％，同比跌25.43％。博亞和訊數據顯示，第38周豬糧比8.29：1，環比上周降0.61％，同比高78.63％，外購育肥利潤767元/頭，環比跌29元/頭，同比漲1907元/頭，自繁自養利潤704元/頭，環比跌5元/頭，同比漲1270元/頭，養殖端盈利處在歷史同期高位；卓創7KG仔豬均價67.30元/kg，環比上周跌4.29％，同比漲142.99％；二元母豬價格35.70元/kg，環比上周跌0.17％，同比下跌9.44％。豬糧比再度逼近國家9:1三級過度上漲預警區間。【交易策略】近期農產品板塊延續強勢，上游豆粕及玉米價格大漲帶動養殖下游重心上移，但政策端對豬價調控力度加大，使得期價情緒走低。生豬基本面上，供給上 9月開始出欄量階段性大概率有所反彈，但由于能繁母豬的產能高峰過去疊加育肥在一季度供給前置，生豬的絕對出欄量很難再高于4月份，踩踏式的集體拋售行為大概率不會再現。消費端白條對毛豬價差收窄，終端短期未完全跟漲生豬價格快速上漲，市場在消化前期過快漲幅。近端需要著重關注 9-10月份養殖戶集中銷售前期壓欄大豬，帶來的階段性供給壓力以及下游消費復蘇情況。此外，白條豬價格補漲后，凍品庫存出庫積極性增強，階段性上游存在集體兌現利潤需求。交易上，當前期價具備炒作旺季預期的時間及空間，不過遠月期價定價較為充分，尤其年底的2211及2301合約當前整體定價相對樂觀，均已顯著高于自繁自養及外購育肥成本，期價高估值，近期政策壓力凸顯，沒有強驅動下建議以逢深度回調買入為主或買11空01套利持有。【風險點】疫病導致存欄損失，新冠疫情導致消費不及預期，飼料成本大幅走低，儲備政策
來源:金融界返回搜狐，查看更多
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