安信證券：給予景津環保買入評級，目標價位45.3元

2021-10-21安信證券股份有限公司李哲,崔逸凡對景津環保進行研究并發布了研究報告《Q3維持高增長，新興需求打造壓濾機龍頭成長動力》，本報告對景津環保給出買入評級，認為其目標價位為45.30元，當前股價為33.61元，預期上漲幅度為34.78%。

景津環保(603279)

事件：公司于10月20日晚發布三季報，2021年前三季度公司實現營業收入33.35億元，同比增長45.56%；歸母凈利潤4.50億元，同比增長44.12%。若剔除攤銷股權激勵成本影響，公司可比凈利潤為5.18億元，同比增長66.09%。

下游新興行業高景氣，三季報維持高速增長。公司2021年Q3單季度實現收入12.54億元，同比增長32.25%，環比增長4.05%；實現歸母凈利潤1.77億元，同比增長21.02%，環比增長1.79%。受益于下游傳統環保領域的穩定需求，以及砂石骨料、新能源領域的高速增長，公司上半年收入業績保持快速增長趨勢。隨著新能源行業持續高景氣，以及砂石骨料污染整治的緊迫性，預計公司的訂單仍將快速增長，奠定公司未來持續發展基礎。

盈利能力持續優化，經營管理持續優化。公司前三季度毛利率、凈利率分別為29.79%、13.48%，分別同比降低4.70、0pct，表觀毛利率下滑，是由于會計準則變更導致。在今年原材料成本大幅上漲的情況下公司利潤率仍然保持穩定態勢，顯示了公司在產業鏈極強的議價能力，若后續原材料價格下降，公司盈利能力有繼續提升空間。公司期間費用率為11.78%，同比降低3.16pct；其中銷售、管理、研發、財務費用率分別為4.25%、4.50%、3.36%、-0.34%，同比變動-5.53、0.93、1.37、0.06pct。公司經營性現金流4.09億元，同比增長2.67%。

配套設備有望再造翻倍市場空間，耗材產能釋放加速普及。公司從2015年開始開發與壓濾機配套的各式低溫濾餅干化機、攪拌機、輸送機、自動加藥機、濃縮機等系列產品，以壓濾機核心設備統治級的市場地位推廣整線產品，降低客戶供應鏈管理難度。據我們前述深度報告《景津環保：壓濾機龍頭，應用領域+產品線拓展加速成長》指出，配套設備市場空間略大于壓濾機整機，進一步打開市場空間。此外，公司從2014年開始涉足濾板、濾布等耗材。據公司調研，濾板平均3年更換，濾布平均2~3月更換，隨著濾板、濾布新產能釋放，也將貢獻增長動力。

投資建議：由于新能源、砂石等新應用領域的需求釋放、公司產品線延伸到輔助設備、耗材等領域，預計公司業績將保持持續快速增長。我們預計公司2021~2023年歸母凈利潤達6.53億元、9.48億元、11.28億元，給與買入-A評級，維持目標價為45.3元，對應2022年20倍PE。

風險提示：市場競爭加劇，砂石骨料壓濾需求不及預期。